摘要
* 美聯儲加息依然是銅市場的主要利空因素。年內餘下兩次美聯儲會議仍會延續加息，此前市場預期的美聯儲加息退坡，短期內難以出現。
* 供應端精礦產出穩定，表現爲精礦加工費持續小幅增加；國內冶煉產量同比小幅正增長；全球庫存達到八年來低位，境內外現貨升水高企。
* 需求端國內總體表現良好。分行業來看，電力投資、新能源汽車延續高速增長，尤其是太陽能和風力電源投資增幅較大；家電產量總體持平，其中空調產量輕微正增長；地產延續負增長，並且尚未出現企穩跡象。
* 總體上，宏觀預期壓力依舊，供需現實延續偏緊。
正文
01
美聯儲加息尚未退坡
美聯儲加息依然是銅市場的主要利空因素。9月份美聯儲再次加息75個基點，另外點陣圖顯示利率會議年內餘下兩次美聯儲會議仍會延續加息，此前市場預期的美聯儲加息退坡短期內難以出現。
美國良好的經濟和就業數據，使得美聯儲抑制通脹更具決心。盡管近期的通脹數據環比回落，但距離美聯儲2%的目標尚存有較大的距離。
02
供應總體表現穩定
精礦：全球礦供應總體表現穩定寬鬆。現貨精礦加工費持續增加，目前已超過80美元，略微好於上半年的70-75美元。
產量：國家統計局的數據顯示，國內8月精煉銅產量91.7萬噸，同比增長3.9%；1-8月累計產量711.8萬噸，同比增長2.6%。因電力緊張疊加硫酸價格大幅回落，國內冶煉產量釋放受限。
庫存：目前全球庫存在25萬噸左右，較年初最高的52萬噸已明顯下降，並達到近八年來低點。低位的庫存量使得境內外現貨升水高企，LME現貨升水達到60美元，國內現貨升水達到600元。這意味着現實需求好於供應。
03
需求總體表現良好
前三個季度，國內需求總體表現良好。分行業來看，電力投資、新能源汽車延續高速增長，尤其是太陽能和風力電源投資增幅較大；家電總體持平，其中空調產量輕微正增長；地產延續負增長，並且尚未出現企穩跡象。
電力：今年前八個月國內電源投資同比增加18.7%，電網投資同比增加10.7%。爲對衝地產下滑給經濟增長帶來的壓力，國內加大了對基建的投入，在“雙碳”背景下，清潔電源建設成爲“抓手”。
前八個月風力、太陽能電源投資仍延續高增長，新增裝機容量增速分別爲18.8%和113%，對銅的需求增量預估約爲50萬噸；水電、火電和核電同比分別爲增加2.6%、下降31.5%和33%。
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交通運輸：今年前八個月，國內汽車產銷同比分別增長4.8%和1.7%。新能源汽車滲透率延續提高，達到25.6%。預估年度汽車行業銅需求增量約爲20萬噸。
建築：前8個月國內建築竣工面積累計同比下降21.1%，延續負增長，環比略有好轉，仍未出現確定性轉好跡象。
04
小結
美聯儲加息依然是銅市場的主要利空因素。年內餘下兩次美聯儲會議仍會延續加息，此前市場預期的美聯儲加息退坡，短期內難以出現。
供應端精礦產出穩定，表現爲精礦加工費持續小幅增加；國內冶煉產量同比小幅正增長；全球庫存達到八年來低位，境內外現貨升水高企。
需求端國內總體表現良好。分行業來看，電力投資、新能源汽車延續高速增長，尤其是太陽能和風力電源投資增幅較大；家電產量總體持平，其中空調產量輕微正增長；地產延續負增長，並且尚未出現企穩跡象。
總體上，宏觀預期壓力依舊，供需現實延續偏緊。
