10月，銅價呈現衝高回落走勢。10月上旬全球通脹擔憂升溫，以及能源供應緊張發酵，推動銅價快速走高，滬銅價格一度站上76000元/噸關口。進入下旬，銅價高企對下遊需求形成抑制，疊加中國發改委大力調控煤炭供應，銅價快速回落，基本回吐前期漲幅。當前全球銅庫存仍持續去化，市場供需呈現邊際改善趨勢，預計後市銅價有望企穩回升。美聯儲堅持通脹暫時論。11月美聯儲議息會議上，美聯儲宣布將從11月晚些時候起逐月減少150億美元資產購買規模，並視情調整購債速度。同時，美聯儲維持聯邦基金利率目標區間在0至0.25%之間。這一聲明，符合市場的廣泛預期。不過鮑威爾說，減碼“並不意味着任何有關我們利率政策的直接信號”。他指出，按照這個速度，有望在2022年年中收官，但也可能會根據經濟前景而加快或放緩。鮑威爾表示，宣布開始減少購債後，官員們在加息方面可能會保持耐心，必要情況下美聯儲也會採取措施。整體來看，美聯儲縮減購債的決定基本符合市場預期，不過仍堅持認爲高通脹將被證明是“暫時的”，很可能不需要快速加息，較市場預期的偏鴿派，利好市場風險情緒，同時也限制美元指數上行動能。
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原料供應緊張局面仍存，精煉銅產量受限。銅冶煉原料主要爲銅精礦、粗銅以及廢銅，銅礦方面，隨着南美疫情好轉以及罷工問題解決，銅礦供應在二季度以來得到改善，銅礦加工費持續回升，煉廠生產壓力有所緩解；不過需要關注的是10月銅礦加工費回升明顯放緩，從絕對水平上看，仍處於歷史低位，較高的成本底價依然存在。此外一個重要的因素在於，去年8月以來由於硫酸價格大幅上漲，爲煉廠貢獻主要利潤，使得煉廠保持較高開工率；不過今年9月以來，華東地區限電造成化工企業硫酸需求明顯減少，冶煉廠硫酸脹庫風險增加，導致硫酸價格大幅回落，跌幅達到38%，煉廠生產壓力明顯增大。
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其他原料供應方面，今年粗銅進口量大幅下降，9月份中國陽極銅進口量爲64297噸，環比下降5.4%，同比降幅達到37.4%。由於冷料進口持續下降，7月以來粗銅供應緊張開始加重，粗銅加工費出現大幅下滑，10月降至1000元/噸，持平去年6月，爲近幾年的低位。
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此外，馬來西亞明年將開始收緊廢銅進口政策，由於馬來西亞是當前中國最大的廢銅進口來源國，因此當地開始限制低品位廢銅的加工，將導致中國的廢銅進口量再度萎縮，也將進一步影響國內供應。因此在冶煉廠面臨原料供應緊張，以及加工費走低、利潤收縮，預計後市精銅產量將繼續受到限制、增長較慢。
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全球顯性庫存持續去化，目前仍處於去庫周期。全球銅庫存快速下降超過了市場的預期，隨着庫存的不斷下降，市場對供應短缺的擔憂升溫。首先，LME銅庫存呈現明顯季節性變化，除了去年因爲國內經濟率先復蘇，大量貨源流向中國，導致庫存走勢比較特殊。在今年9月以來LME庫存轉入季節性去庫周期，目前已經降至近五年來同期水平，並且今年LME庫存整體水平也要低於往年，顯示海外經濟加快復蘇背景下，需求復蘇強勁。同時國內銅庫存自6月以來持續下降，目前已經降至12年來的低位，截至11月5日，上期所銅庫存37482噸，明顯低於往年同期水平。從季節性規律來看，國內銅去庫周期將持續至12月份，供應趨緊的擔憂逐漸增加。
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由於海外庫存快速下降，LME期銅價差的溢價水平大幅上升，10月18日升水達到約1100美元/噸的創紀錄水平，促使LME採取緊急措施。不過進入11月溢價繼續保持在200美元/噸附近，顯示庫存的持續減少，現貨資源依舊呈現緊張局面。
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年底電網工程有趕工預期，有望帶動需求提升。9月份，國內電網基本建設投資完成額累計2891億元，同比下降0.3%，增速由正轉負；同時電源基本建設投資完成額累計3138億元，同比增加1.82%，增速一路下行。不過國家電網的計劃顯示，2021年發展總投入5795億元，同比增長4.06%，其中電網投資4730億元，同比增長2.71%，電網投資規模較去年計劃小幅增長。此外，年末中國電力工程施工有趕工傳統，因此對四季度電線電纜方面需求持偏樂觀態度。
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綜上所述，宏觀面，美聯儲11月議息會議如預期開始縮減購債，不過繼續堅持通脹暫時論，疊加經濟仍保持較快復蘇，令市場風險情緒升溫。基本面上，上遊原料供應緊張局面繼續存在，進口供應縮減、加工費低位，以及硫酸價格回落，導致冶煉廠生產壓力將逐漸增大。目前國內外銅庫存均持續去化，海外經濟復蘇帶動LME銅庫存快速去化，現貨升水走高；而國內庫存已處於近12年的低位，季節性規律來看，當前仍處於去庫周期，後市供應趨緊預期逐漸增加。國內下遊需求仍缺乏改善，不過年底電網工程有趕工預期，將有望對需求帶來提振。因此整體來看，當前銅市供需情況呈現邊際改善態勢，預計銅價有望企穩回升。
