近期，市場繼續交易經濟衰退預期，美聯儲激進加息，銅價延續跌勢。但是，隨着市場對於美聯儲議息會議結果基本符合預期，銅價整體呈現V型走勢。銅精礦加工費小幅偏弱，國內銅礦需求增加，智利、祕魯銅礦產量均有一定下降。7月中旬至今，國內需求預期出現改善，下遊企業補庫意願提升，庫存下降、升水走高，有望推動價格反彈。基本面雖有一定支撐但可持續性不強，銅價上方仍面臨經濟衰退和通脹帶來的壓力，不宜過分樂觀。
海外復蘇勢頭放緩
激進加息後收緊壓力緩和
美國7月份新增非農就業人數52.8萬人，失業率進一步降至3.5%。強勁的非農數據，緩和了市場對美國經濟衰退的擔憂，導致市場對美聯儲9月繼續加息75個基點的預期升溫，提振美元指數、美債收益率反彈，將對有色金屬價格產生實質利空。
未來，美聯儲在通脹壓力和經濟衰退之間的博弈可能有一定轉向，預計美聯儲通過放緩加息節奏，來盡量避免經濟陷入實質性衰退。國內方面，下半年我國將會繼續圍繞着政策性貸款、開發性金融工具，繼續推動投資增加，緩解目前經濟下行壓力。在全球經濟衰退預期升溫的背景下，國際地緣政治局勢變化，將長期壓制有色金屬價格的反彈空間。
銅精礦供應格局不及預期
二季度，全球銅礦整體產量沒有出現明顯好轉，各種幹擾供應的事件時有發生，部分銅礦山企業繼續下調全年度的產量預期。Codelco的銅產量在6月份減少14.3%，達到12.99萬噸；智利整體銅產量同比下降4.7%，至46.22萬噸。Codelco上半年的銅產量與去年同期相比下降7.5%至73.6萬噸。
今年以來，智利的銅產量一直讓市場失望。由於礦石品位下降、用水限制和工會抗議，智利銅業委員會預計，該國銅年產量將下降3.4%。嘉能可公司將2022年銅產量指引進一步下調5萬噸，至103萬~109萬噸，預計嘉能可2022年銅產量同比下滑約13萬噸。因此，今年全球銅礦增量將不及預期，目前將全球銅礦增量由此前65萬噸下調至50萬噸左右
截至7月31日，國內銅冶煉廠的粗煉費71.9美元/噸，冶煉副產品硫酸價格下跌至625.4元/噸。國產粗銅加工費平均價位1150元/噸，CIF進口粗銅加工費爲130美元/噸。隨着銅精礦供應偏緊，加工費將繼續下移。
電解銅產量不及預期
整體供應繼續下調
據上海有色網數據，7月份，中國電解銅產量爲84萬噸，不及此前市場的預期，主要因爲冶煉廠的技術改造以及粗銅貨源緊張。8月份，國內華鼎銅業公司和富邦銅業公司有檢修計劃，涉及產能20萬噸，影響產量爲0.96萬噸。2022年，國內銅冶煉企業擴產計劃不斷遭受衝擊。一季度末以及二季度，國內銅冶煉廠的檢修超出預期，山東民營冶煉廠因爲資金因素出現意外減停產，整體銅產量不及預期，產量的明顯回升或許需要等到四季度才能兌現。
銅市終端行業築底回暖態勢
6月份，汽車銷量250.2萬輛，環比增長34.4%，同比增長23.8%。其中，新能源汽車產銷再創新高，市場佔有率達到23.8%，延續保持高速增長態勢。6月份，新能源汽車銷量59.6萬輛，同比增長1.3倍。1—6月份，新能源汽車銷量完成260萬輛，同比增長1.2倍，市場佔有率達到21.6%。
國家電網透露，今年1—7月份，完成國內電網投資2364億元，同比增長19%，目前，在建項目總投資8832億元。到年底前，國家電網預計再完成近3000億元電網投資，開工一大批重大工程，項目總投資4169億元。其中，110千伏及以上電網和抽水蓄能電站1173項。今年，在建項目總投資有望創歷史新高，達到1.3萬億元。
國家能源局發布數據顯示，1—6月份，全國主要發電企業電源工程完成投資2158億元，同比增長14%。截至6月底，全國發電裝機容量約24.4億kW，同比增長8.1%。其中，風電裝機容量約3.4億kW，同比增長17.2%；太陽能發電裝機容量約3.4億kW，同比增長25.8%。1—6月份，新增光伏新增裝機容量30.88GW，同比增長137.4%，風電新增裝機容量12.94GW，同比增長19.4%。根據今年國內風電和光伏發電項目的總體規劃和大型企業的訂單情況，今年風電和光伏發電項目整體表現依然較好。
（作者單位：中金財富期貨研究所）
