LME緊急修改規則 銅市場到底發生了什麼
本周二（10月19日），LME（倫敦金屬交易所）發布公告稱，將採取以下三種措施確保銅市場秩序：1）將修改銅貸款規則（lending rules）；2）對明日次日（tom—next）合約的現貨溢價設置限制；3）對某些合約引入延遲交付機制。同時，LME表示這些調整是暫時的，將由特別委員會酌情審查。此外，LME還對近期的銅交易發起了調查。據知情人士透露，周二晚些時候，LME會員發送了電子郵件，詢問有關客戶自8月初以來銅權證活動的細節。
LME之所以緊急修改相關規則，與近期銅市場的劇烈波動有直接關系。一方面，國慶假期後銅期貨價格出現飆升，一周時間累計漲幅超10%，LME3個月銅價最高點離5月份的歷史高點僅差一步之遙。另一方面，LME銅可用庫存連續下降至1974年以來最低水平，注銷倉單佔比高達90%以上，庫存短缺進一步推升LME0-3升貼水短短10天之內從不到10美元/噸飆升至1100美元/噸以上。
外媒援引知情人士報道稱，在從LME倉庫撤出銅的大量訂單中，託克集團（Trafigura Group）佔了很大一部分。在疫情期間，託克已經成爲全球銅市中最引人注目的多頭之一。託克首席交易員Kostas Bintas預測未來幾年銅價將達到15000美元/噸，因爲該行業見證了電動汽車和可再生能源需求的蓬勃發展，這些都將支撐銅的新超級周期。據數據顯示，託克去年交易了440萬噸銅，比其最大的競爭對手嘉能可（Glencore）多出100萬噸。
國慶節後本輪銅價上漲的主要邏輯是在全球能源危機背景下，庫存迅速減少爲價格上漲前景提供了支撐。截至10月19日，全球三大銅期貨對應的LME、SHFE和COMEX銅庫存分別約爲17.82萬噸、4.17萬噸和5.63萬噸，合計27.62萬噸，三大交易所庫存近幾個月處於集體下滑的趨勢。
展望2021年剩餘兩個多月的時間：宏觀市場方面，美聯儲縮表進程時間表日趨明朗，11月開始taper概率較大，但未來加息時間點尚未確定，因此宏觀市場短期將趨於穩定，明年加息時間點仍有一定變數。市場交易的核心將更多的集中在銅市場的供需情況，而庫存變化情況將會是反應供需狀況的直接指標。一旦庫存持續處於低位，沒有出現明顯的累庫現象，說明下遊需求較好，市場整體供需向好，銅價整體有望保持高位強勢運行。
作者：劉培洋
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