利多集中提振銅價，
謹防宏觀預期轉變再次給銅價帶來壓力
行情回顧
截至11月11日，滬銅主力2212合約收盤67630元/噸，周內呈現持續反彈態勢，漲幅5.26%，主要運行區間64950-68420元。
邏輯觀點
第一，美國十月通脹數據超預期回落，放緩美聯儲加息預期，美元指數破位下行。美國10月未季調CPI同比升7.7%，預期升8%，前值升8.2%；季調後CPI環比升0.4%，預期升0.6%，前值升0.4%；未季調核心CPI同比升6.3%，預期升6.5%，前值升6.6%；核心CPI環比升0.3%，預期升0.5%，前值升0.6%。隨着海外宏觀市場風險偏好回升，美元指數破位下行至106附近。第二，中國對內對外強化穩增長政策系列措施及國內最新調整防疫相關舉措，較大利好市場宏觀預期改善，從近期A股強勢表現可得以表徵。第三，基本面利多消息頻發，助力價格維持強勢。10月 SMM中國電解銅產量爲90.12萬噸，環比下降0.9%，同比上升14.2%。1-10月累計產量爲851.25萬噸，同比增加2.8%，增量爲23.28萬噸。整體冶煉端產量增長仍不及預期，現貨偏緊格局仍未得到明顯緩解。周內全球最大的銅礦開採公司智利國家銅業公司Codelco宣布將在2023年爲中國客戶實施140美元/噸的長單溢價，較2022年的105美元/噸提高33%。第四，外需放緩和內需疲弱，海外衰退風險仍未解除，價格的持續反彈或仍需數據驗證。以美元計，中國10月出口金額同比下降0.3%，2020年6月以來首次出現同比負增長，進口同比下降0.7%，爲2020年9月以來首次同比負增長。進、出口增速均低於市場預期。
行情展望及投資建議
在整體市場風險偏好持續回溫，美元指數破位下行，短期銅價在技術上實現突破性上漲後，或維持高位運行，但外需放緩及內需疲弱背景下，謹防宏觀預期的轉變再次給銅價帶來壓力。滬銅主力核心價格波動區間參考64000-68000。
風險提示
海外銅礦供應幹擾導致超預期減產、國內需求超預期改善。
一、行情回顧：周內銅價持續攀升，市場情緒全面轉向
本周市場情緒全面轉向，美元指數破位下行，推升LME銅價持續走強，提振滬銅期價，臨近周末，國務院發布關於進一步優化新冠肺炎疫情防控措施科學精準做好防控工作的通知，國內需求預期改善，A股大幅上漲，滬銅延續強勢，周內持倉量快速攀升。此外，SMM公布10月精煉銅產量仍不及預期，CODELCO大幅提高2023年發往中國精銅長單溢價等利好消息也爲銅價的突破性上漲提供助力。LME周內價格波動7872-8593美金/噸，漲幅5.63%；SHFE2212合約周內價格波動64950-68420元/噸，漲幅5.26%。
宏觀面：10月美國CPI超預期下行，美元指數破位走跌
三、供需面
銅礦端：穩步回升，供應趨鬆
冶煉端：10精銅產量不及預期，硫酸價格低位回升，冶煉利潤轉好
冶煉端：精廢價差走擴，對精銅替代性增強
進口銅分項情況
進口：洋山銅溢價維持高位，進口窗口關閉
下遊需求：9月下遊企業產能利用率環比改善
終端需求：地產依舊低迷，家電、汽車、電力等表現好轉
四、庫存與基差
庫存：SHFE返升，LME繼續去化，保稅區庫存降至極低
庫存：國內倉單庫存增加，近月擠倉風險下降
基差：11-12合約價差大幅收窄至520
五、資金表現
資金表現：CFTC淨空頭持倉明顯減少，市場資金情緒轉向
六、行業/產業動態
國際貨幣基金組織：全球通脹可能正在觸頂。在加息浪潮一波一波的打壓下，全球通脹可能正在觸頂。周一，國際貨幣基金組織表示，全球消費者價格漲幅可能接近本輪周期的高點，但可能仍然頑固。各國央行們團結一致，把打擊通脹作爲首要任務，這是明智的做法，但通脹率將很難降至2%左右的理想水平。
全球最大銅礦商長單溢價上調33%。智利國家銅業公司Codelco宣布將在2023年爲中國客戶實施140美元/噸的長單溢價，較2022年的105美元/噸提高33%。此前Codelco宣布其2023年發往歐洲的銅溢價約爲235美元/噸，創紀錄高位，較2022年的128美元/噸大幅上調85%。智利國家銅業公司是全球最大的銅礦開採公司。
LME目前不建議禁止俄羅斯金屬的交割，也不建議對俄羅斯庫存量設置門檻。倫敦金屬交易所（“LME”） 最近發布的討論文件旨在收集市場對 2023 年俄羅斯金屬預期可接受性的看法，以及如果市場參與者不再接受俄羅斯金屬交割，LME 是否應採取行動以維持公平有序的市場。11月12日發布了對俄羅斯金屬討論文件的回應，總結了市場反饋，以及LME 在對反饋分析後得出的結論。LME根據收到的答復得出結論，大部分市場參與者仍計劃在2023年繼續採購俄羅斯金屬。因此，LME目前不建議禁止俄羅斯金屬的交割，也不建議對俄羅斯庫存量設置門檻。我們繼續監測俄羅斯金屬在LME倉庫的流通情況。爲了向市場提供更多的透明度，我們計劃從2023年1月起定期發布報告，詳細說明LME倉庫中的俄羅斯金屬的佔比。通過這些數據，LME 將密切審查各種情況，繼續分析利弊，參與交易市場規則的制定。
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