截至3月18日隔夜COMEX銅報價4.1455美元/磅，漲幅2.08%。過去一年，銅價引領基本金屬大幅上行，2月25日倫敦金屬交易所(LME)的銅價曾經達到9617美元，這也是2011年以來的高點，僅僅比2011年2月份的歷史最高點10190美元低了5.6%。
從美聯儲決議、供需預期分析銅價
從國際宏觀環境來看，全球經濟復蘇呈現向好態勢，但長短美債收益率卻因貨幣政策收緊預期上升從而對風險資產產生壓制，整體宏觀進一步邊際改善有限。不過，隔夜美聯儲FOMC會議鮑威爾重申寬鬆立場，維持利率水平不變，上調了核心PCE通脹預期與經濟增速預期，對於國債收益率提及保持金融環境寬鬆的必要性，可能會有相應SLR操作，美聯儲鴿派決議刺激銅價走高。
供給端，嘉能可旗下祕魯銅礦，因遭到當地社區封鎖，礦山被迫停止運營，另外，Antofagasta旗下Los Pelambres銅礦工會成員罷工事件持續，事件擾動爲銅價提供較強支撐。消費端，歐美地區疫情緩解，有助於加強當地居民對家電和汽車的消費，從而拉動中國國內相關生產企業的用銅需求。從以上供需角度來看，銅存在供需缺口。如果考慮到未來中國基建和房地產投資下行的預期，供用端未必緊缺，需求端未必旺盛。
兼備商品和金融屬性，銅價短期有支撐
復盤上一輪危機期間的銅價走勢可以發現，經濟復蘇初期，盡管國債收益率上行，不改變銅價上行趨勢；等到經濟復蘇確認之後，由於擔心貨幣政策轉向，銅價則小幅回落呈高位震蕩走勢；再到貨幣政策偏緊預期確認之後，銅價則出現斷崖式下跌。對比2020年疫情爆發至今銅價的走勢及經濟環境不難得出，目前與上一輪金融危機第二階段極爲類似。
爲什麼銅價會在現階段出現震蕩走勢？首先需要明確銅與原油不同，銅既具備商品屬性又具備金融屬性，易於保存且不易變質。商品屬性與金融屬性在不同宏觀環境下可以互相轉換。
從商品屬性角度看，眼前銅價需求預期已經在過去一年釋放完畢，供給端故事已經沒有新意，市場對礦廠方面的消息逐漸脫敏，並且上述事件對銅產量究竟有多大影響有待驗證。但根據惠譽解決方案的一份新報告預測，2021-2029年間，全球銅礦產量將以3.7%的平均年增長率增長。盡管2020年銅礦產量收縮，但是未來10年內銅產量都將呈增長態勢。據此分析，在向來喜歡搶跑的資本市場，2021年銅價應當快速下跌。
但事實並非這麼簡單，要講清楚銅價現階段震蕩的問題，就要從銅的金融屬性入手。2020年全球流動性泛濫，資金成本極低，大量資本會大量囤積銅。在銅價上漲過程中，起到推波助瀾的作用，第二階段，則因金融屬性支撐難以出現大幅下跌，只有當貨幣政策偏緊預期確認之後，融資方急於還款，才會導致銅價放量下跌。
震蕩行情銅有哪些機會？
總體來看，供需層面對銅的支撐並不明顯，金融屬性是推動銅價不斷震蕩的主要因素。我們需要時刻關注貨幣政策的導向，加息預期一旦升溫，大概率將引來對銅的拋售。投資者可關注，芝商所期下的銅期貨(合約代碼：HG)遠期合約逢高做空的機會及銅期權合約（合約代碼：HXE/HX）近月合約賣出寬跨式策略，參與市場振蕩交易機會，賺取期權時間價值。另外，過去9個月的大部分時間裏，平價（ATM）銅期權的隱含波動性接近25%。這遠高於疫情前三年的平均水平，當時的平均波動性約爲17%，同時，這也爲賣出寬跨式策略提供了依據。
