摘要
* 由於預計加息將導致預期美國經濟衰退，也就意味着對大宗商品的需求將出現明顯下降，因而導致近期大宗商品受到拋售。這是銅價前期大幅回落的主要原因。
* 供應端總體穩定。精礦加工費維持70美元上方，銅庫存小幅回落，國內冶煉產量穩定增加。
* 需求端好壞參半，銅管環比降至65%，銅棒降至60%，銅杆略有回升至68%，銅板帶持平。
* COMEX投資基金淨空持倉周度略有下降， LME投資基金淨多持倉基本持平。由持倉的數據來看，銅價存在階段性企穩的可能性。
正文
01
預期美聯儲7月加息75個基點
面對美國高企的通脹數據，美聯儲主席包威爾表達了抑制通脹的堅定決心，美聯儲加快了加息節奏，導致了市場預期美國經濟很可能出現衰退。
在6月份加息75個基點後，近期美聯儲官員暗示，可能將在本月美聯儲議息會議上連續第二次加息75基點。由於美國6月通脹數據續刷歷史紀錄，達到了9.1%，7月加息100基點的預期快速升溫，並導致商品市場大幅回落。但多數美聯儲官員表示支持加息75個基點，而不是100個基點。7月26日至27日，美聯儲將召開議息會議。從本月16日起，美聯儲官員進入會前靜默期。
另外據媒體報道，本月接受調查的經濟學家認爲，美國在未來12個月某個時候出現衰退的可能性爲49%。在62名受訪者中，大多數經濟學家預計美聯儲將在年底前將聯邦基金利率提高到至少3.25%以上，並在明年將其維持在該水平或高於該水平。
由於預計加息將導致美國經濟衰退，也就意味着對大宗商品的需求將出現明顯下降，因而導致近期大宗商品受到拋售。
另外，由於美元與銅價存在明顯的負相關性，強勢美元給銅價帶來壓力。伴隨美聯儲加息，美元持續走強，達到近20年高位，曾一度接近110整數關口。LME銅價自今年高點的10845美元下跌至6955美元，跌幅達到35%；國內銅價由76580元跌至53400元，跌幅達到30%。內外相差5%的跌幅，主要因人民幣匯率貶值，人民幣匯率貶值降低了國內銅價的波動率。
近期銅價的持續下跌，因悲觀預期所導致的，而非產業鏈供求發生了實質性的供大於求狀況。市場預期今年三季度後美聯儲加息才會退坡。
02
供應端總體穩定
精礦供應：周度現貨精礦加工費持續小幅回落，由最高的82.3美元/噸降至目前的72.8美元/噸。雖然現貨精礦加工費有所回落，但精礦供應總體穩定。
冶煉：國內銅冶煉產量穩定增長。一方面受益於尚可的精礦加工費，另一方面受益於硫酸價格處於高位。據安泰科調研，2022年6月份，22家樣本企業合計生產陰極銅77.7萬噸,同比增長6.04%，環比增長0.31%（5月修正產量77.46萬噸）。
2022年1-6月，樣本企業累計生產陰極銅462.26萬噸，同比增長2.11%。盡管6月還有新疆、浙江、安徽等地銅冶煉企業因檢修對產量輸出造成較大影響，但河南、山東、以及內蒙古赤峯等地於二季度後期進行檢修和停工復產企業的爬產彌補了損失。
7月，盡管仍有企業進入檢修，但多數銅冶煉企業在相對尚可的加工費和硫酸價格高企的助力下，將持續釋放生產積極性。預計7月份22家銅冶煉樣本企業產量將達到80.3萬噸。
庫存：截止目前，全球爲43萬噸，處於緩慢下降狀態。LME庫存小幅下降至13萬噸，上期所庫存小幅增加至7萬噸，上海保稅庫庫存下降至17.4萬噸。
03
銅材產能利用率好壞參半
6月份銅材產能利用率好壞參半。銅管環比降至65%，銅棒降至60%，銅杆略有回升至68%，銅板帶持平。
另外，據SMM調研數據顯示，6月份銅杆企業開工率爲69.44%，環比增加3.58個百分點，同比增加0.76個百分點。其中大型企業開工率爲70.91%，中型企業開工率爲67.82%，小型企業開工率爲53.67%。6月下旬受下遊補庫需求增量及精廢價差縮窄影響，精銅杆企業接單量環比回升，排產充足延續至月末，致使行業開工率得以回升。
04
COMEX基金淨空持倉略有下降
COMEX投資基金淨空持倉上周略有下降，7月12日已達到2.5萬手，此前兩周的淨空數據爲3.0萬手，達到今年以來最大值。
LME投資基金淨多持倉由3月份的近4萬手，縮減至7月份的5千手，周度基本持平。
由持倉的數據來看，銅價存在階段性企穩的可能性。
05
小結
由於預計加息將導致預期美國經濟衰退，也就意味着對大宗商品的需求將出現明顯下降，因而導致近期大宗商品受到拋售。這是銅價前期大幅回落的主要原因。
供應端總體穩定。精礦加工費維持70美元上方，銅庫存小幅回落，國內冶煉產量穩定增加。
需求端好壞參半，銅管環比降至65%，銅棒降至60%，銅杆略有回升至68%，銅板帶持平。
COMEX投資基金淨空持倉周度略有下降， LME投資基金淨多持倉基本持平。由持倉的數據來看，銅價存在階段性企穩的可能性。
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