概述：三季度消費淡季，國儲局拋儲節奏不確定以及政策風險仍存，但海外經濟復蘇強勁疊加寬鬆的貨幣流動性價仍爲銅價提供支撐。近期疫情擾動加劇，下遊消費放緩，市場情緒對期貨盤面的影響較大，應冷靜理性地看待行情。
海外銅礦罷工風險，短期或對銅價形成階段支撐
Escondida作爲世界最大礦山，月產量近10萬噸，若銅礦最終宣布罷工，對市場情緒可能產生顯著影響。此外，Codelco旗下Andina銅礦工會也拒絕了薪資合同，計劃8月3日舉行罷工。回顧該次罷工，勞資雙方核心的分歧在於一次性獎金、換班模式、新老工人福利待遇不同等層面。按照目前Escondida的生產能力，月產量約8.5-9萬金屬噸，按照1周罷工去初步推斷，影響在2.3萬金屬噸以內，如果罷工持續一個月，影響在8-9萬金屬噸，考慮到目前全球銅礦供給尚處於恢復期，期間受到二次疫情擾動，邊際8-9萬金屬噸的影響確實會對加工費走勢起到導向作用。海外銅礦供給擾動風險再度升級，未來存在進一步發酵的可能。國內限電範圍擴大，上周廣西銅冶煉行業減產規模擴大，部分企業將檢修窗口提前至8月，國內供應恢復速度或將放緩。
電解銅難改產量大增
8月國內電解銅產量受到冶煉廠檢修以及限電等影響量或超過4萬噸。近期受到南方限電影響，個別廣西地區冶煉廠將其檢修計劃提前，其餘廣西地區冶煉廠也被動降低電解銅產能利用率，積極配合國家限電措施,與此同時江西冶煉廠在計劃內檢修電解槽以及魯東冶煉廠意外事故導致被迫檢修也對國內電解銅產量影響頗大。8月份國內電解銅產量受到冶煉廠檢修以及限電等影響量或超過4萬噸。在TC持續回暖且硫酸價格居高難下的行情下，三季度冶煉廠難改高產量格局。
6月中國銅材、銅精礦進口環比下滑
根據海關總署今日公布數據顯示，2021年6月未鍛軋銅及銅材進口量爲42.84萬噸，環比減少3.88%，同比減少34.74%。2021年1-6月累計未鍛軋銅及銅材進口量爲279.48萬噸，同比去年下降1.6%，比2019年同期增長22.9%。連續第四個月下降，因價格高企、國家拋儲及廢銅流入量增加使得買興受抑。
中國6月銅礦砂及其精礦進口降至2020年8月以來最低水平。2021年6月銅礦砂及其精礦進口量爲167.1萬噸，環比減少14.1%，同比增加4.8%。2021年1-6月累計銅礦砂及其精礦進口量爲1149.9萬噸，同比去年同期的1083.1萬噸增加6.2%，比2019年同期增長9.3%。
疫情擾動加劇，下遊需求放緩
由於我國的電網建設高歌猛進了十多年，目前已經組網完畢，因此，近四年電網投資的力度開始減弱。6月電網當月新增投資同比下滑2.7%,電源投資增長5.7%。2021年國網的計劃投資額爲4730億元，較20年實際投資額增加125億元，增幅2.7%。在原材料暴漲的背景下，國家電網的計劃投資數據略顯單薄由於我國的電網建設高歌猛進了十多年，目前已經組網完畢，因此，近四年電網投資的力度開始減弱。
電線電纜方面，近期銅價重心回落，但電纜訂單並沒有出現明顯增長。銅杆方面，漆包線行業步入淡季，對精銅杆的需求量減少，但近期精廢價差收窄，再生銅制杆對於精銅杆的衝擊減弱；銅管方面，近期因國內疫情影響運輸，大部分企業交貨延期；銅板帶方面，季節性淡季中，終端備貨多呈觀望態度。
近期疫情擾動加劇，下遊需求放緩。電線電纜方面，近期銅價重心回落，但電纜訂單並沒有出現明顯的增長。一方面，電力進入傳統淡季，近期電網端下單量並不多。另一方面，近期南京、常州地區出現疫情，周邊高速封鎖限制運輸，無錫、宜興等多地電纜企業運輸出現受阻的情況，庫存積壓明顯。
總結
在國內政治局會議強調大宗商品保供穩價，以及不搞“運動式”減碳影響下，市場避險情緒明顯升溫，而且德爾塔病毒肆虐給全球經濟復蘇產生一定幹擾，大宗商品紛紛下挫，銅價也受抑制。基本面方面，銅精礦供應在持續改善，精礦加工費持續上行，但南美8月潛在罷工風險上升，這可能會影響到銅礦進一步恢復，8月祕魯和智利勞資合同到期較爲密集，同時關注到硫酸價格保持高位，冶煉廠開工意願明顯提升，但近期西南地區限電影響持續存在，國內電解銅產量回升有限。受疫情、限電影響，江浙滬、河南地區採購意願明顯受到影響，上海市場、山東市場消費抑制明顯。華南市場消費相對穩定，另外受廣西限電影響，到貨量可能有所減少，華南市場有持續去庫的可能。整體來看，銅價中長線將維持震蕩上行的勢頭，但短線負面擾動較多，滬銅關注6.8-7.2萬這個區間。
以下內容來自中投期貨研究所 李小薇
期貨從業資格證書號：F0270867
期貨投資諮詢從業證書號：Z0012784
