宏觀壓力持續 基本面持穩 滬銅衝高回落
上周滬銅期價呈衝高回落之勢，這一方面是受中美宏觀經濟環境的變化影響；另一方面則是受供需基本面的影響。
從供應端來看，一方面，當前不管是國內粗銅還是進口粗銅的加工費仍處於五年歷史同期相對較低的位置，且有進一步下滑的可能性，疊加當前的長單談判呈現膠着狀態，可以預計明年的供應或將進一步收緊；另一方面，從當前國內銅精礦冶煉廠的利潤來看，雖利潤有所回落，但仍處於五年歷史同期的高位，利潤的高企將驅動煉企提高生產的積極性，但在當前原料供應收緊的情況下，煉廠產量難有實質性提高。
從全球顯性庫存變化來看，一方面，LME庫存與SHFE庫存均處於五年歷史同期的相對低位；另一方面，當前上海保稅區庫存仍處於五年歷史均值下方，在計入交易所的總庫存後仍處於五年同期低位水平。此外，從CFTC的持倉變化來看，非商業的淨多頭小幅減少，基金的淨多頭持倉小幅回升。
整體來看，雖然當前國內市場供應維持充裕，而下遊在進入消費淡季後需求有所下降，但隨着全球銅開發投資的減少，全球銅供應增速將進一步放緩、國內電網“十四五”需求的啓動，銅價在中長期仍將呈現震蕩上行之勢。
從趨勢交易策略來看，我們認爲，雖然宏觀面與基本面均呈現中性偏空，但銅的短線可逢低加多，中線多單仍可謹慎持有，從套利交易策略來看，一方面，從跨期套利的角度來看，短期之內以觀望爲主；另一方面，從跨品種套利角度來看，多鋁空銅與多鋅空銅策略可以繼續持有。
