概述：有色部分品種供應擾動仍在，引發資金關注。但是春節效應顯現，房地產行業訂單大幅減少，導致線纜企業開工率走低和精銅杆需求下降。部分精銅杆企業已經提前放假，周度開工率明顯回落。消費普遍走弱下，將限制銅價回升，銅價在春節前或轉爲震蕩整理概率較大。
全球礦產銅供給增速擡升
受疫情衝擊，2020年銅礦供應彈性相對不足，據 ICSG數據，2020年全球礦產銅產量爲 2063.4萬噸，同比僅增加 0.3%。但隨着疫情緩解後企業復工復產，2021年以來銅礦供應已逐步恢復（前 9 月產量同比+3.1%）。同時，在銅價不斷上漲行業利潤高企的背景下，業內企業擴產復產進度加快，疊加主流銅礦企業旗下新項目將於未來兩年集中放量，預計 2022-2023 年礦產銅供給將維持較高增速。
據海關總署公布數據顯示，2021年11月中國銅精礦進口量218.8萬噸，較上月的179.7萬噸環比增加21.76%，較去年同期的183.1萬噸同比增加19.5%。2021年1- 11月中國銅精礦累計進口量爲2134.4萬噸，較去年同期的1981.2萬噸同比增加7.7%。分國別看，11月份的增量主要來自於智利、墨西哥、西班牙、老撾以及哈薩克斯坦。隨着海外疫情稍有緩和，國際物流延發貨源開始逐步流通，銅精礦到港貨源增加。
冬奧會影響有限，產量創新高
中國電解銅產量爲87.03萬噸，環比上升5.38%，同比上升0.97%。由於年底銅冶煉廠檢修基本進入尾聲，與此同時部分冶煉廠從事故中迅速恢復疊加年底趕產效應，12月份國內電解銅產量遠超市場預期，並創下下半年以來新高。檢修方面來看，除雲銅，富冶以及葫蘆島北方銅業外其餘冶煉廠均從檢修中快速恢復，前期受到檢修以及意外事故產量影響較大的廣西兩廠也快速恢復。冷料緊張的問題月內也得到逐漸緩解。與此同時，銅精礦供應量企穩的情況下冶煉廠原料庫存基本維持高位，加上東營方圓28萬產能逐漸爬坡，導致12月整體產量創下下半年以來新高。根據冶煉廠1月排產情況來看，整體產量依舊維持高位，預計冬奧會對北方冶煉廠的影響量有限。
節前效應顯現
12月份國內的實際消費表現良好，這可能和年底的趕進度消費有關，下遊消費終端依然受到房地產整體向下的趨勢拖累，預計難有太好表現。再者，疫情影響範圍擴大且年末不少企業均要回籠資金刻意控制產量均是令開工率走低的重要原因。後期來看，1月臨近春節假期，部分企業放假時間均較往年更早，預計1月各銅材行業的開工率同環比均將繼續下降。由於2022年春節較早，1月20號後線纜企業陸續停產放假，導致當月開工率不足，加上終端季節性消費淡季下，預計開工將持續下滑。
總結
美聯儲主席鮑威爾的鴿派演講並不能改變未來加息的事實，市場已經預期加息接近四次，未來流動性收縮是大概率事件，宏觀面的支撐將持續弱化。目前市場主要關注點在於美聯儲貨幣政策實施是否存在預期差，短期內缺乏較明確的指引。供應端，國內煉廠的產量已經逐步回升，目前高加工費下，企業的開工意願較足，供應端預計會有明顯提升。隨着臨近春節，下遊加工企業陸續進入假期狀態，市場消費積極性下降，同時貿易商也將逐步退出市場，現貨市場假期氛圍逐步濃鬱。春節前即將面臨長假效應，建議按震蕩思路對待爲宜。
作者：中投期貨研究所 李小薇
期貨從業資格證書號：F0270867
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