春節期間，倫銅先揚後抑，整體呈衝高回落走勢。倫銅綜合指數開盤於6132.5美元/噸，報收於6201.5美元/噸，漲幅1.13%。LME銅庫存略微下滑，減少750噸至14.92萬噸。
假期歐美公布了一系列經濟數據，美國數據基本向好，1月非農就業人數增加30.4萬人，大幅高於預期，預期爲增加16.5萬人，顯示美國經濟並未受政府關停過多影響。數據顯示，美國經濟韌性十足，增速放緩速度好於市場預期。美聯儲1月會議暫停加息，會議聲明刪去了“進一步加息”的前瞻指引。美聯儲官員發表鴿派講話，表達對經濟現狀滿意，進一步強化加息放緩的預期。而歐洲方面，數據不盡如人意，下滑速度快於市場預期。美國經濟數據強勁疊加其他國家經濟轉弱等因素，美元指數受到追捧，金屬價格普遍承壓。
滬銅新低後一改弱勢，於節前小幅反彈，在48500元/噸附近遇到阻力。宏觀環境整體較之前出現了回暖，全球風險資產都出現了不同程度的反彈。但是需要注意的是，其間國債收益率持續下行，證明宏觀情緒緩和並不是市場對於遠期經濟的看法有了根本性的改變，而是由於前期悲觀預期過於領先經濟基本面。IMF再一次下調全球經濟增長預期，市場預判經濟將持續走弱，但實際經濟下滑速度好於預期，反彈主要原因其實是對前期過度悲觀的宏觀預期的修正。由於環保因素，廢銅供應持續收縮，提振精銅需求，導致累庫幅度不及往年，給銅價帶來一定的支撐。
春節假日期間銅市基本面無重大消息。2月是一年內消費最弱的時候，下遊一般在元宵節之後開始陸續正常開工，接下來幾周內也依舊是累庫的時期。一般春節後的第5—6周國內庫存出現拐點，我們認爲當庫存拐點發生的時間早於往年，再疊加現貨需求強勁，才能做出市場需求復蘇好於預期的判斷，那麼基本面才會提供銅價上漲的支持。加上二季度境內外銅冶煉廠面臨較大檢修量級，低庫存會給銅價帶來支撐。
在基本面真空期，宏觀預期修復進入尾聲，短期銅價反彈或告一段落。根據G20峯會中美領導人會晤的結果，中美需要在3月1日前就相關內容達成一致，否則美國將上調自中國進口商品關稅。重點關注磋商的進展，若不及預期，市場將會出現較大的調整和波動。2019年初政府密集釋放利好刺激政策，央行降準、穩消費、降稅、加快批復基建項目等，需觀察政策落地的效果和力度能否帶動銅消費回暖。我們認爲，銅市基本面大概率邊際改善，看好二季度銅價走勢，建議中期逢低布局多單。
