5-6月國內經濟數據較一季度出現持續性的回落，隨着疫情得到控制，全球經濟復蘇的主戰場已經階段性的轉向歐美國家，國內出口的高增長可能逐步回落至正常水平。目前歐美國家對疫情緊張程度大幅下降，均已提前進入經濟復蘇階段，經濟數據表現良好。預計今年三季度歐美經濟可能加速復蘇，並對有色金屬市場形成明確的基本面支撐。短線滬銅在中期上行趨勢線65000附近企穩震蕩，但仍未有明確的底部形態出現。由於美聯儲貨幣政策的不確定性，目前全球市場仍處於較爲謹慎的氛圍中，上行動力不足，中期銅價可能繼續在65000附近震蕩，後市主要關注美聯儲貨幣政策變動情況。考慮到歐美經濟快速復蘇，預計中期倫銅將可能強於滬銅，整體可能延續震蕩行情。滬銅上方壓力72000，下方支撐65000.
一、 行情回顧
2020年銅價觸底反彈站上5萬點關口後，市場進入中長期的牛市狀態。春節前後銅價大幅拉升站上6萬點，在經過3-4月的震蕩行情蓄勢後，5月銅價再度大漲近9000點，至74000點附近。5月下旬到6月，銅價從高位大幅回調，回到中期上行趨勢線65000附近。滬銅短期進入震蕩，中期上行趨勢暫未打破。
目前疫情已經不是全球經濟發展的主要矛盾，宏觀環境的寬鬆持續支撐銅價。但是短線市場情緒受到政策因素的影響（美聯儲貨幣政策的不確定性和中國拋儲明確表態控制銅價），銅價回歸震蕩行情。技術上看，以美聯儲表態將可能收緊貨幣政策和中國國儲拋儲控制銅價爲分界點，銅價從強勢上漲行情中走出。2021年6月開始銅價持續回調，從高點的78270已經回落至最低65000附近。短線滬銅在中期上行趨勢線65000附近企穩震蕩，但仍未有明確的底部形態出現。由於美聯儲貨幣政策的不確定性，目前全球市場仍處於較爲謹慎的氛圍中，上行動力不足，中期銅價可能繼續在65000附近震蕩，後市主要關注美聯儲貨幣政策變動情況。考慮到歐美經濟快速復蘇，預計中期倫銅將可能強於滬銅，整體可能延續震蕩行情。滬銅上方壓力72000，下方支撐65000。
二、影響因素分析
1、銅價高位，現貨端供需接近平衡
2021年國內銅產量延續高位，前4個月同比2021年產量大幅上升15.3%，再創歷史新高。5月銅產量較4月小幅下降，1-5月國內銅產量同比大增14.1%。國內銅供應充裕。
受到國內資金面寬鬆的支持，2021年國內房地產相關數據大幅上升，4-5月雖然增速有所下降，但主要是由於20年4月房地產行業復蘇導致。整體測算下，相對於2019年，2021年1-5月國內房地產新開工面積下降6.8%，房地產銷售面積上升19.5%，房地產開發投資完成額上升17.9%。整體來看，國內房地產行業景氣度較高，對有色金屬基本面形成明確支撐。
2021年國內制造業PMI整體走勢平穩，6月官方制造業PMI爲50.9，財新制造業PMI爲51.3。官方和財新制造業PMI小幅下降，但均保持在50上方，而財新制造業PMI較高表明國內中小企業表現好於大型企業，目前國內制造業運行情況小幅樂觀。
2020年全年國內汽車累計產量同比降幅縮窄至-1.4%，基本接近2019年水平。2021年1-5月國內汽車產量大幅上升，同比去年大幅上升38.4%，較19年同期約上升13%。國內汽車行業整體情況小幅樂觀，21年整體可能保持穩定。
2021年春節後歐美經濟復蘇表現明顯，LME銅庫存4-5月大幅下降。5月開始國內現貨端下遊買貨欲望不足，國內庫存上升，而6月LME庫存大幅上升，對應的保稅區銅庫存大幅下降，較爲明顯的體現出了經濟復蘇的主戰場轉移至國外，國內外總庫存基本穩定。
21年春節後到6月，隨着銅價大漲，現貨端廠商買貨明顯較爲謹慎，按需購買爲主，銅現貨多數時間在升貼水之間大幅波動，貼水時間較多，且波動幅度增大，現貨端市場態度偏向謹慎。
2、國內經濟數據仍然活躍
統計局：中國5月規模以上工業增加值同比增長8.8%，預期增長9%，4月增長9.8%。中國5月社會消費品零售總額同比增長12.4%，預估爲14%，前值爲17.7%。中國1-5月不含農戶固定資產投資同比增長15.4%，預估爲17%，1-4月爲19.9%。中國6月官方制造業PMI 50.9，預期50.8，前值51。中國6月官方非制造業PMI 53.5，預期55.3，前值55.2。中國6月官方綜合PMI 52.9，前值54.2。中國6月財新制造業PMI：51.3，前值 52，預期 51.8。5月國內經濟運行情況仍然良好，固定資產投資、消費品零售、規模以上工業增加值均保持高增長。6月制造業PMI數據延續樂觀，國內制造業繼續活躍支撐有色金屬需求。不過5-6月國內經濟數據較一季度出現持續性的回落，隨着疫情得到控制，全球經濟復蘇的主戰場已經階段性的轉向歐美國家，未來一段時間，國內出口的高增長可能逐步回落至正常水平，那麼三季度銅價可能表現出外盤強於內盤的走勢。
3、疫苗注射節奏穩定，歐美經濟表現良好
美國6月ADP就業人數變動69.2萬人，預期60萬人，前值97.8萬人。美國5月個人收入環比下降2%，略好於預期的下降2.5%，4月爲下降13.1%；消費支出環比持平，低於預期的增長0.4%，4月爲增長0.9%。隨着刺激措施的逐漸消退，個人可支配收入明顯減少。
歐元區6月份制造業採購經理指數初值報63.1，預估62.3。歐元區6月工業景氣指數12.7，前值11.5，預期12.3。歐元區6月份CPI初值同比上升1.9%，預期上升1.9%。英國第一季度GDP年率終值錄得6.1%，創2020年第一季度以來新高。歐美疫苗注射工作持續推進，目前美國預計已有49%完成疫苗第二針接種。歐洲疫苗接種工作略慢於美國，目前接種人數40%左右。目前歐美國家對疫情緊張程度大幅下降，均已提前進入經濟復蘇階段，刺激政策接連推出，房地產汽車等行業率先恢復正常，經濟數據表現良好。類比於2020年上半年的中國經濟復蘇走勢，預計今年三季度歐美經濟可能加速復蘇，並對有色金屬市場形成明確的基本面支撐。潛在的風險是一方面是若經濟復蘇較快則歐美貨幣政策可能開始轉向，另一方面是印度及東南亞疫情開始大幅擴散，南美和非洲疫情傳播迅速，但對全球經濟總量影響較小。
三、 後市展望
5月國內經濟運行情況仍然良好，固定資產投資、消費品零售、規模以上工業增加值均保持高增長。6月制造業PMI數據延續樂觀，國內制造業繼續活躍支撐有色金屬需求。不過5-6月國內經濟數據較一季度出現持續性的回落，隨着疫情得到控制，全球經濟復蘇的主戰場已經階段性的轉向歐美國家，未來一段時間，國內出口的高增長可能逐步回落至正常水平，那麼三季度銅價可能表現出外盤強於內盤的走勢。歐美疫苗注射工作持續推進，目前美國預計已有49%完成疫苗第二針接種。歐洲疫苗接種工作略慢於美國，目前接種人數40%左右。目前歐美國家對疫情緊張程度大幅下降，均已提前進入經濟復蘇階段，刺激政策接連推出，房地產汽車等行業率先恢復正常，經濟數據表現良好。類比於2020年上半年的中國經濟復蘇走勢，預計今年三季度歐美經濟可能加速復蘇，並對有色金屬市場形成明確的基本面支撐。潛在的風險是一方面是若經濟復蘇較快則歐美貨幣政策可能開始轉向，另一方面是印度及東南亞疫情開始大幅擴散，南美和非洲疫情傳播迅速，但對全球經濟總量影響較小。技術上看，以美聯儲表態將可能收緊貨幣政策和中國國儲拋儲控制銅價爲分界點，銅價從強勢上漲行情中走出。2021年6月開始銅價持續回調，從高點的78270已經回落至最低65000附近。短線滬銅在中期上行趨勢線65000附近企穩震蕩，但仍未有明確的底部形態出現。由於美聯儲貨幣政策的不確定性，目前全球市場仍處於較爲謹慎的氛圍中，上行動力不足，中期銅價可能繼續在65000附近震蕩，後市主要關注美聯儲貨幣政策變動情況。考慮到歐美經濟快速復蘇，預計中期倫銅將可能強於滬銅，整體可能延續震蕩行情。滬銅上方壓力72000，下方支撐65000。
文：張天驁從業資格號: F3002734投資諮詢證號：Z0012680
