背景
12月15日，據市場調研，國內各大冶煉廠長單固定升水廠提試水價紛紛出爐。從產量排名前十銅冶煉廠報價來看，廠提價較今年長單固定升水普遍有所上調，2022年主流長單固定報價試水範圍在升水150-200元/噸之間，優質銅長單試水升水在260元/噸左右。
數據來源：SMM、天風期貨研究所
從2021年零單市場來看，冶煉廠長單固定價格在升水80-100元/噸左右，貿易商固定升水報價在升水60-80元/噸，市場話語權歸於需求方。截至今日，SMM升水銅均價爲升水159.87元/噸，平水銅均價爲升水107.68元/噸。
產生原因
讓我們首先來看看，導致今年現貨市場升水如此高企的原因。市場普遍認爲，部分地區限電以及疫情導致的海運匱乏進而使得精銅進口量同比出現大幅下滑，是推升現貨升水的主因。
從產量方面來看，今年的限電潮讓市場措手不及。據不完全統計，2021年限電涉及有20個省、自治區和直轄市，均出臺了力度不等的停電、限電措施。國內電解銅月度產量連續6個月下滑，因限電影響的產量下滑總量大約在4-5萬噸左右，佔國內年產能不足1%。但需要注意的是，2021年國儲局分別於7月5日、7月29日、9月1日釋放2萬噸、3萬噸、3萬噸銅儲量，合計拋儲規模8萬噸，完全彌補了因限電導致的產量供應短缺。
從進口數據本身來看，海關總署公布的最新數據顯示，中國1-11月進口未鍛軋銅及銅材4,939,551.7噸，同比減少19.9%。這也意味着，截止到11月，中國精銅進口總量同比明顯下滑，跌至兩年前水平。導致進口量大幅下滑的主要原因就是海運以及集裝箱延發。今年以來，由於海運費和集裝箱費用的瘋狂上漲，加上各國疫情的發酵，導致了海運線運輸不利。水上船只的減少、進出中國的貿易不平衡以及貨物之間的競爭，共同導致了運輸成本的迅速增加，這使得賣方難以提供報價，而買方也難以評估最終價格。無論是進口亦或是出口，均是如此。
數據來源：中國海關
明年預期
那麼，明年現貨升水情況如何呢？
明年來看，電價將出現一定上漲，且商業化將成爲趨勢，這也意味着冶煉企業或加工企業電力成本將成爲一個變量，明年短期來看電力成本將出現一定增長，但長遠來看仍是未知數。另外，從明年冶煉廠新增擴建產能來看，預計2022年新增產量在25萬噸左右。
數據來源：SMM，天風期貨
進口方面，疫情短期內在全球難以得到妥善解決，新變異毒株奧密克戎的出現，導致各國關閉邊境、限制旅行並暫緩重啓計劃，金融市場也受到衝擊。如果大規模新冠疫情卷土重來，進而導致航運業需求銳減，那麼海運復蘇速度便可能低於預期。不過，疫情發酵又可能會導致供應鏈出問題，引發港口擁堵，對於海運價依然是利多。另外需要注意的是，盡管港口擁堵現象將逐漸減輕，不過幹散貨船隊運力增長緩慢，2022年可能下降到1.5%左右，也就是說，2022年的幹散貨運價可能會進一步上漲。另外，全球經濟格局的逐步變化，也使得銅生產商資源費配更多元化。在海運吃緊以及經濟格局逐步轉變的情況下，進口量預計基本與今年相當，下半年有望出現微增。
從消費方面來看，預計2022年消費存在亮點的板塊主要集中在基建以及新能源汽車、光伏等板塊，預計年度耗銅量微增15.43萬噸左右。另外，明年歐美市場生產型企業逐步復蘇，同時考慮未來人民幣匯率波動較大，對出口型企業有所影響，出口企業將較爲艱難。
綜上所述，預計明年現貨零單市場升水或出現先揚後抑的狀態，且長單話語權將歸於供方。
