第一部分 報告摘要
調研時間：2022.9.13-9.16
調研對象：實地調研安徽及江蘇省 7 家企業，包括兩家銅板帶企業、兩家線纜企業、三家銅杆企業。
調研情況：
1、目前線纜和銅杆企業消費比較穩定， 7 月份以後消費已經回暖，下半年消費有增長的預期，電網、光伏、新能源汽車、以及基建相關項目的訂單充足，對銅消費起到支撐作用；但是銅板帶和漆包線消費同比都下滑 30%左右，房地產、家電內外需等消費疲弱，拖累了相關行業的消費。總體來看，企業認爲國內的穩增長政策託底作用比較強，但是非常擔憂房地產和海外需求下滑對需求的拖累，終端整體消費一般。
2、但是精銅杆消費表現很好，廢銅出貨減少刺激了精銅消費。廢銅少一方面是因爲價格的原因，過去一年半銅價在 70000 元/噸附近運行，廢銅的回收成本也在70000 附近，銅價下跌以後，持貨商出貨的意願降低，企業反應 63500 以上廢銅出貨開始增多，如果銅價漲到 65000 以上，廢銅出貨會大量增加；另外一方面是因爲今年經濟不景氣，消費者更新換代需求減少，空調、房地產等報廢減少；除此之外，江西等地區疫情也影響廢銅的拆解和回收。
3、大多數企業表示目前高升水+高月差的情況下，企業庫存有所減少，部分企業選擇停產檢修避開高升水；大多數企業從本周開始集中備庫，企業比較認可60000-61000 附近的價格。
第二部分 調研內容
企業 1：安徽省大型銅板帶企業
（1） 產品結構
企業主要產品爲銅板帶，分爲新材料和傳統材料，佔比分別是 40%和 60%。新材料主要用在再生能源、新能源汽車，連接器；傳統材料主要用在建築和基建領域。還有一條銅杆生產線。
（2） 生產情況
今年銅板帶全行業消費大約下降了 30%左右，上半年疫情影響嚴重，9 月份的板帶訂單相比 6-8 月份好轉了。但尚未完全恢復。銅板帶利潤不斷下滑，以往傳統行業產品利潤是每噸 1000-1800 塊左右，新產品是每噸 1800-2000 左右。現在傳統產品生產一噸都在虧損甚至保本，新產品每噸利潤是 500-1000 之間。
由於公司是全國銅板帶的龍頭企業，也是上市公司，因此無論市場多麼不好，哪怕虧損也會做，所以全年產量僅下滑了 5%左右，好於全行業的平均水平，目的是保住市場份額。目前新材料表現良好，但是傳統材料表現較差。但是由於新材料佔比比較小，還沒有辦法完全彌補掉傳統材料的訂單損失。在內銷和外貿角度，兩者影響都很大。國內房地產和家電消費減弱導致產量收到萎縮；海外的電子和家電消費也開始走弱，出口訂單下降，雖然目前人民幣貶值了，對於出口有利好。但是歐洲和美國市場的需求也在大幅下降，即便人民幣貶值對於出口的提振也有限。此外，歐美市場也在發展自己的工業體系，因此一部分出口訂單被本土企業所替代。
未來擴建計劃：十四五期間不斷的先建新的工廠，目標新材料領域。第二是改進原有產線的技術，調整設備來擴大新材料的產量，預計到十四五期間會擴大到 30-50%的規模，但目前尚未有具體的時間和項目點。
但集團的銅杆表現很好，目前處於滿產的狀態，電網、再生能源和汽車線束對於銅杆消費有幫助。
（3） 原料及備庫情況
廢銅：公司銅板帶的原料中，大概 80-90%來自於廢銅。公司在國內和國外有固定的廢銅供應網絡，所以供應還比較穩定，但是買的過程比以往更困難。廢銅少主要是價格因素，由於過去一年半的時間內，廢銅在 7w 附近震蕩，所以大部分企業的成本都在 7w附近，銅價大幅下跌以後，持貨商不願意出貨，如果銅價真的漲到 65000 以上，廢銅的量會大量增加。
備庫：由於公司銅使用量非常大，已經在 8 月底開始進行，會在國慶假期期間多增加一個禮拜的原材料庫存。
企業 2：安徽省重點銅板帶企業
(1) 產品結構
企業的產品是高精度銅合金板帶產品，下遊主要是汽車、家電、半導體和 5g 行業。
(2) 消費情況
今年行業下滑嚴重，尤其是中低端行業訂單受到的衝擊大，目前是保本甚至虧損的狀態。但是由於公司做的是高精板帶，所以受到的影響相對來說比較小，整體訂單同比下滑 10%。8 月份限電影響了 7 天，有一部分訂單推遲到 9 月份生產，但是即便如此，旺季需求也沒有改善跡象，預計明年也不會太好。
產品中出口比例 40%，內銷 60%。出口到歐美的少，到東南亞、日本的比較多，目前感覺內銷下滑更明顯，特別是家電和電子產品，需求下滑。
(3) 備庫情況
國慶前會備庫存，應該是現在就要開始備了，但是因爲銅價一直漲，所以延遲到 9月 19 號開始備庫存，國慶放 9 天，準備備一個禮拜庫存。原料方面現在是 4-5 天的庫存，因爲現在銅價比較高，廢銅也很難買，所以把庫存壓縮了 1-2 天，繼續壓縮的空間不大。目前廢銅少一方面是價格影響，另外一方面是因爲經濟不好，報廢的少了。但是如果價格長期在這個 6w 左右的位置震蕩，後面廢銅貨源會多起來，一方面會有新出來的廢銅，另外一方面持貨商也有資金成本，看到價格一直上不去，也會出貨。
企業 3：安徽省線纜企業
（1） 產品結構
汽車線（汽車線束的上遊產品），基礎設施相關電線（可用於基建、電網等相關領域），電子線（家電產品）。每個月汽車線大約佔 1/3，基建項目 2/3，電子線 1/30,可以忽略不計。
（2） 消費情況
今年公司訂單情況目前表現良好，銷量同比增長了 10%以上。
企業汽車線的需求量很好，主要是給當地的汽車企業做配套，現在汽車線訂單旺盛，尤其是新能源汽車訂單非常旺盛，國內新能源汽車的需求好，出口增速也非常快，推動了汽車線消費的快速增長， 2022 年 8 月份生產量是建廠幾十年以來最多的。由於新能源汽車訂單非常好，訂單做不過來，公司正在對現有產線進行擴建，汽車線準備擴建一倍產能，預計擴建完成時間約爲 2023 年。
基建項目的訂單比較穩定，電網的訂單不錯；另外安徽省政府在 8-9 月推出了大量基建相關項目，其中涵蓋安置房，廠房建設、生產基地項目，飛行駕駛試驗區，城區改造項目，醫院、學校、生產基地等；多地區也下發了很多國企、央企等發布的基建項目。
家電領域訂單同比下降 1/3 以上，家電行業內外需都不景氣，但是由於公司家電的佔比很小，所以對消費的影響不大。
由於今年經濟以及市場大環境較以往有明顯減弱，以往小項目訂單大企業不參與，但今年大企業也開始參與利潤微薄的小項目了，公司平均利潤率約爲 0.25%-0.3%。
（3） 備庫情況
目前還沒有開始備庫，國慶期間的原材料備庫時間要等到 9 月 20 號以後才會考慮，目前還在觀望，60000 左右的價格備庫比較合適。
企業 4：江蘇省大型銅杆企業
（1）產品結構
公司的產品中漆包線產量佔比 50%，汽車線佔比 40%以及電力電纜比例 10%。
（2）消費情況
上海疫情時候，周邊銅杆廠因爲採購不到原材料停產或者減產了，但是公司直接從冶煉廠長單採購，貨源比較穩定。當時很多客戶找上門，4 月當月產量超負荷生產，達到建廠以來的歷史最高。6 月份疫情過後，訂單開始下滑，回流到其他企業。目前雖然漆包線（用於家電）有回落，但是汽車線表現不錯，新能源消費帶來了支撐，整體來看訂單穩定，能夠滿產。今年產量預期與去年相比略微增長。
海外有能源套利的傾向。最近有國外的貿易商詢價，想從公司採購銅杆出口到國外。
因爲國外的能源價格比較高，所以海外有從國內進口銅產品的意向。但是公司擔心如果運輸周期長了，銅杆容易氧化，可能會發生退貨，所以並沒有接單。
成本在提升，江蘇省印花稅率從單邊萬三提升至雙邊萬三，總額是萬分之六。而且過去印花稅有 30%的補貼，所以印花稅方面增加了萬分之 3.9。天然氣從 5 月份開始上漲 RMB 0.3 元/立方米。企業的利潤率被壓縮，目前在千分之二到三左右。
（3）原料及備庫情況
長單 60%以上，採購國內好的平水銅。沒有和貿易商籤訂長單，和冶煉廠籤訂長單是爲了保證原料供應穩定。現在升水太高，原料庫存很低，據了解多數銅加工企業的庫存都很低。十一準備檢修五天，不準備備庫。
企業 5：江蘇大型銅杆企業
（1）產品結構
產品包括銅杆、銅線、絞線、豎線、鍍錫線。
（2）消費情況
今年上半年受到疫情影響開工很不樂觀，1-2 月份市場相對好。3-4 月份開工受到上海疫情影響，原料運不過來，運費從 100 元/噸漲到 300 元/噸，如果生產的話是虧損的，所以只開了一條線，訂單有往其他地區轉移。8 月份以來消費恢復，目前兩條線生產。
目前決定需求最主要的因素是價格，如果價格上漲，63000 左右市場拿貨的就少了，價格下跌以後，55000 左右市場拿貨的人就多了。
銅杆行業產能擴張很快，利潤不斷被壓縮，現在每噸賺 100 塊錢左右。今年加工費上漲了 100 元，主要是由於天然氣價格、印花稅、運費等成本上漲。
（3）原料及備庫情況
廠庫有 7 天左右的庫存。還有一些貨已經訂好了沒有提貨，分布在社會庫存、保稅區。十一不需要備庫，目前的庫存已經比較充足了，十一沒有備庫需求。
企業 6：江蘇省大型線纜企業
（1）產品結構
中壓線纜 25%，高壓線纜 5%，低壓線纜 50%，特種線纜 20%。大概有 20%的原材料是採購精銅，並且委託銅杆生產企業進行加工，剩下的 80%會直接採購銅杆。
（2）消費情況
今年疫情期間受到影響很大，原料不好買，從廣東、山東、安徽各地找貨，成品運不出去，4 月份產量大約下滑了 25%-30%左右，6 月份銅價下跌的時候，下遊基本上都在觀望，訂單也不好。7 月份銅價跌到 53000 以後，訂單突然增多了，8 月份產量到了新高。9 月份跟 8 月份差不多，今年產量目標是增加 5-8%，上半年已經拉下了，所以下半年要追上來，感覺非常有壓力。
光伏訂單好，電網也可以，公司嚴格控制房地產的接單，民企訂單都不接了，國企央企的訂單也要看資金狀況，資金狀況好的才會接。了解到其他公司海纜的訂單非常好，海纜的利潤率也很高，但是公司沒有布局海纜，生產海纜的企業一般都要在海邊，企業目前沒有生產條件。現在感覺光伏需求比較好，導致原料也非常緊張，硅料、eva 薄膜的供應非常緊張。
光伏行業前景雖然好，但是擔心鋁代銅的問題，目前一部分光伏用銅線纜被鋁合金替代了。根據企業研究，銅/鋁價格 3 倍以上時，用鋁比較劃算。鋁合金線纜加大截面，也可以達到銅線纜導電的效果。另外今年看到一個國網招標鋁合金線纜的文件，目前只是一個小的試點。今年鋁合金線纜的訂單翻了一倍左右（本身基數小）。由於社會接受度的問題，鋁合金代銅的問題可能 5 年內還不會對銅消費構成影響，但是擔心長期以後會替代掉銅線纜。
（3）原料和備庫情況
廢銅目前沒有任何優勢，一方面是價差太窄了，廢銅問題主要是價格跌了太多了，銅價 65000 以下廢銅很難出貨；另外一方面用廢銅斷線率很高，影響生產效率。
目前正在備庫過程中，價格合適的時候，會備一周左右的庫存。
企業 7：江蘇省大型銅杆企業
（1）產品結構
銅杆，下遊主要是通信、電子、電力。
（2）消費情況
4 月份因爲 Covid-19 影響，全月開工率在 35%左右，四五月份停產了一個月。由於上半年產量出現下滑，所以全年產量預期比去年下滑 10%左右。從 8 月份開始，感受到消費明顯轉好，現在開工率恢復到了 85%左右，主要是銅價在經歷大跌後有所回升導致下遊加快下單，廢銅緊缺，也導致精銅的消費變好。訂單的好壞與銅價關系明顯，63000以上下遊就不下單了，60000 以下買盤很多。
目前升水 800，價差 500，加起來 1300，加工費才 600，生產出現了不同程度的虧損，現在主要精力放在降低虧損，盡量保證全年持平。現在很擔心以後 back 結構會變爲常態。
（3）原料及備庫情況
由於爐子已經運行了三年多了，設備有些老化，計劃在 9 月 20 日開始檢修，檢修時間 20 天左右，爲了保優質客戶的訂單，已經開始提前生產後半個月的部分訂單。現在升水 800 的情況下，備庫非常艱難。銅非常緊張，問冶煉廠訂貨，冶煉廠說下周的銅已經都賣出去了，估計 10 月份這種緊張的情況不會結束。
目前廠庫在 8 天左右，如果銅價在五萬多，會維持庫存不動，如果銅價漲到 65000附近，會降低庫存。現在這種升水和月差的結構下，囤貨很不劃算，了解到同行的庫存都不是很高。
宜興建立了一個新的保稅庫，庫容大概是 3-5 萬噸左右。這樣就會方便採購，防止四五月份疫情期間採購不到原料的情況發生。
第三部分 調研感受
調研下來感覺國家託底的基建項目、電網、光伏、新能源的消費很旺盛，但是房地產、家電相關行業的消費很差，整體來看終端消費一般。上海疫情過去以後，伴隨銅價的下跌，下遊消費從 7 月份開始回暖，加上目前廢銅比較少的原因，精銅消費表現不錯。
如果銅價漲到 65000 附近，廢銅出貨會對精銅消費構成壓力。
也感受到了實體的不易，銅加工行業在同質化競爭，產能不斷擴張，成本上漲的情況下，企業的利潤不斷的被壓縮，大部分企業的利潤都在千分之二-三，在大環境不景氣的情況下，企業正在艱難前行。企業也正在積極尋求轉型，往高精尖的方向發展。
