上周滬銅期價呈震蕩回落之勢，價格重心有所回落，從影響因素來看，雖然歐洲的能源危機引發歐洲地區銅冶煉廠的減產，疊加哈薩克斯坦的暴亂以及全球顯性庫存仍處於五年歷史同期低位，從而使得全球供應憂慮上升；但與此同時，由於歐美的新冠疫情持續反彈，特別是美國當前日新增感染人數增至150萬人，加劇了市場對於經濟前景的憂慮情緒，疊加當前國內下遊開工率的低位、國內煉廠在今年一季度與二季度上旬沒有對礦需求的缺口、12月國內煉廠產量創21年下半年新高等因素的影響，銅價出現了震蕩回落之勢。
從供應端來看，一方面，受到冬奧會以及春節假期等一些列影響，當前國內冶煉廠在Q1以及Q2上旬基本沒有太多缺口，市場以買賣雙方間博弈爲主，從TC價格變化來看，基本以持穩爲主；另一方面，從當前國內銅精礦冶煉廠的利潤來看，雖利潤有所回落，但仍處於五年歷史同期相對較高的位置，利潤的高企將驅動煉企提高生產的積極性，但在當前原料供應收緊的情況下，煉廠產量難有實質性提高。
從全球顯性庫存變化來看，一方面，LME庫存與SHFE庫存均處於五年歷史同期的相對低位；另一方面，當前上海保稅區庫存處於五年歷史同期低位，在計入交易所的總庫存後仍處於五年同期低位水平。從CFTC的持倉變化來看，非商業的淨多頭與基金的淨多頭持倉均大幅回升。
整體來看，雖然當前國內供應呈現寬鬆態勢，但我們預計國內消費將從春節後起將逐步回歸到緊平衡態勢之中。
從趨勢交易策略來看，我們認爲，雖然當前宏觀面由於中外貨幣政策的分化而將維持中性，基本面上多空僵持，銅的短線與中線多單仍可謹慎持有，從套利交易策略來看，一方面，從跨期套利的角度來看，短期之內以正套爲主；另一方面，從跨品種套利角度來看，多鋁空銅與多鋅空銅策略可以繼續持有。
