外媒11月7日消息:摘要：市場在樂觀的預期中國防疫政策放開對需求帶來的利好因素。目前看來，國內精煉銅庫存處於歷史低位水平，並且短時間內也很難看到明顯累庫，如果後續出現邊際放開，對於消費而言肯定將形成較大的利好，或將整體提振消費水平，使得精煉銅供需處於更加偏緊的狀態之中。但是目前對於放開的交易還停留在預期層面，並未得到相關文件、法規的進一步明確，需要謹防在交易放開之後，市場熱度回落，價格出現下跌的情況。
一、上周COMEX銅市場回顧
上周COMEX銅價在經歷了四個交易日的震蕩整理後最終大幅反彈，觸及3.7美元/磅。上周重磅事件頗多，周中美國FOMC會議擾動市場，雖然在會議聲明中一度提及市場所希望的放緩加息幅度，但是在記者招待會上鮑威爾做出了非常鷹派的表態，表示加息的終點會更高、時間會更長，風險資產一度應聲回落。但全周的高潮發生在周五。周五三件事情疊加在一起，造成了風險資產的大幅反彈。第一是市場對中國放鬆疫情管控的預期愈發強烈；第二是德國總理舒爾茨訪問中國，傳遞了開放的信號；第三是美國非農數據表現中性。在這三個事件的影響下，美元指數大幅回落，風險資產劇烈反彈。
COMEX銅價上周格曲線較此前向上位移，價格曲線近端進一步維持back結構，並且back結構還有所加深，目前這樣的結構充分定價了北美庫存在低位且進一步下降的現狀。目前如果單看美國的宏觀以及中觀數據，我們會發現情況並不樂觀，很多跟銅需求相關的領域都進入了主動去庫存階段，但是目前這種宏觀情況尚未在微觀層面得到體現，即便我們認爲海外存在隱性庫存，但是在目前這種低庫存的狀態之下，冒然做平價格曲線仍然是不合適的，可以考慮在contango比較大的時候做一點borrow，在庫存沒有持續累庫之前，這種方式可能都將適用。
二、上周SHFE銅市場回顧
上周SHFE銅價顯著反彈，在上周周報中我們指出銅價大概率還會出現脈衝式的反彈，但是本次反彈幅度之大超乎預期。市場在樂觀的預期中國防疫政策放開對需求帶來的利好因素。目前看來，國內精煉銅庫存處於歷史低位水平，並且短時間內也很難看到明顯累庫，如果後續出現邊際放開，對於消費而言肯定將形成較大的利好，或將整體提振消費水平，使得精煉銅供需處於更加偏緊的狀態之中。但是目前對於放開的交易還停留在預期層面，並未得到相關文件、法規的進一步明確，需要謹防在交易放開之後，市場熱度回落，價格出現下跌的情況。
銅價格曲線較此前整體位移向上，曲線整體back結構又重新拉開。目前近月與次近月月差的運行相對糾結，主要在於近期去庫放緩、並且也有不少進口貨到港。不過從整體來看，庫存依然處於低位，看不到持續累庫的跡象，。從社會庫存、保稅庫存、銅杆周度開工率等微觀指標的表現來看，國內精煉銅大概率還是爲升水格局，因此我們認爲還是要以borrow頭寸爲主，如果出現月差迅速收斂的狀況，可以再重新布局一些正套頭寸，總體而言，月間結構應該呈現一個逐漸收斂的back結構。
三、國內外市場跨市套利策略
SHFE/COMEX比價運行重新有所回落，主要在於周五絕對價格的大幅反彈之中，外盤的反彈幅度大於內盤。但是我們還是認爲比價還是要以反套思路爲主，在最近也持續驗證。目前消費改善的情況來看，可能到11月份仍將保持年內較爲可觀的消費，因此庫存水平都將維持低位徘徊，國內精煉銅缺口相對明顯，需要進口銅作爲一定的補充。因此接下來總體仍然是維持反彈思路，加之美元強勢而人民幣貶值，更有利反套的介入。
