宏觀面：
疫情防控優化調整，國內經濟復蘇預期增強，消費有望回暖。新能源高增長，基建穩大盤，房地產邊際改善。海外方面，美國經濟處於“衰退+緊縮”狀態，市場對政策緊縮的反應較爲充分，在美國通脹向下拐點顯現後，政策路徑將沿着緊縮退坡（年底）—加息停止（2023年二季度）—降息預期升溫（2023年底）的方向演繹，美元指數或將走弱，但歐美經濟衰退預期又會形成宏觀上的壓制。後期影響銅價的宏觀變量：國內疫情防控優化調整後，刺激下遊需求回暖（利多）；歐美經濟衰退導致中國外需出口下降（利空）；地緣政局軍事博弈影響風險偏好（利空）。
圖1 美聯儲利率預期點陣圖
數據來源：同花順
圖2 美元指數
產業面：
需求淡季，12月初銅杆企業開工率63.29%，較上周回落4.7個百分點。截至12月初，LME銅庫存8.7萬噸，回落近0.3萬噸。上期所銅6.5萬噸，下降0.5萬噸。中國電解銅社會庫存11.27萬噸，較上周下降0.1萬噸，近期銅處於去庫狀態，或與銅價下跌後，部分下遊企業逢低採購有關。目前出口窗口打開，部分冶煉廠捂貨至可流通貨源緊張，現貨升水走高。短期精廢價差1470元/噸，小幅擴大，利於再生銅消費。銅礦供應端，據SMM報道，中國冶煉廠與Freeport敲定2023年銅礦長單加工費基準價爲88美元/噸，較2022年增加23美元/噸，創2017年以來新高，顯示出未來一年銅礦供應充裕，冶煉端產量將跟隨礦產端產能增加。銅市整體上處於供需偏寬鬆局面。中期滬銅價格在全球銅礦90%分位線成本端上方50000-55000元/噸區間，獲得支撐力度較強。長期能源轉型與碳中和背景下，銅價底部區間穩步擡升。
後期影響銅價的中觀變量：若冬季電力供應緊張，電解銅冶煉開工率或有回落，導致冶煉端產量下降（利多）。
圖3銅礦長單加工費
數據來源：SMM
圖4 中國電解銅冶煉廠開工率
數據來源：SMM
交易面：
銅價已提前搶跑交易中國經濟復蘇邏輯和美聯儲緊縮退坡預期，短期快速衝高後警惕回落。
