周內滬銅主力合約先抑後揚，銅價於周五反彈，打破了連續三個交易日的跌勢，本周失地基本收復，強勁的美國經濟數據提振了需求上升的希望，且目前庫存仍維持低位。
美元持續堅挺等限制價格上方空間
美國加息預期不斷增強，美元指數持續上行。美國10月CPI同比大漲6.2%，爲1990年12月以來最高水平。美國通脹推高零售銷售額的增長，10月零售銷售連續第三個月呈現增長趨勢，爲今年3月以來的最大增幅。美國通脹和零售銷售的強勢表現，增強了美聯儲加息的預期，市場預期美聯儲明年加息次數將創下新高，美元指數持續上行，一度突破96高位。隨着美國聖誕節逐漸來臨，通脹有可能再次上行，美聯儲加息預期有可能再次強化。
美元指數日K線
數據來源：新浪財經
房地產關聯數據斷崖式下跌
中國房地產正處於拐點階段，整體以偏弱爲主。國家統計局數據顯示，70個大中城市商品住宅銷售價格環比延續略降態勢，同比漲幅持續回落。同時，中國房地產開發景氣指數自3月以來呈現下降趨勢。爲防止房地產市場出現斷崖式回落，房地產企業境內發債政策有所鬆動，衆多房企密集發行中期票據和超短融資券。根據市場判斷，房地產市場整體下行，但不會出現失速風險。房地產走弱，將影響銅的終端消費和融資需求，進而限制銅價的上方空間。
下遊開工率回升形成底部支撐
SMM消息顯示，終端行業補庫，銅材開工有所回升。江西地區疫情擾動再生銅運輸，再生銅供應收緊。11月中旬歐盟將修訂固體廢物運輸條例，企業暫停從歐盟採購且部分供貨商也已停止執行訂單，強化再生銅供應緊張的預期。再生銅供應緊張限制再生銅杆生產，有利於精銅杆需求。同時，下遊光伏、風能等新能源領域電線電纜訂單增長明顯，帶動精銅杆周度開工率環比上升，精銅杆企業補庫增加。主機廠進入年底備庫階段，採購銅管量明顯增加，驅動銅管企業提高產量和增加原料庫存。電子電氣連接器、變壓器等企業增加銅板帶庫存，銅板帶開工率穩中有升。
庫存連降之後首度回升
庫存方面，11月18日LME庫存在連續多個月回落之後首次出現增長，增長區域爲美國倉庫。此前銅價能夠得到支撐的一個重要原因就是庫存處於低位，而隨着目前倫銅注銷倉單比例回落，擠倉風險已經大幅下降，後期若是市場庫存再度回升，則我們認爲銅價還有可能再次出現回落走勢。
總結與展望
總體來看，美元堅挺疊加房地產走弱，限制了銅價上升空間。銅社會庫存持雖然連降，但仍處於低位，現貨升水高企，將形成銅價的底部支撐。多空交織，未來銅市場將持續缺乏共振驅動，銅價運行難有方向性選擇，整體以振蕩爲主。
