今年以來智利前 11 個月產量爲 512 萬噸，共下滑 1.9%（10 萬噸），其中 9 月份由於罷工等原因下滑幅度最大（6.77%）。但是從 10 月份開始，產量環比出現提升，11 月份降幅已經大幅收窄至 0.68%，銅礦供應最困難的時期可能已經過去。隨着智利產量的提升，11 月智利往中國的發貨量出現了明顯增加。
明年智利銅礦新建及擴建項目比較多，智利銅礦產量可能會迎來增長。根據智利國家銅業委員會數據，2022 年智利銅產量將同比增長 2.5%。
一、礦山產量開始修復
1、兩大礦山產量將企穩
2021 年智利產量減產最多的銅礦是 Escondida 和 Chuquicamata，兩大礦山下降的原因都在於礦山老齡化造成的銅礦品位下降。
Escondida 銅礦品位不斷下降，2021 年減產 18 萬噸至 100 萬噸，BHPB 財報中2022 年計劃產量 100-108 萬噸。礦企爲了維持 Escondida 的產量，會增加資本投入擴大礦山處理量，後面五年該礦山的產量會恢復到正常的水平 120 萬噸。Chuquicamata 銅礦共減產了 9 萬噸左右，該銅礦已經開採了近 100 年，地上開採接近閉坑。不過Chuquicamata 從 2019 年開始轉入地下開採，地下項目產量不斷提升，預計chuquicamata 明年產量可能會增加 4 萬噸。
2、礦山在幹擾後復產
2021 年 8-9 月份智利罷工比較集中，Andina 銅礦曾在 8-9 月份發生長達 3 個禮拜的罷工事件，期間銅礦產量出現短暫的下滑，共減產 1.8 萬噸左右，目前產量已經恢復到了正常水平。Freeport 下面的 El abra 銅礦從 2020 年起一直維持低開工率，Freeport在三季度報告中稱該礦山正在努力恢復到正常水平，從 11 月份的表現來看，該礦產量已經恢復到了疫情前的水平， 11 月份同比去年增加了 6000 噸左右。今年 Collahuasi三季度檢修，共減產兩萬噸，11 月份產量恢復到了正常水平。
3、新擴建項目產量釋放
2021 年 Spence growth 項目投產以後，產量不斷釋放，年底可能會滿產，2022 年帶來 6w 噸增量，Teck 的 Quebrada Blanca Phase2 將在 2022 年下半年全面投產，預計增量 4 萬噸。
二、智利發往中國精銅量增加
2021 年智利發往中國的精銅量偏低，一方面是因爲智利銅減產的原因，另外一方面是因爲北美消費好，溢價高，智利發到北美的精銅量增多。隨着智利銅產量修復，以及往北美發貨量的減少，11 月智利發到中國的精銅量明顯回升，未來將緩解國內精銅緊缺的情況。
研究員：王穎穎
期貨從業證號：F3039600
投資諮詢從業證號：Z0014913
