公司發布2020年年報，實現收入882.39億元，同比增長39.42%，歸屬上市公司 股東的淨利潤3.80億元，同比減少43.33%，EPS0.22元。公司業績低於預期， 主要是資產減值準備計提以及投資收益下降導致。同時公司公布2020年利潤分 配預案，擬每10股派現金股利1.00元（含稅）。
資產減值和投資收益下降對公司業績構成較大影響：
公司業績下降主要是資產減值準備計提和投資收益下降造成。2020年公司計提資產減值損失 6.43 億元，相比 2019 年多計提 5.45 億元，主要是下屬濫泥坪銅礦和迪慶礦業因成本上升、設備閒置等原因資產減值計提；2020 年公司因期權 投資等，確認投資損失 2.28 億元，而 2019 年則實現投資收益 1.69 億元。
公司主要產品產量增長，毛利率小幅下降：2020年公司主要產品產量增 長，其中陰極銅隨着此前銅冶煉項目全面達產，產量增加，2020 年產量 131 萬噸，同比增長 17.4%；銅精礦含銅 9.8 萬噸，同比增長 16.3%；黃 金 16.9 噸，同比增長 41.4%。2020年盡管銅冶煉費下降，但公司銅精礦受益銅價回升，公司綜合毛利率 6.0%，小幅下降 1.3 個百分點，其中陰 極銅毛利率小幅下降 0.4 個百分點至 5.2%。
公司規模領先，行業地位穩固：目前公司下屬五家銅冶煉廠，分布在雲南、 內蒙古、福建等地，2020 年陰極銅總產能爲130 萬噸，同時擁有銅礦9 座，主要分布於迪慶、玉溪、楚雄等地，2020 年銅資源量471 萬噸。公 司已形成了包括銅礦採選、銅冶煉在內較爲完整的產業鏈，銅冶煉規模及銅資源儲量位居行業前列，行業地位穩固。
盈利預測及投資評級：我們維持公司 2021、2022 年盈利預測，並引入 2023 年盈利預測。預計公司 2021~2023 年 EPS 分別爲 0.55/0.60/0.64 元，對 應 2021 年 3 月 29 日收盤價 PE 分別爲25/23/22 倍，維持“推薦”投資評級。
