11月底G20峯會結束後，全球宏觀經濟基本面回歸穩定，工業品價格波動大幅下降。10月下旬煤炭能源供給壓力緩解，國內制造業壓力減小。官方制造業PMI較9月再度下降可能觸底，而財新制造業PMI9-10月持續反彈，表明國內制造業情況開始轉爲活躍。10月歐美經濟數據均不及預期，而美國通脹延續高位，重重壓力下美聯儲大概率在11月開始縮減購債規模。10月下旬國家政策持續平抑煤炭和能源價格，銅價快速回落，重回20日均線71000點附近。目前的滬銅沒有明確趨勢形成，技術形態趨於中性，基本面上現貨端需求對銅價下方形成託底支撐，而宏觀經濟的壓力對銅價上行形成一定壓力，預計中期滬銅大概率延續區間震蕩行情。滬銅上方壓力75000，下方支撐67000。
2021年6月下旬銅價回落至中期趨勢線附近後，6月至10月銅價一直在趨勢線附近運行。8月下旬滬銅一度跌穿中期上行趨勢線，10月衝高回落再度回到中期趨勢線附近，目前趨勢不明確，倫銅則是更爲明確的震蕩形態，銅價中期走勢偏向中性。
2021年10月全球能源危機對市場情緒造成較大影響，歐洲最大金屬冶煉廠宣布削減一半鋅產能導致市場出現巨幅波動。10月下旬國家政策持續平抑煤炭和能源價格，銅價快速回落，重回20日均線71000點附近。G20峯會上全球就碳中和進展做出總結，短期全球縮碳節奏將放緩，預計供暖季全球能源供應緊張情況會得到緩解。而中期美聯儲開始縮減購債規模，中美關系不確定性再度上升，宏觀層面存在一定壓力。整體而言，目前的滬銅沒有明確趨勢形成，技術形態趨於中性，基本面上現貨端需求對銅價下方形成託底支撐，而宏觀經濟的壓力對銅價上行形成一定壓力，預計中期滬銅大概率延續區間震蕩行情。滬銅上方壓力75000，下方支撐67000。
1、國內制造業數據略有好轉，現貨需求支撐銅價2021年國內銅產量延續高位，前4個月同比2021年產量大幅上升15.3%，再創歷史新高。5-6月銅產量較4月小幅下降，7-9月國內銅產量再度上升，1-9月國內銅產量同比上升9.4%。國內銅供應仍然充裕。
相對於2019年，2021年1-9月國內房地產新開工面積下降7.7%，房地產銷售面積上升9.3%，房地產開發投資完成額上升14.9%。國內房地產行業景氣度較高，但是，中國恆大債務問題引而不發，但在四季度很可能逐漸釋放出市場影響，2021年全年房地產市場情況很可能不及去年。四季度房地產行業對有色金屬基本面影響將偏向中性。
2021年二季度開始國內制造業PMI持續下行，10月官方制造業PMI爲49.2，較上月下降0.4，連續兩月位於臨界點下方。而財新制造業PMI上升至50.6的臨界點上方。國內制造業企業仍然面臨較大的經營壓力，但在國家平抑大宗商品上漲勢頭的情況下，情況開始好轉。
2021年1-9月國內汽車產量大幅上升，同比2020年大幅上升9.4%，較19年同期約上升2.7%。國內汽車行業整體情況小幅樂觀，但二季度國內汽車產銷量較一季度持續下降，預計21年全年總產量可能較20年保持穩定。
全球能源危機影響下，國外部分煉廠面臨停產風險。2021年10月國外下遊現貨大量提貨備庫，一度導致LME現貨升水創出歷史新高，10月國內外銅庫存均持續下行。而內盤現貨需求一般，滬銅和保稅區銅庫存11月再度下降創數年來新低，而倫銅庫存持續大幅下降，現貨端對銅價存在較強支撐。
2021年10月歐洲能源危機導致大量現貨廠商囤積庫存，現貨銅價大幅強於期貨銅價，外盤大幅強於內盤，國內現貨升水也大幅上升最高超1000點。10月中下旬市場情緒一度緩和後，11月外盤現貨升水再度大幅上升，銅價波動增大，內盤現貨升水也再度上升至近年來新高，現貨端對銅價形成支撐。
2、國內經濟增速較一季度持續放緩
統計局：中國第三季度GDP同比增長4.9%，預期5%，前值7.9%。中國9月社會消費品零售總額同比增長4.4%，預期3.5%，前值2.5%。中國9月規模以上工業增加值同比增長3.1%，預期3.8%，前值5.3%。中國1-9月城鎮固定資產投資同比增長7.3%，預期7.8%，前值8.9%。中國10月官方制造業PMI 49.2連續兩月在臨界點以下，財新中國制造業PMI則大幅回升至50.6重回50的臨界點上方。原材料價格上漲和限電影響下，二季度和三季度國內制造業數據持續回落，預計後續四季度國內制造業仍然面臨較大壓力，大概率保持當前的中性狀態。由於歐洲能源危機緩解和國內政策調控到位，前期價格漲幅較大的化工、煤炭等品種出現了明顯跌幅，價格基本回到正常水平。受到間接影響的有色金屬等品種也回到了國慶節前的正常價格水平。我們認爲，在周末G20峯會結束後，全球宏觀經濟基本面回歸穩定，工業品價格波動大幅下降。10月下旬煤炭能源供給壓力緩解，國內制造業壓力減小。官方制造業PMI較9月再度下降可能觸底，而財新制造業PMI9-10月持續反彈，表明國內制造業情況開始轉爲活躍。預期四季度金屬品種可能回到震蕩行情，化工和能源品種仍受到國際原油價格明顯影響，但波動幅度將大幅下降，且國內品種波動幅度可能小於外盤品種。而四季度可能需要關注農產品方面，若再度出現大幅降溫等突發情況，可能導致短期的農產品價格大幅波動行情。
3、全球經濟增長放緩，通脹壓力增大
美國10月非農就業人數增加53.1萬人，預估爲增加45萬人，前值爲增加19.4萬人。美國10月失業率爲4.6%，預期4.7%，前值4.8%。美國10月Markit制造業PMI終值爲58.4，低於初值59.2，創2020年12月份以來新低，前值60.7。美國9月份耐用品訂單減少0.4%，預估爲-1.1%。
歐元區10月制造業PMI終值錄得58.3，創今年2月以來新低。歐元區10月份的通脹率創下13年新高，將從9月的3.4%上升到4.1%。英國10月份制造業採購經理指數報57.8，預期爲57.7。歐元區10月消費者信心指數終值 -4.8，初值 -4.8。目前疫情因素對世界經濟影響持續減退，而10月的主要擾動是能源危機。在原油、天然氣、煤炭等原材料大幅上漲和電力短缺的影響下，全球經濟在10月均出現了明顯壓力。10月歐美經濟數據均不及預期，而美國通脹延續高位，重重壓力下美聯儲在11月開始縮減購債規模，每月150億美元，Taper節奏與預期一致，中期全球經濟數據不佳和美聯儲縮債對有色金屬價格形成一定壓力。短期G20峯會全球就碳中和進展做出總結，預計能源問題會有所緩解。整體而言，宏觀因素對銅價影響偏向中性。
由於歐洲能源危機緩解和國內政策調控到位，前期價格漲幅較大的化工、煤炭等品種出現了明顯跌幅，價格基本回到正常水平。受到間接影響的有色金屬等品種也回到了國慶節前的正常價格水平。我們認爲，在周末G20峯會結束後，全球宏觀經濟基本面回歸穩定，工業品價格波動大幅下降。10月下旬煤炭能源供給壓力緩解，國內制造業壓力減小。官方制造業PMI較9月再度下降可能觸底，而財新制造業PMI9-10月持續反彈，表明國內制造業情況開始轉爲活躍。預期四季度金屬品種可能回到震蕩行情，化工和能源品種仍受到國際原油價格明顯影響，但波動幅度將大幅下降，且國內品種波動幅度可能小於外盤品種。而四季度可能需要關注農產品方面，若再度出現大幅降溫等突發情況，可能導致短期的農產品價格大幅波動行情。目前疫情因素對世界經濟影響持續減退，而10月的主要擾動是能源危機。在原油、天然氣、煤炭等原材料大幅上漲和電力短缺的影響下，全球經濟在10月均出現了明顯壓力。10月歐美經濟數據均不及預期，而美國通脹延續高位，重重壓力下美聯儲在11月開始縮減購債規模，每月150億美元，Taper節奏與預期一致，中期全球經濟數據不佳和美聯儲縮債對有色金屬價格形成一定壓力。短期G20峯會全球就碳中和進展做出總結，預計能源問題會有所緩解。整體而言，宏觀因素對銅價影響偏向中性。2021年10月全球能源危機對市場情緒造成較大影響，歐洲最大金屬冶煉廠宣布削減一半鋅產能導致市場出現巨幅波動。10月下旬國家政策持續平抑煤炭和能源價格，銅價快速回落，重回20日均線71000點附近。G20峯會上全球就碳中和進展做出總結，短期全球縮碳節奏將放緩，預計供暖季全球能源供應緊張情況會得到緩解。而中期美聯儲開始縮減購債規模，中美關系不確定性再度上升，宏觀層面存在一定壓力。整體而言，目前的滬銅沒有明確趨勢形成，技術形態趨於中性，基本面上現貨端需求對銅價下方形成託底支撐，而宏觀經濟的壓力對銅價上行形成一定壓力，預計中期滬銅大概率延續區間震蕩行情。滬銅上方壓力75000，下方支撐67000。
文：張天驁從業資格號: F3002734投資諮詢證號：Z0012680
