2021年4月，中國銅產業月度景氣指數爲40.7，較上月上升1.8個點；先行合成指數爲135.1，較上月上升7.5個點；一致合成指數爲79.5，較上月上升1.8個點（近13個月中國銅產業月度景氣指數如表1所示）。
表1 2020年4月至2021年4月中國銅產業月度景氣指數表
1、景氣指數持續回升
2021年以來，中國銅產業月度景氣指數持續回升1.8個點至40.7，位於“正常”區間運行。中國銅產業月度景氣指數變化趨勢如圖1所示。
圖1 中國銅產業月度景氣指數變化趨勢圖
由中國銅產業月度景氣信號燈可見（見圖2），2021年4月，在構成中國銅產業月度景氣指數的9個指標中，LME銅結算價、利潤總額2個指標位於“偏熱”區間運行；M2、進口量指數、投資總額、房屋銷售面積、電力電纜、銅生產指數、主營業務收入7個指標位於“正常”區間運行。
圖2 中國銅產業景氣燈圖
2、先行合成指數持續快速回升
2021年4月，中國銅產業先行合成指數135.1，較上月上升7.5個點（見圖3）。在構成中國銅產業先行合成指數的6個指標中，4漲2降（季調後數據）。其中同比增長的4個指標是LME銅結算價、M2、銅產業投資總額和商品房銷售面積，同比分別增長66.7%、7.7%、42.6%和29.7%。進口量指數和電力電纜，同比分別下降0.6%和0.8%。
圖3 中國銅產業合成指數曲線圖
3、產業運行態勢分析
2021年4月，LME銅價繼續強勢上行，月內突破10000美元/噸整數關口，最高運行至10008美元/噸。2021年4月，LME當月期和三月期銅均價分別爲9336美元/噸和9324美元/噸，同比分別上漲84.9%和83.8%，環比均上漲3.7%。
2021年4月，滬銅走勢與外盤基本一致，月內最高運行至73060元/噸。2021年4月，SHFE當月期和三月期銅均價分別爲68972元/噸和68615元/噸，同比分別上漲65.3%和66.1%，環比分別上漲4.0%和2.9%。近年LME和SHFE三月期銅均價走勢如圖4所示。
2021年銅價強勢上行一定程度上受到原料端供應緊缺支撐因素的影響。一季度中國銅消費產品產量同比大幅增長，後疫情階段世界銅消費復蘇預期，對銅價上行也起到推動作用；但世界通脹預期升溫、美元指數整體下挫，各國經濟刺激方案頻頻出臺導致市場貨幣流動性寬鬆，對本輪銅價快速上行帶動作用更大。
圖4 近年LME和SHFE三月期銅均價走勢圖
銅價短期內強勢上行，帶動產業整體庫存原料盈利增強，一季度銅產業實現利潤同比大幅增長。但進入4月，高價格持續傳導，中國銅產業整體經營成本剛性上升，產業內各環節經營情況持續分化。
中國銅礦採選盈利能力不斷增強，但中國銅礦資源較少，且均在國內消費，因而對產業整體貢獻有限。一季度，中國銅礦採選實現利潤同比大幅增長203.3%，佔中國銅產業實現總利潤的比例達32%，但營收僅佔中國銅產業總營收的3%。中國銅冶煉、銅壓延加工環節實現利潤同比雖然亦有增長，但利潤率僅爲2.2%和1.4%。價格上漲對產業的短期向好貢獻，明顯弱於加工費下行及價格上行所帶來的盈利和經營壓力。銅冶煉企業受精礦供應緊張，加工費持續下行並位於近10年低位運行影響，經營壓力不斷上升。4月，中國15家銅骨幹冶煉企業，爲積極響應國家“雙碳行動”，一致同意在不影響產量的情況下，加大銅冶煉原料結構調整步伐，以提升產業鏈、供應鏈水平。此舉，爲應對加工費下行起到一定積極作用。4月末。銅精礦現貨TC報價31-34美元/噸，較3月末小幅回升1.5美元/噸。
銅加工、消費環節4月旺季效應並不明顯。一季度各終端消費產品產量同比大幅增長，受到2020年同期基數較低及2021年就地過年政策帶動影響。進入4月，隨銅價及相關原材料價格上漲影響，企業盈利能力同樣不斷受到擠壓。銅加工消費產業整體經營壓力加劇，採購意願不強。此外，隨精廢價差拉大，廢銅制杆替代作用增強，對精銅消費形成抑制。二季度銅消費情況仍有待觀察。
截至4月末，LME庫存較3月末減少0.1萬噸至14.4萬噸；SHFE庫存增加0.2萬噸至20.0萬噸；COMEX庫存減少0.5萬噸至6.7萬噸。整體看，全球銅市庫存變化不大。
生產方面，3月銅精礦產量15.8萬噸，同比下降2.5%，但一季度累計產量同比增長7.5%；精煉銅產量87.0萬噸，同比增長18.3%，一季度累計產量同比增長15.2%；銅材產量181.5萬噸，同比下降2.9%，但一季度累計產量同比增長14.8%；電力電纜產量557.8萬千米，同比增長31.6%，一季度累計產量同比增長53.8%。
進口方面，3月進口銅精礦實物量217.1萬噸，同比增長22.1%，一季度累計進口銅精礦同比增長7.7%；進口銅陽極9.9萬噸，同比增長48.3%，一季度累計進口銅陽極同比增長38.2%；進口精煉銅35.5萬噸，同比增長20.3%，一季度累計進口精煉銅同比增長2.0%。
綜合而言，價格上漲所帶來的短期產業向好局面正逐步見頂。未來隨高價格逐步傳導，銅產業以及下遊相關產業運行壓力正逐步累積。此外，銅精礦供應緊張、中國銅進口需求不減；精銅產量同比增長、消費態勢有待觀察，精銅供應仍有過剩。初步預計，近期中國銅產業景氣指數雖仍將位於“正常”區間運行，但需謹防價格回調對產業造成的經營風險。
