7月下旬以來，隨着中國疫情好轉，經濟呈現恢復趨勢，令市場風險情緒好轉。國內精銅冶煉廠處在集中檢修期，產量受到一定影響；並且下遊加工企業訂單回溫，疊加隨着銅價企穩，市場逢低採購需求釋放，使得銅市庫存出現明顯下降，支撐銅價止跌回升。不過 9 月初由於美聯儲大幅加息預期升溫，疊加供應短缺的擔憂減弱，使得銅價反彈勢頭受阻。美聯儲9月預計加息75基點。美聯儲7月會議紀要顯示，美聯儲決策者重申要繼續加息，認爲要遏制高通脹就得讓貨幣政策從超級寬鬆變爲讓經濟放緩的限制性水平。通脹數據和就業表現是美聯儲重點關注的指標，從最新公布的數據來看，美國8月CPI同比上漲8.3%，高於市場預期8.1%；8月核心CPI同比上漲6.3%，高於市場預期的6.1%，顯示美國通脹形勢依然難言樂觀。美國截至9月10日當周初請失業金人數爲21.3萬，低於市場預期22.6萬以及前值22.2萬，連續第五周下降，顯示市場對勞動力需求依舊強勁。受此影響，美聯儲延續激進加息的可能性增大，預計9月稍晚美聯儲將加息75基點，甚至加息100基點的可能性也有所增加。美國延續激進加息下，提振美元指數繼續走強，貨幣流動性逐漸收緊，將對銅價造成壓力。
數據來源：瑞達期貨 WIND
銅礦供應增長明顯，加工費TC上升。海關總署數據顯示，2022 年 8 月中國進口銅礦砂及其精礦 227.0 萬噸，同比增長 20.4%，環比增長 19.5%；1-8 月累計進口 1663.5 萬噸，同比增長 9.0%。據統計數據顯示，進入 9 月份國內銅礦港口庫存維持較高水平，截止9月 2日，中國港口銅精礦庫存97.6噸，較8月初增加4.3萬噸；9月2日中國銅礦加工費TC 錄得80.9美元/幹噸，較8月初上調8.1美元/幹噸，銅礦加工費TC再度明顯上升，達到 2019 年2月的水平，銅礦供應呈現恢復趨勢。此外CSPT敲定2022年三季度銅精礦現貨TC指導價爲80美元/幹噸。2022年二季度CSPT現貨TC指導價爲80美元/幹噸。整體來看，銅礦進口供應逐漸增加，銅礦港口庫存及加工費TC均進一步上升，原料供應趨於充裕。
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國內電解銅產量爬升趨勢。據 Mysteel 調研數據顯示，2022年8月國內電解銅實際產量88.05萬噸，同比增長2.9%，環比下降0.7%；2022年1-8月國內電解銅實際產量累計700.8萬噸，同比增長 2.4%。8月份國內電解銅產量環比下降，主要由於國內高溫限電以及粗銅供應緊張影響，不過進入9月份後，隨着國內高溫逐漸結束，供電逐漸恢復正常，國內銅煉廠在利潤較好情況下精銅產量將逐漸爬升。預計9月國內電解銅產量90.7萬噸，同比增長9.7%，環比增長3.0%；1-9月預計累計產量791.5萬噸，同比增長3.2%；9月市場電解銅供應緊張局勢有望緩解。長期來看，國內電解銅產量呈現爬升趨勢。
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銅材產量下降，終端需求尚顯乏力。8月份國內銅材產量環比有所回落，根據 Mysteel 數據,8月份，全國精銅制杆產量爲78.24萬噸，環比下降1.25萬噸；銅板帶產量22.55萬噸，環比下降0.77萬噸；銅管產量11.6萬噸，環比下降0.4萬噸；銅棒產量10.11萬噸，環比下降0.74萬噸。在疫情過後下遊需求出現階段性釋放，但隨後市場表現再度轉弱，並且隨着國內冶煉生產恢復，下遊畏高情緒升溫，採購積極性下降。終端行業最新數據來看，7月電網投資334億元，同比增長13.2%，保持較高增速。7月房地產開發投資完成額11148.2億元，同比下降12.3%；7 月商品房銷售面積9254.9萬平方米，同比下降28.9%，房地產市場表現低迷。7 月空調產量1829.9萬臺，同比增加0.6%，8月後空調進入淡季。8月我國汽車市場產銷分別完成239.5萬輛和238.3萬輛，環比分別下降2.4%和1.5%，同比分別增長38.3%和32.1%，汽車板塊出現較強復蘇，但這一高增長有一部分是來自於車企前期訂單的釋放，預計後續增速可能會適當下降。整體來看，終端行業依然難言樂觀，主要因房地產、家電板塊仍表現低迷，而汽車消費在前期訂單釋放後，預計也將有所放緩。
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國內銅市庫存止降回升，進口盈利窗口擴大。截至2022年9月7日，上期所銅庫存倉單3848噸，較上周增加195噸，8月下旬以來庫存自低位出現小幅回升。現貨市場方面，據Mysteel數據，9月5日國內電解銅現貨庫存8.07萬噸，較上周增加2.23萬噸，8月末市場下遊消費轉弱，並且冶煉企業恢復生產，以及進口貨源增多，使得庫存開始回升。8月下旬以來，國內銅進口盈利進一步擴大，目前進口盈利維持在400元/噸左右，刺激海外貨源流入。據海關總署數據，8月中國進口未鍛軋銅及銅材49.82萬噸，同比增長26.4%，環比增長7.4%。
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綜上所述，美國通脹高企且就業改善，美聯儲延續激進加息的可能性增大，提振美元指數走強，令市場風險情緒受抑。基本面，國內銅礦供應延續改善趨勢，此外高溫限電影響逐漸減弱，利潤驅動下精銅產量將逐漸爬升。下遊需求在階段性釋放後，出現後勁不足跡象，國內銅材產量環比有所下降，並且市場採購積極性下降，庫存在 8 月末以來止降回升趨勢。此外終端行業復蘇較爲緩慢，預計中短期需求端仍將表現偏弱。因此預計銅價震蕩偏弱趨勢。
