低庫存能否支撐銅價的回升？

　　2018年在H1消費不弱、精銅替代廢銅、海外精銅產量減少等背景下，年內全球精銅庫存一路下滑。截止12月21日 三大交易所庫存、保稅區庫存皆處於相對歷史地位，三大交易所庫存累計36.2萬噸，上海保稅區庫存41.95萬噸，合計庫存僅約78萬噸，比年初減少25噸，SHFE、LME庫存均處於歷史地位，部分冶煉廠近幾個月有出口的情況，但是LME庫存和保稅區庫存並未大幅增加，且考慮海外消費並不強勁，SMM預計電解銅很可能成爲隱形庫存。

　　但是2018年下半年終端消費比較差，家電行業內外銷比例約爲6:4，外銷因爲貿易戰關稅的影響行業有搶出口的現象，消費前置，但是佔比6成的內銷卻下滑嚴重，自7月以來產銷量持續下滑；外銷搶出口導致的產量增加並未能彌補內銷的下滑。汽車行業也由於國家取消購置稅的原因，零售減少明顯。電力行業投資2018年前10個月下滑近8個百分點。由於終端消費較差，疊加全球經濟經濟增速的下調，市場對於宏觀經濟擔憂情緒提升，導致近期的低庫存並未能支撐銅價的回升。