上周美聯儲如期宣布加息，商品市場不跌反漲，國際銅價一度上破6900美元的高位，滬銅也強勢突破53500之上。銅價上漲，一是對前期超跌的修復，二是中國數據利好的疊加，三是美聯儲加息靴子落地，短期引發市場做多情緒。綜合分析銅的基本面，無論是供給層面，還是消費端，都沒有出現明顯的變化，銅價的大漲更多是資金推動。我們認爲，在缺乏基本面支撐的情況下，銅價衝高之後，回落的可能性較大。
利多影響趨弱
首先，超跌修復行情基本走完，銅價面臨理性回歸。前期滬銅在資金推動下，突破55000的高位，在買盤獲利了結、基本面利空的情況下快速回調到51000附近，這在技術面上存在一定的修復需求。各種因素共振的情況下，銅價重回53500之上，前期的跳空缺口也修補完成，我們認爲銅價超跌修復基本完畢，未來重返調整的可能性較大。其次，中國經濟數據利好影響也被市場消化。本年度中國經濟交出滿意答卷的可能性極高：經濟增幅完成年初既定目標幾成定局，中央經濟工作會議即將召開，市場預期較爲樂觀，這是銅價上漲的主要原因之一。隨着時間的推移，這種影響趨弱，推高銅價的動力也逐步減弱。再次，美聯儲加息已被市場預期，加息後引發了市場多頭情緒，銅價逆勢上漲，但這種漲勢很難持久，更可能是衝高回落，畢竟，加息後美元類資產的吸引力增加，對銅價有一定壓力。
自2016年以來，銅礦工人罷工基本上成爲常態。銅礦工人罷工，主要是前期銅價大幅下跌，使得銅礦企業收入減少，工人與企業之間工資達不成協議導致。近期，智利國有銅礦企業工人再一次因工薪打不成協議罷工，引發市場擔憂。統計數據顯示，全球工人罷工對陰極銅產量的影響不及全年產量的2%，單純的從供給角度分析，其對價格影響有限。世界金屬統計局（WBMS）公布的數據顯示，今年前9個月全球銅市供應過剩2萬噸，說明銅供給並沒有受太大影響。我們認爲銅礦工人罷工，更多的是推高銅價的一種炒作手段。此外，國內環保限產也是影響因素之一，目前看影響效果遞減。
消費端無明顯好轉
從需求角度分析，國內需求並沒有明顯好轉。第一，房地產投資增幅放緩。據統計，2017年1—11月，全國房地產開發投資100387億元，同比名義增長7.5%，增速比1—10月回落0.3個百分點。從數據可以看出，房地產投資數據繼續降溫，7.5%是近一年內的最低點，預計12月將繼續降低。在樓市調控影響下，房地產投資數據漲幅呈加速放緩趨勢。整體來看，全國房地產市場持續分化，一二線城市調控效果明顯。第二，電力行業沒有明顯起色。今年11月發電量同比增長2.4%，增速環比回落0.1個百分點。在房地產與基建投資增速放緩的影響下，用電量增長較2017年有所下降，供需寬鬆格局擴大，行業整體景氣度不佳。
庫存開始止跌企穩，表明下遊拿貨積極性降低。據統計，截至12月15日，LME庫存爲195200噸，環比增加3650噸，上期所銅倉單增加4533至34102噸。庫存增加，表明消費端並不樂觀。
綜合分析，我們認爲，本輪銅價的上漲或告一段落，在基本面沒有太多變化之前，銅價終究要回歸理性，或再次進入調整通道。
