需求上升而供應下降
中國的制造業和建築業消耗了全球約一半的銅。2020年年初，中國這兩個行業因新冠肺炎疫情停工停產，不過現在已經強勁復蘇，中國6月工廠活動創下了去年12月以來最快的增速。
中國6月未鍛造銅進口量環比增長50%，達到創紀錄的656483噸，是2019年同期進口量的兩倍還多。雖然受到新冠肺炎疫情的幹擾，但在2020年前6個月，中國的銅進口總量仍達284萬噸，同比增長25%。
銅價同時也受供應因素支撐。新冠肺炎疫情繼續在智利和祕魯橫行，這兩國是全球最大的銅生產國。祕魯5月銅產量下降了42%，而智利國有銅礦公司Codelco暫時關閉最大的冶煉廠和煉油廠，並暫停了其旗艦礦的建設。
制造業和基建爲主要消費領域
在政府刺激措施的推動下，中國對銅的強勁需求預計將持續下去。爲幫助制造業走出新冠肺炎疫情，中國政府對制造商實行了免稅優惠政策，並降低了貸款利率。
2020年中國政府工作報告指出：進一步提高財政資源配置效率和使用效率，精準保障支持減稅降費、減租降息、擴大消費、先進制造、民生建設、基礎設施投資等重點領域，爲落實“六保”任務提供資金需求。2020年中國將發行價值3.75萬億元人民幣專項債爲基建項目融資，較2019年增長1.6萬億元。制造業和基建均爲銅的主要消費領域。
銅長期在中國經濟中扮演重要角色。中國目前是全球最大的銅進口國，佔全球銅礦進口量的43%，是排名第二的日本的三倍多。
銅在中國的用途受其作爲制造業及建設業主要原料的事實推動，中國政府正在採取的一些舉措預計將進一步增加銅的需求。
可再生能源需求或激增
中國轉向可再生能源系統未來很可能成爲推動銅需求的主要因素。由於電阻小，銅是最佳非貴金屬導電體。這一特性使其成爲節能發電機和可再生能源系統的重要組成部分，太陽能和風能裝置的用銅量比傳統火力發電機組要大。
國際銅業協會（ICA）的研究顯示，2027年前全球太陽能和風能系統的銅需求量預計比2018年增長56%。雖然ICA沒有提供單個國家的數據，但它預測中國將繼續保持風力渦輪機年度安裝量的主導地位。
中國國家能源局發布消息稱，新的海上和陸上風電場項目補貼將分別在2020年和2021年的某個時候結束，項目提前推進將會引致銅短期內需求激增。
更多領域都會增加消費
電動汽車生產也有望推動中國的銅消費。銅是電動汽車的重要組成部分，用於電動機的電池、繞組、銅轉子、電線鋪設和充電基建。普通電動汽車平均銅用量爲83公斤，幾乎是傳統汽車的四倍。
近幾個月來，受新冠疫情和政府補貼減少影響，中國的電動汽車銷量一直低迷。但作爲“中國制造2025”規劃的一部分，中國懷有在2025年前成爲領先電動汽車制造中心的信心。此舉將令銅需求得到進一步支撐。
事實上，中國政府提出“中國制造2025”規劃，旨在提升中國的制造工藝，生產出價值更高的產品。這對銅有深遠影響。效率更高的設備往往會使用更多的銅。根據ICA的數據，預計到2025年，“中國制造2025”規劃將會使中國的銅使用量增加23.2萬噸。
許多領域預計都會增加銅消費，包括高效率工業電動機和配電變壓器、新建鐵路的電氣化以及工業用新能源汽車。
COMEX銅期貨持倉發生變化
受銅價反彈影響，COMEX銅期貨的持倉從大規模淨空頭寸轉變爲巨量淨多頭頭寸。從中長期來看，銅在中國經濟中的重要性將會支撐銅價。
隨着全球擺脫新冠疫情，中國對銅的需求增加，市場參與者對衝銅敞口的需求將會更加強烈，而且可以從銅廣泛的用途及獨特需求模式判斷全球經濟增速是加快還是放緩。
（作者爲芝商所金屬產品高級總監）
