文：張天驁從業資格號: F3002734投資諮詢證號：Z0012680
3-4月上海疫情對國內經濟帶來明顯壓力，作爲先行指標的4月制造業PMI和服務業PMI均低於預期且明顯低於50的榮枯線。5月下旬國內經濟數據有望快速恢復至疫情前的水平，而國家層面的刺激政策也有望同步推出。
4月美國經濟數據和就業數據出現波動，高通脹帶來的經濟壓力顯現。歐洲經濟數據在俄國關系緊張的情況下受到大幅壓制。美聯儲在面對高通脹數據時表態強硬，5月美聯儲加息50基點，且6/7月很有可能繼續加息50/50基點。
5月美元大漲至104點的20年新高，而人民幣也快速大跌至6.76以下。受到美元上漲壓制，滬銅五一後跳空低開，破位大跌，回落至71500下方。短線美聯儲加息預期仍在，市場情緒不佳，銅價走勢仍然較弱。中期銅價偏向區間震蕩，等待5月下旬國內產能徹底恢復後，下遊消費有望明顯好轉，銅價可能隨之企穩反彈。滬銅下方支撐7萬點，上方壓力75000。
一、 行情回顧
2021年12月至22年4月銅價走出中期震蕩上行的趨勢。但美國通脹居高不下，美聯儲加息預期不斷推升。2022年4月底市場預期美聯儲2022年將累計加息200基點以上，5月初美聯儲加息50基點，並認爲後續幾次議息會議都很可能逐次加息50基點。市場受到較大壓力，五一假期後滬銅破位大跌，上升趨勢宣告終結，中期重回區間震蕩行情。短線銅價仍然偏弱，關注下方7萬點附近支撐情況。
春節後宏觀基本面主要受到俄羅斯地緣政治因素的影響，能源價格大幅上升，銅價小幅上行。2022年3月15日美聯儲加息25基點符合預期，利空出盡後市場整體較強。但4月中下旬，在美聯儲連續加息預期和國內疫情壓力等多項利空之下，銅價從高位回落，5月議息會議前後美聯儲持續強硬表態，市場對美聯儲態度表示悲觀，美元持續大漲至104點的20年新高，而人民幣也快速大跌至6.76以下。有色金屬受到美元上漲壓制，滬銅五一後跳空低開，破位大跌，回落至71500下方。短線美聯儲加息預期仍在，市場情緒不佳，銅價走勢仍然較弱。中期銅價偏向區間震蕩，等待5月下旬國內產能徹底恢復後，下遊消費有望明顯好轉，銅價可能隨之企穩反彈。滬銅下方支撐7萬點，上方壓力75000。
二、影響因素分析
1、基本面偏向中性，後市國內需求有望好轉
2021年10月開始限電，國內銅產量小幅下降，10月能源問題緩解後國內銅產量小幅上升，但較20年同期仍顯不足。2021年全年國內銅產量累計同比上升縮窄至7.4%。22年1-2月國內銅產量同比小幅上升4.5%，3月銅產量上升，1-3月同比上升6.1%，供需基本平衡。
相對於2019年，2021年全年國內房地產新開工面積下降12.5%，房地產銷售面積上升4.5%，房地產開發投資完成額上升11.7%，四季度國內房地產行業呈現出較爲明顯的景氣度下降。22年1-2月，國內房地產新開工面積和銷售均出現了同比明顯下降，降幅在10%左右。3月房地產行業局面繼續惡化，各項數據同比明顯下滑。房地產行業面臨嚴峻局面，國內多地陸續出臺政策支持房地產行業。房地產行業現狀對國內銅現貨需求產生一定影響。
2022年一季度國內制造業PMI小幅反彈，2月官方制造業PMI小幅上升至50.2，財新制造業PMI反彈至50.4，均表現出積極走勢。但3-4月月受到疫情影響，官方制造業PMI大幅下降。4月官方制造業PMI降至47.4，財新制造業PMI降至46，而非制造業PMI降幅更大，均超預期。國內經濟受到疫情因素影響較大，預期5月經濟數據仍會受到明顯影響。
2021年全年國內汽車產量明顯上升，同比2020年上升4.8%，較19年同期約上升3.3%。國內汽車行業整體情況小幅樂觀。22年1-2月國內汽車產量同比上升11.1%，國內汽車行業景氣度較高。3月汽車行業受到疫情影響，產量明顯下降，1-3月產量累積同比升幅縮窄至4.9%。4月疫情繼續上升，產量可能繼續下降。
2022年1-2月開始，國內外銅庫存出現明顯分化。3月國內現貨出現明顯回暖，滬銅和保稅區銅庫存均下降，倫銅庫存小幅上升。4月滬銅庫存大幅下降（可能受到疫情影響運輸），倫銅庫存小幅上升，5月倫銅和保稅區銅庫存繼續上升，市場情緒一般，後市希望疫情受到控制後國內需求能夠恢復。
2021年12月底銅現貨回到平水附近，表明隨着國內市場逐步進入淡季，現貨需求轉弱。而2022年1-2月國內現貨升水再度小幅上升，尤其是3月期現貨端市場均表現強勢，4-5月現貨升水再度擴大至500點上方，現貨端信心較強，對內盤銅價形成一定支撐。
2、疫情影響較大，市場期待更多財政刺激政策
統計局：一季度GDP同比增長4.8%。中國3月份社會消費品零售總額同比-3.5%，預估-3%，前值1.7%。中國1至3月城鎮固定資產投資同比 9.3%，預期 8.4%，前值 12.2%。中國3月份規模以上工業增加值同比增長5%，預估4%，前值7.5%。3月份，全國城鎮調查失業率爲5.8%，比上月上升0.3個百分點。中國4月份以美元計價進口同比持平，預估爲-3.0%，前值-0.1%。中國4月份以美元計價出口同比增長3.9%，預估爲2.7%，前值14.7%。
中國4月官方制造業PMI47.4，預期: 47.3，前值: 49.5。中國4月官方非制造業PMI41.9，預期: 46，前值: 48.4。中國4月官方綜合PMI42.7，前值: 48.8。中國4月財新制造業PMI進一步下降至46.0，環比上月走低2.1個百分點，爲2020年3月以來最低值。這一走勢與同日國家統計局公布的中國制造業PMI走勢一致。中國4月財新綜合PMI 37.2，前值43.9。
中汽協：4月，汽車行業銷量預計完成117.1萬輛，環比下降47.6%，同比下降48.1%；2022年1-4月，銷量預計完成768萬輛，同比下降12.3%。
一季度國內經濟數據基本穩定，但GDP同比增長4.8%仍低於5.5%的年初目標。3-4月上海疫情對國內經濟帶來明顯壓力，作爲先行指標的4月制造業PMI和服務業PMI均低於預期且明顯低於50的榮枯線。而上海是國內新能源汽車主要產地，4月國內汽車行業也受到巨大影響，全國汽車銷售數據大幅滑坡。進入5月，上海疫情受到控制，社會面清零，5月下旬國內經濟數據有望快速恢復至疫情前的水平，而國家層面的刺激政策也有望同步推出。與之對應的，短線有色金屬基本面仍然偏弱，後市希望在5月下旬開始明顯反彈。
3、國際疫情逐步減退，宏觀因素主導市場
美國4月Markit制造業PMI終值公布 59.2，前值 59.7，預期 59.7。美國4月ISM制造業指數 55.4，預期 57.6，前值 57.1。美國4月非農就業人口變動季調後：42.8萬人，預期：38萬人；前值：43.1萬人。美國至4月30日當周初請失業金人數(萬人)：前值 18，預期 18.2，公布 20。
歐元區3月PPI年率錄得36.8%，續創紀錄新高。歐元區4月服務業PMI終值：57.7；預期：57.7；前值：57.7。歐元區4月份制造業採購經理指數報55.5，初步數據爲55.3。歐元區3月零售銷售月率錄得-0.4%，創2021年12月以來新低。
由於疫情和假期因素，2022年1-2月歐美經濟數據仍然承壓。3月國際疫情下降後，歐美經濟數據全面回暖。3月15日美聯儲正式宣布加息25基點，符合預期，3月市場整體情緒較好。而4月美國經濟數據和就業數據出現波動，高通脹帶來的經濟壓力顯現。歐洲經濟數據在俄國關系緊張的情況下受到大幅壓制，4月歐洲制造業數據大幅下滑，多項數據轉爲下降。美聯儲在面對高通脹數據時表態強硬，5月美聯儲加息50基點，且6/7月很有可能繼續加息50/50基點，目前市場預期美聯儲2022年內將可能加息200基點以上，市場情緒明顯受挫，美元大漲至104點上方的20年新高。短線宏觀基本面偏弱，有色金屬承壓運行，中期關注市場情緒緩和後的供需情況變化。
三、 後市展望
一季度國內經濟數據基本穩定，但GDP同比增長4.8%仍低於5.5%的年初目標。3-4月上海疫情對國內經濟帶來明顯壓力，作爲先行指標的4月制造業PMI和服務業PMI均低於預期且明顯低於50的榮枯線。而上海是國內新能源汽車主要產地，4月國內汽車行業也受到巨大影響，全國汽車銷售數據大幅滑坡。進入5月，上海疫情受到控制，社會面清零，5月下旬國內經濟數據有望快速恢復至疫情前的水平，而國家層面的刺激政策也有望同步推出。與之對應的，短線有色金屬基本面仍然偏弱，後市希望在5月下旬開始明顯反彈。
由於疫情和假期因素，2022年1-2月歐美經濟數據仍然承壓。3月國際疫情下降後，歐美經濟數據全面回暖。3月15日美聯儲正式宣布加息25基點，符合預期，3月市場整體情緒較好。而4月美國經濟數據和就業數據出現波動，高通脹帶來的經濟壓力顯現。歐洲經濟數據在俄國關系緊張的情況下受到大幅壓制，4月歐洲制造業數據大幅下滑，多項數據轉爲下降。美聯儲在面對高通脹數據時表態強硬，5月美聯儲加息50基點，且6/7月很有可能繼續加息50/50基點，目前市場預期美聯儲2022年內將可能加息200基點以上，市場情緒明顯受挫，美元大漲至104點上方的20年新高。短線宏觀基本面偏弱，有色金屬承壓運行，中期關注市場情緒緩和後的供需情況變化。
春節後宏觀基本面主要受到俄羅斯地緣政治因素的影響，能源價格大幅上升，銅價小幅上行。2022年3月15日美聯儲加息25基點符合預期，利空出盡後市場整體較強。但4月中下旬，在美聯儲連續加息預期和國內疫情壓力等多項利空之下，銅價從高位回落，5月議息會議前後美聯儲持續強硬表態，市場對美聯儲態度表示悲觀，美元持續大漲至104點的20年新高，而人民幣也快速大跌至6.76以下。有色金屬受到美元上漲壓制，滬銅五一後跳空低開，破位大跌，回落至71500下方。短線美聯儲加息預期仍在，市場情緒不佳，銅價走勢仍然較弱。中期銅價偏向區間震蕩，等待5月下旬國內產能徹底恢復後，下遊消費有望明顯好轉，銅價可能隨之企穩反彈。滬銅下方支撐7萬點，上方壓力75000。
