7月下旬以來，隨着美聯儲激進加息計劃逐漸被市場消化，美元指數承壓回落，同時中國隨着疫情好轉且經濟刺激政策的效果開始顯現，經濟呈現恢復趨勢，令市場風險情緒好轉。國內精銅冶煉廠處在集中檢修期，產量受到一定影響；並且下遊加工企業訂單回溫，疊加隨着銅價企穩，市場逢低採購需求釋放，使得銅市庫存出現明顯下降，支撐銅價大幅回升。精銅產量不及預期，粗銅緊張局面再現。據SMM數據，7月中國電解銅產量爲84萬噸，環比下滑2%，同比上升1.1%。總體來看，7月份國內冶煉廠依舊處於檢修的尾巴，但國內電解銅產量大幅不及預期的主要原因則是，個別冶煉廠的額外技改以及粗銅市場貨源緊張。銅精礦市場貨源相對寬裕，即使海外硫磺價格快速回落，導致國內硫酸價格在7月份直接腰斬，但冶煉廠利潤依舊相對可觀；不過，冷料市場的貨源緊缺依舊是當下冶煉端口的核心矛盾，粗銅內外供應同步緊張主要由於銅價快速的下跌後，再生銅市場面臨緊張的格局，導致廢銅產粗銅供應不足。從8月冶煉廠排產計劃來看，除個別冶煉廠短暫延長檢修計劃以及技改檢修外，其餘基本都已恢復生產，預計8月國內電解銅產量爲89.21萬噸，環比上升6.2%，同比增長8.9%。但依舊需要警惕冷料市場貨源緊張帶來潛在的減產可能。
數據來源：瑞達期貨 SMM
銅材產量增加，終端需求改善。7月份國內銅材加工企業延續恢復態勢，企業訂單表現向好。根據Mysteel數據，7月份，全國精銅制杆產量爲79.49萬噸，環比增加5.88%，同比上升9.1%；銅板帶產量23.32萬噸，環比增加1.6%，同比增加8.7%，開工率環比增加1.2個百分點至76.46%；銅棒產量10.85萬噸，環比略降0.4%。隨着國內經濟在疫情之後逐漸復蘇，終端企業需求逐漸改善，並且7月下旬銅價止跌回升，也刺激下遊企業逢低採購積極性，銅現貨升水上調。終端行業最新數據來看，6月電網投資642億元，同比增長26%，環比增長74%；電力電纜產量599.19萬千米，同比增長15.07%，保持較高增速。6月家用空調產量1267.5萬臺，同比下滑17.07%，7月後空調進入淡季。6月我國汽車市場產銷分別完成249.9萬輛和250.2萬輛，環比分別增長29.7%和34.4%，同比分別增長28.2%和23.8%，汽車板塊出現較強復蘇。整體來看，終端行業較4、5月的低谷已出現一定回暖態勢，其中電力行業是銅需求的主要支撐點，隨着政策端逐漸釋放，未來仍有望加快發力。
數據來源：瑞達期貨 WIND
全球銅市庫存持續去化。截至2022年8月5日，全球銅顯性庫存報217256噸，較上月減少48587噸。其中COMEX銅庫存59414短噸，較上月減少10559短噸，5月以來出現回落趨勢；LME銅庫存128600噸，較上月減少4425噸，7月以來止增轉降；上期所銅庫存34768噸，較上月減少34585噸，7月下旬以來出現大幅下降。整體來看，全球銅顯性庫存在7月份出現明顯去化，並且要低於往年同期水平。現貨市場方面，據Mysteel數據，8月8日國內電解銅現貨庫存6.57萬噸，較上月減少4.5萬噸，7月份現貨庫存同樣持續下降，市場供應緊張局面延續。
數據來源：瑞達期貨 WIND
綜上所述，由於此前銅價下跌，廢銅企業減少供應，進而導致廢銅產粗銅供應不足，使得冶煉廠面臨冷料緊缺的情況，7月份精銅產量明顯不及預期，而8月份還有可能再受到影響。同時隨着國內疫情影響逐漸減退，疊加穩增長政策逐漸發力，終端需求開始出現好轉態勢，其中電力行業、汽車行業在6月份以來出現明顯好轉，下遊加工企業訂單開始回暖。再加上銅價自低位開始企穩，企業逢低採購備貨意願增加，也導致近期銅庫存出現明顯下降。銅市呈現供應緊張局面，因此預計後市銅價震蕩偏強運行。
