2022年上半年銅價呈現上行回落走勢，其主要因全球通貨膨脹開始擡頭，以及俄烏衝突爆發，疊加銅市庫存較往年同期大幅下降，市場供應趨緊，支撐銅價逐漸上行。不過4月份以來，由於美聯儲加息步伐加快，並且中國疫情導致經濟放緩，銅價承壓大幅下跌。銅礦供應增長明顯，加工費TC上升。據海關總署數據，中國5月銅礦砂及其精礦進口218.9萬噸，環比增長16.19%，同比增長0.1%，上半年中國銅礦進口量呈現震蕩上升趨勢；1-5月銅礦砂及其精礦累計進口1042.2萬噸，同比增加6.1%，較1-4月的增加1.5個百分點。國內銅礦供應緊張局面已經較此前得到明顯改善，隨着南美疫情影響減弱，加之銅價大幅上漲，去年下半年以來國內銅礦進口量延續增長趨勢。今年上半年，國內銅礦港口庫存以及銅礦加工費TC進一步上升，截至7月8日，銅礦加工費TC爲73.1美元/噸，已經恢復至2019年一季度的水平。顯示目前銅礦供應得到明顯改善。
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國內電解銅產量爬升趨勢。今年上半年由於原料供應較去年改善，且硫酸價格表現強勢，高利潤驅動下冶煉廠生產積極性較強。據SMM數據，6月中國電解銅產量爲85.70萬噸，環比上升4.6%，同比上升3.3%。從7月冶煉廠排產計劃來看，整體依舊處於檢修旺季，金川，南國進入檢修對產量影響較大，赤峯也有冶煉廠提前檢修降低市場產量預期，其餘檢修對產量影響均不算太大；但部分大廠從檢修中恢復產量也將同步恢復下整體產量將維持高位。預計7月國內電解銅產量爲85.84萬噸，環比上升0.2%，同比增長3.4%。後期進入8-9月份，3個主要新擴建計劃有望按部就班進展下國內電解銅產量有望穩步攀升。
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終端行業需求恢復緩慢。二季度國內出現疫情並在之後得到控制，經濟活動逐漸改善，不過終端行業雖然環比恢復但是同比仍有較大下降。具體數據來看，房地產行業，2022年5月房地產開發投資完成額12979億元，環比增加13.96%，同比下降7.8%；5月商品房銷售面積10970.23萬平方米，環比增加25.77%，同比下降31.77%。家電行業，2022年5月，家用洗衣機產量679.5萬臺，同比下降3.3%；空調產量2182.9萬臺，同比增加0.1%；家用電冰箱產量667萬臺，同比下降11.5%。汽車行業，5月汽車產銷量192.6萬輛和186.2萬輛，環比增長59.7%和57.6%，同比下降5.7%和12.6%。整體來看，目前終端行業隨着疫情控制正在呈現逐步恢復態勢，不過並未出現強勁的反彈，一方面政策的刺激作用尚未完全釋放，另一方面市場信心的修復仍需要時間，使得終端需求恢復表現較爲緩慢。
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銅顯性庫存進入累庫周期。截至2022年7月8日，全球銅顯性庫存報265844噸，較上月末增加23583噸。其中COMEX銅庫存69973短噸，較上月末減少10576短噸，過去一年呈現小幅增長趨勢；LME銅庫存133025噸，較上月末增加15275噸，6月下旬以來進入增庫周期；上期所銅庫存69353噸，較上月末增加17900噸，6月庫存自低位呈現回升態勢。整體來看，全球銅顯性庫存處在歷史較低水平，不過近期開始呈現回升趨勢，顯示供應緊張的局面正在邊際改善。
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全球經濟衰退擔憂，美聯儲激進加息。6月份，世行在《全球經濟展望》報告稱，俄烏衝突加劇了疫情對全球經濟的影響，2022年全球經濟增長預期下調至2.9%。在此之前，世行已在4月份將今年全球經濟增長預期從1月份公布的4.1%下調至3.2%。6月份，美國ISM制造業PMI的新訂單指數錄得49.2，環比下降5.9；歐元區制造業PMI的新訂單指數錄得45.2，爲2020年5月以來新低。歐美6月PMI新訂單分項均跌至萎縮區間，顯示未來需求呈現放緩趨勢。全球經濟下行壓力增大，市場的擔憂情緒不斷升溫。今年3月美聯儲開啓新一輪的加息周期，以此來控制在史無前例的貨幣寬鬆政策，疊加全球供應短缺之後，導致通脹的大幅攀升。美聯儲在3月加息25個基點，在5月加息50個基點，在6月加息75個基點。其中6月份的加息幅度爲1994年以來力度最大的一次。美聯儲激進加息同樣也受到經濟數據表現較好的支持，數據顯示，美國6月非農就業新增37.2萬人，遠遠超過預期的26.8萬人，連續第三次超出預期，並且是2月以來超出預期最大一次。因此，7月美聯儲繼續激進加息75基點的可能性已十之八九，這將進一步提振美元的吸引力，推動美元指數上行。
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綜上所述，銅礦供應增長明顯，國內銅礦加工費TC得到明顯回升，疊加硫酸價格走高，國內煉廠生產積極性較高，當前雖然處於檢修旺季，不過煉廠檢修產能復較快，環比產量小幅上升，並且三季度還有新增產能投放，預計產量將穩步攀升。需求方面，終端行業恢復表現較爲緩慢，整體來看雖然環比呈現回升態勢，但是同比依然有較明顯降幅。6月份以來全球銅顯性庫存呈現上升趨勢，顯示供應緊張局面正在邊際改善。此外今年全球經濟下行壓力較大，疊加美聯儲預計將繼續激進加息，市場擔憂情緒較重，且推動美元指數大幅上行。因此，預計後市銅價還將面臨較大壓力。
