概述：數據意外超預期，宏觀恐慌情緒回歸，周內多項數據推動市場重新定價美聯儲大幅加息可能性，美元指數上行的同時滬銅持續承壓回落。銅價或依然延續着被宏觀影響的主要邏輯，全球經濟衰退擔憂仍在加劇，中長期悲觀氛圍持續。
通脹數據不及預期，美元指數驟升高位
8月美國整體CPI錄得8.30%，高於預期值0.2%低於前值的8.50%。美國8月CPI指數較預期 8.1%高，加之美聯儲壓制通脹的決心表態，使得市場對美聯儲繼續激進加息的預期升溫，75BP加息預期上漲至100%。美國延續激進加息下，提振美元指數繼續走強，貨幣流動性逐漸收緊，將對銅價造成壓力。
精銅產量逐漸爬升
俄羅斯關閉“北溪一號”天然氣管道，並表示，如果西方不取消對俄羅斯的制裁措施，該管道的維修工作將很難完成，而通過該管道向歐洲供應的天然氣也不會完全恢復。能源問題再度推升有色金屬成本支撐。國內方面，8月國內電解銅實際產量88.05萬噸，同比增長2.9%，環比下降0.7%；2022年1-8月國內電解銅實際產量累計700.8萬噸，同比增長2.4%。8月份國內電解銅產量環比下降，主要由於國內高溫限電以及粗銅供應緊張影響，不過進入9月份後，隨着國內高溫逐漸結束，供電逐漸恢復正常，國內銅煉廠在利潤較好情況下精銅產量將逐漸爬升。預計9月國內電解銅產量90.7萬噸，同比增長9.7%，環比增長3.0%；1-9月預計累計產量791.5萬噸，同比增長3.2%；9月市場電解銅供應緊張局勢有望緩解。長期來看，國內電解銅產量呈現爬升趨勢。
國內消費復蘇加快，基礎設施投資提速
中國公布了8月主要經濟數據，固定資產投資同比增長5.8%，環比加快0.1%，爲今年以來首次回升，基建大幅提速，制造業投資穩定在高位，工業生產和消費回升。但房地產投資下滑7.4%，降幅較前值擴大1%，新開工面積下降 37.2%，銷售面積下降23%，房企資金到位下降25%。基建投資兌現還將有一定託底，加上9月以後旺季生產活動恢復，經濟溫和回升的勢頭仍在，但房地產下滑勢頭沒有止住，從中長期看專項債投資額用完後缺乏持續支撐力，中期放緩預期是逐步增強的。
現貨維持高升水
市場繼續聚焦於供應的問題，國內外現貨市場維持緊張態勢，LME的現貨升水繼續維持高位，國內現貨升水更是在換月之後來到800元/噸之上。和現貨升水持續走高對應的是國內外庫存依然處於低位，LME庫存出現回落，進口窗口時有打開情況下，未來仍有回落空間；國內庫存出現下降，且保稅區庫存大幅回落，整體顯性庫存的下降更是進一步擴大了市場的波動和擔憂。價格上漲+超高升水抑制下遊拿貨，多數地區反映消費減弱，不過大中型企業在手訂單仍飽滿，價格回落後採購又有增加，現貨市場交投活躍度不佳。
總結
美國8月CPI數據超預期，市場對美聯儲9月鷹派加息預期上升，施壓銅價。國內限電影響逐漸減弱，精煉銅供給逐漸增加，海外冶煉廠擾動仍存，需關注歐洲能源危機進一步傳導到銅冶煉端的可能性。需求上，國內經濟穩中向好，但房地產數據依舊疲軟，終端消費邊際好轉，節前或有補庫需求釋放。旺季背景下需求不差，但期現價差較大造成節後下遊需求減弱，現貨市場交投活躍度不佳。銅價或依然延續着被宏觀影響的主要邏輯，在美聯儲利率決議前以震蕩爲主。
本文作者：中金財富期貨研究所 李小薇
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