本周一，國內滬銅主力2210合約衝高回落，並放量下跌，技術圖形出現短期見頂跡象，本輪銅價反彈是否已經結束了呢？我們下面來分析一下。
一、美聯儲鷹派講話是“導火索”
上周五，美聯儲主席鮑威爾在全球央行年會上發表講話稱，美聯儲將繼續採取“強力”措施抗擊通脹，但同時警告稱強力的加息措施將爲美國家庭和企業帶來“痛苦”。鮑威爾表示，盡管美聯儲已連續四次加息，總計加息2.25個百分點，但“沒有空間可以停下來或暫停”，將通脹降至2%仍然是美聯儲的重點目標。美聯儲講話過後，美股出現大跌，美元指數創出新高，2年期與10年期美債收益率曲線倒掛加劇，突顯出市場對美聯儲收緊貨幣政策將導致經濟衰退的預期。據CME“美聯儲觀察”顯示，截至8月28日，美聯儲在9月政策會議上加息75個基點的概率高達68.5%，加息50個基點的概率爲31.5%。因此，市場對美聯儲繼續大幅加息的預期是影響周一包括銅在內的有色板塊大幅下跌的重要原因。
由於美國7月份非農數據大幅好於市場預期，另外美國7月份通脹數據高位回落，導致市場情緒一度變得樂觀。但考慮通脹水平離美聯儲2%的目標仍有較大距離，因此本次央行年會上，美聯儲主席鮑威爾講話顯得較爲“鷹派”，實際上是在引導市場預期不要太過樂觀。相對於就業市場來說，未來一段時間內，美聯儲將會更加關注通脹數據。因此，加息政策仍將會繼續下去，但隨着通脹數據開始明顯下滑，加息的幅度將會逐步縮小，對應的時間拐點將會顯得非常重要。因爲美聯儲一旦開始放緩加息步伐，加息對有色金屬的利空影響將會有所減弱。
二、低庫存支撐銅價而非上漲動能
據SMM統計數據顯示，今年3月份以來，國內電解銅社會庫存處於下滑趨勢，但該段時間內，銅價整體先抑後揚，二者並不完全成爲負相關關系。尤其是8月以來，銅庫存一度降至5萬噸下方的歷史低位，但銅價反而出現短暫的回落，與此同時，現貨升水快速走高，這與去年四季度的行情有些相似的地方。這反映出來雖然現貨端的供給偏緊對銅價有較強的支撐作用，但更多的會體現在現貨升貼水的變化，而銅價能否持續大幅上漲關鍵還是要看宏觀方面，包括經濟情況對銅價需求的影響。
三、市場看空力量佔優但有所減弱
從COMEX持倉情況來看，今年4月底以來，COMEX銅淨持倉由多轉空並一直保持在空頭狀態。但是，一方面，目前空頭淨持倉量的絕對水平和2020年疫情爆發後的水平差了一倍之多；另一方面，8月中旬以來，空頭淨持倉量的絕對值開始減少。因此，從這兩個方面來看，市場對銅價做空的力量雖在，但並非明顯發力的階段。
整體來看，美聯儲近期“鷹派”講話打壓銅價大幅下跌， 9月份議息會議之前，銅價上方壓力或將難以突破。供需基本面來看，短期供給偏緊張對現貨影響更大，期貨價格更加關注需求端的表現。因此，預計9月份銅價走勢將整體轉弱，下方關注60500點一線和58500點一線的支撐表現。
作者 | 劉培洋
從業資格號 | F0290318
投資諮詢號 | Z0011155
