概述：美聯儲議息會議落地，加息25基點符合市場預期，短期利空落地宏觀壓力減輕。多方制裁或造成俄羅斯鋼鋁等工業金屬出口縮減，造成供應受限，有色出現集體走高現象，特別是鎳價大漲時推動有色板塊集體上漲。在鎳炒作情緒消退後，銅價亦回歸理性，預計將回歸基本面邏輯並維持震蕩走勢。
金融委會議激發多頭信心
多重信號釋放將扭轉3月中旬之前的悲觀預期。國務院金融穩定發展委員專題會議對市場關心的熱點和重點問題如貨幣政策、房地產、中概股、平臺經濟等進行了回應。打消投資者部分擔憂。金融委專題會議後，多個國家部門紛紛進行表態，強化穩金融、穩增長預期。上述官方信號的釋放將有力的扭轉市場的悲觀預期。海外地緣政治風險和金融制裁帶來的不確定性可能延續一段時間，金融委表態及時提振市場信心，後續政策值得期待。
烏俄危機發酵刺激有色集體走高
歐美推出禁止部分俄羅斯銀行使用 SWIFT 國際貨幣結算系統等嚴厲的經濟制裁措施後，美國和英國決定禁止進口俄羅斯原油與天然氣等能源產品，歐洲雖暫未跟隨但制定了2022年削減進口俄天然氣三分之二的路線圖；俄羅斯總統普京要求聯邦政府2天內制定一份包含12月31日前禁止出口與進口的產品和原材料清單；以上因素造成交貨、支付與物流的巨大不確定性，諸多俄羅斯能源與礦產資源購買者已經自發暫停交易與運輸。2021年俄羅斯銅能受到制約的情況下，(銅及合金)出口46萬噸，中國、荷蘭及德國出口合計佔比約75%。在結算系統可能受到制約的情況下，短期內俄羅斯出口或受擾動，進一步影響全球金屬供給格局，使投資者越發擔憂俄鎳對歐洲的供給問題，進而誘發資本博弈使倫鎳價格嚴重脫離供需範疇。
銅精礦供應維持寬鬆，進口加工費穩中有升
智利官方機構周四公布的數據顯示，1月智利主要銅礦產量下降7%至42.57萬噸，主要受智利國家銅業公司（Codelco）產量疲軟影響。1月份Cochilco銅產量同比下降15%至12.08萬噸，全球最大銅礦Escondida產量1月同比下降4.4%至 8.1萬噸，由嘉能可和英美資源集團合資的Collahuasi銅礦當月產量同比下降10%至5.13萬噸。國內銅精礦的進口加工費繼續上漲，已經達到64.83美元/噸的水平，創下了近兩年的高點。銅精礦加工費的回升反映了全球銅精礦供應的寬鬆。對於銅精礦偏寬鬆的預期，依然是市場的主基調，預計現貨銅精礦加工費將繼續保持上漲節奏。另外，俄烏衝突引發市場對有色板塊的供應憂慮，從俄羅斯的銅礦和銅產量來看，俄羅斯銅礦主要出口中國和哈薩克斯坦，歐洲僅佔比 3.7%，因此銅礦供應影響有限。
消費持續好轉
3月初電線電纜企業訂單逐漸轉暖，各類基建項目開始逐步下單。周初銅價反彈，一度令消費受到抑制，下遊短暫陷入觀望狀態，新增訂單表現較差。但周中隨着銅價出現回落，剛需買盤涌入，訂單穩步回升。3月，工程、基建項目陸續動工，且一季度國網將迎來交貨小高峯，加上光伏、風電、新能源汽車線束等端口訂單持續向好，預計3月份線纜消費也將回溫向好。
“十四五”期間，電網總投資預計近3萬億元，投資額高於“十三五”期間的2.57萬億元、“十二五”期間2萬億元，但增幅不明顯。國網投資額雖然保持增速，對銅的下遊需求有所推動。
總結
美聯儲3月議息會議上，加息靴子最終落地，整體符合市場預期，多重信號釋放將扭轉3月中旬之前的悲觀預期,風險資產短期企穩反彈。整體來看，雖然銅精礦依然處於寬鬆格局，但是國內精煉銅和廢銅的供應將會受到影響；而海外精銅也在俄烏局勢持續升級情況下，有較大的不確定性。而需求方面，高價格持續將對下遊消費有一定抑制作用。近期俄烏衝突仍有進一步升級的趨勢，不確定升溫之際商品波動顯著加劇。情緒帶動的價格上漲難以持續，在鎳炒作情緒消退後，銅價亦回歸理性，預計將回歸基本面邏輯並維持區間震蕩。此輪銅價上漲的核心邏輯並未改變，不過鑑於短期局勢容易反復，銅價波動亦將隨之放大，期貨建議多看少動。
作者：李小薇
期貨從業資格證書號：F0270867
期貨投資諮詢從業證書號：Z0012784
