有色分析師
吳坤金
從業資格號：F3036210
投資諮詢號：Z0015924
我國是全球最大的銅消費國和生產國，同時也是最大的進口國。2020年我國進口精煉銅超460萬噸，佔總消費量比例超30%。今年1-10月，我國精煉銅進口量同比大幅下滑，並導致國內社會庫存和保稅區庫存在銅需求沒有顯著增長的情況下，降至歷史低位。進口不足是國內精煉銅短缺加劇的“罪魁禍首”。
那麼，是什麼原因造成我國精煉銅進口大幅減少？爲了弄清楚原因，本文將對精煉銅進口來源國進行拆分，探究主要進口來源國銅貿易的變化及其誘因，並以此提供一種參考。
今年精煉銅進口減量來自哪裏？
根據海關總署公布的數據，今年1-10月我國精煉銅進口量286.2萬噸，較去年同期減少約110萬噸，降幅爲28.2%。前10月主要進口來源國爲智利、剛果（金）、俄羅斯、哈薩克斯坦、日本、韓國、祕魯、印度、澳大利亞和菲律賓等。
將1-10月精煉銅進口總量拆分爲從各個國家的進口量，並將其與前幾年同期的進口量進行對比，得到結果如下：
可以看出，今年1-10月我國精煉銅進口減量主要來自智利、日本、哈薩克斯坦、祕魯、澳大利亞、印尼、俄羅斯、緬甸、剛果（金）和歐洲幾個國家。考慮到2020年疫情的特殊情況，將今年進口量與疫情前的2018年和2019年對比，發現來自智利、祕魯、哈薩克斯坦、日本、澳大利亞、緬甸和歐洲幾個國家的進口減量依然較爲明顯，而來自俄羅斯、剛果（金）、菲律賓和印尼等國家的進口量相對接近或有所增加。
由此，我們認爲今年我國來自俄羅斯、剛果（金）、菲律賓和印尼等國家的進口下降與去年疫情的特殊情況關系較大，而來自智利、祕魯、哈薩克斯坦、日本、澳大利亞、緬甸和歐洲幾個國家的進口量減少除了疫情的因素，可能還有其他原因。
進口來源國減量分析
進一步分析智利、祕魯、哈薩克斯坦、日本、澳大利亞、緬甸和歐洲幾個來源國的生產貿易情況：
智利方面，根據該國官方數據，1-10月智利精煉銅出口數量爲180.1萬噸，較前幾年同期有所減少，但減量不大，總出口相對穩定。從中國進口智利銅的變化看，預計主要爲智利銅出口目的地變化導致的結果，即2020年中國率先從疫情中恢復使得智利出口到中國的精煉銅數量增多，而今年海外經濟復蘇使得智利出口到中國的精煉銅數量減少。
生產角度，今年1-9月智利精煉銅產量166.1萬噸，與2019年接近，且低於2018年和2020年，這與智利銅總出口的趨勢一致。表明產量下降也是2021年智利精煉銅出口減少，進而中國進口智利精煉銅數量減少的部分原因。
祕魯方面，基於數據可得性，我們沒辦法直接獲得該國的精煉銅出口量數據。從生產角度看，該國精煉銅產量主要由墨西哥集團（Group Mexico）旗下ILO冶煉廠貢獻，另有一部分產量來自溼法冶煉。根據Group Mexico披露的公告，2021年1-3季度ILO冶煉廠產量與2020年同期接近（未披露產量絕對數據），2020年該冶煉廠產量高於2019年，但低於2018年。可以看出，2018-2020年ILO冶煉廠產量與中國進口祕魯精煉銅趨勢相對一致，由於今年該國精煉銅產量與去年接近甚至高於去年，因此推測該國出口精煉銅目的地改變是導致中國進口祕魯精煉銅數量減少的主要原因。
哈薩克斯坦方面，該國精煉銅出口數據也沒辦法獲得。從生產角度看，該國今年1-10月精煉銅產量35.8萬噸，同比下降12%左右，2018-2020年同期，該國精煉銅產量逐年增加。產量變化與中國進口哈薩克斯坦精煉銅數量趨勢一致，說明中國進口哈薩克斯坦精煉銅數量減少主要原因爲該國產量下降，小部分原因可能是疫情導致的通關問題。
日本方面，該國今年1-10月精煉銅出口量爲47.2萬噸，較2020年同期減少14.7萬噸，與2018年和2019年接近。從產量角度看，今年1-10月日本精煉銅產量126.8萬噸，較去年同期減少5.1萬噸，且高於2019年，低於2018年。由於中國從日本進口精煉銅數量在去年大幅增長，且今年進口量低於2018年和2019年，因此可以得出，日本精煉銅出口減少（相比去年自身需求增加）和產量下降是今年中國進口量減少的主要原因。
澳大利亞方面，該國上半年精煉銅出口量21.3萬噸，較去年同期有所增加，與2018年和2019年相比亦有增長。從產量角度看，澳大利亞精煉銅產量主要出自必和必拓（BHP）旗下Olmpic Dam冶煉廠和嘉能可（Glencore）旗下Mount Isa冶煉廠，上半年兩個冶煉廠精煉銅產量較前幾年有所提升，三季度精煉銅產量下滑。基於此得出，中國進口澳大利亞精煉銅數量減少主要原因在於澳大利亞出口目的地變化，即在產量和出口量變化不大的背景下，2020年該國增加了對中國的精煉銅出口，2021年精煉銅出口至別的國家數量增多。
緬甸方面，由於數據可得性，我們也沒辦法獲取該國的精煉銅出口量數據和產量數據。不過，該國精煉銅產量相對集中，主要出自萬寶礦產旗下萊比塘銅礦和S&K銅礦（2020年兩個礦陰極銅產量爲分別爲13萬噸和5.5萬噸）。基於以下兩條新聞，一是今年2月份工人參加緬甸反對軍事政變的公民遊行活動導致七星塘銅礦停滯工作，二是7月2日，美國財政部將萬寶礦產及其兩家子公司列入實體清單，我們推測中國進口緬甸精煉銅數量減少的原因爲該國精煉銅產量下降和出口減少。
歐洲方面，根據歐盟統計局數據，該組織體今年1-8月出口精煉銅24.4萬噸，而去年總出口量爲54.6萬噸，今年出口量亦低於2018年和2019年。生產角度看，加總歐洲主要銅生產商Aurubis、KGHM、Boliden等的精煉銅產量數據，今年前三季度產量約爲177萬噸，年化產量約235萬噸，略微高於去年的233萬噸，較2019年提升10萬噸左右，與2018年持平。由歐盟出口減少和產量不變可得，今年中國進口歐洲地區精煉銅數量減少的主要原因是該地區自身需求增加造成出口數量減少。
總結：今年1-10月我國精煉銅進口減量主要來自智利、日本、哈薩克斯坦、祕魯、澳大利亞、印尼、俄羅斯、緬甸、剛果（金）和歐洲幾個國家。其中來自俄羅斯、剛果（金）、菲律賓和印尼等國家的進口下降與去年疫情的特殊情況關系較大，而來自智利、祕魯、哈薩克斯坦、日本、澳大利亞、緬甸和歐洲幾個國家的進口量減少除了疫情的因素，還有其他原因。
分析各國貿易和生產數據，得出：來自智利、祕魯和澳大利亞精煉銅進口減少主要原因是這些 國家的出口目的地變化，智利還有產量下降的影響；引起我國進口哈薩克斯坦、緬甸精煉銅數量減少的原因是這些國家產量下降；來自日本的精煉銅進口下降也有該國產量減少的因素，但更主要的原因是日本自身需求增加造成出口減少；來自歐盟的進口減少也是該地區需求增長、出口減少的結果。
