期貨日報7月14日報道：短暫修復後將再度進入下行通道
2022年全球銅將整體呈現供大於求格局，經過前期大幅下跌後，下半年銅價有望企穩並迎來修復性反彈，隨後銅價將再度下行。整體上，預計倫銅運行區間在7000—8700美元/噸，滬銅運行區間在55000—66000元/噸。
在海外激進加息、經濟衰退預期較強的大環境下，下半年銅價將繼續承壓運行。供應面上，海外礦端供應整體偏寬鬆，銅精礦加工費處於高位，另外硫酸價格高企亦貢獻較多收益，下半年國內精煉銅產能或集中釋放。需求端，上半年在海外經濟下行壓力下，銅終端消費疲軟，下半年海外消費亦不樂觀，國內在穩增長政策刺激下，終端需求或有所改善，但預計增量有限。
今年上半年銅價走出了近一年的寬幅振蕩行情，其走勢大致可以分爲兩個階段。1—4月因俄烏衝突爆發，市場對俄羅斯銅供應產生憂慮，疊加原油以及周邊金屬上漲帶動，銅價逐漸向區間上限靠攏；5—6月，國內部分地區發生疫情，銅下遊需求受挫，疊加高通脹下美聯儲激進加息，市場對全球經濟衰退擔憂加劇，銅價自高位回落，並在6月跌破區間下限，結束了近一年的區間振蕩行情。
ICSG數據顯示，2022年1—4月全球礦產銅產量累計爲700.8萬噸，累計同比增長2.86%。進入2022年，全球銅礦產量繼續增長，但整體不及預期，全球第一大銅礦生產國智利銅產量因幹旱等原因出現下滑，不過祕魯、印尼、剛果（金）出現不同程度增長。2022年1—4月我國銅精礦產量累計爲55.4萬噸，累計同比增長7.39%。
從全球銅礦資本開支來看，資本開支自2013年開始回落，2017年有所增加，從資本開支到產能釋放普遍需要4年至5年的時間，2017年對應2021—2023年銅礦的投產周期。整體來看，近兩年銅礦供應將繼續增加，但中長期供給增長存在一定的投資瓶頸，2023年大概率是本輪投產周期的尾聲。據市場統計，2022年全球新擴建銅礦項目約爲112萬噸，維持在偏高水平。
據ICSG數據，2022年1—4月全球精煉銅產量累計爲844.3萬噸，累計同比增長3.22%。國內方面，2022年1—5月我國精煉銅產量累計爲440萬噸，累計同比增加3.2%。上半年國內冶煉廠集中檢修，以及部分冶煉廠意外停產致精煉銅增量不大，不過目前銅精礦加工費處於高位，疊加硫酸價格高企貢獻較多收益，在利潤驅動下，下半年國內精銅產量或集中釋放，新增產能亦集中在下半年投產。市場預計2022年我國電解銅產量爲1045萬噸，增速爲4.7%左右，新增產能約113萬噸。
數據顯示，截至7月1日，LME銅庫存爲12.7萬噸，COMEX銅庫存爲7.4萬噸，上期所銅庫存爲6.7萬噸，整體來看全球銅顯性庫存已脫離2021年底的低點，處於中等偏下水平。國內銅社會庫存爲12.64萬噸，保稅區庫存爲30.12萬噸，亦從低位回升。
終端需求方面，受制於海外經濟下行以及國內疫情幹擾，上半年銅終端需求疲弱。下半年，在國內穩增長政策刺激下，預計銅終端需求將有所改善，但全球經濟衰退預期背景下，增量或有限。
整體來看，2022年全球銅將呈供大於求格局，經過前期大跌後，下半年銅價有望企穩並出現修復性反彈，隨後將再度下行。預計倫銅運行區間在7000—8700美元/噸，滬銅運行區間在55000—66000元/噸。風險因素方面，主要關注：國內外貨幣政策動向、智利和祕魯礦業稅進展、國內需求恢復進度。
