購銷合同應用銅期權
豫光金鉛實現降本增效
河南豫光金鉛股份有限公司（以下簡稱豫光金鉛）屬於大型國有企業河南豫光金鉛集團有限責任公司控股子公司，主要從事鉛、陰極銅等有色金屬和白銀等貴金屬的冶煉及進出口貿易業務，2020年陰極銅年產量超11萬噸。在2021年上海期貨交易所開展的“走進企業 服務實體”活動中，豫光金鉛積極運用銅期權對衝購銷合同風險，獲得綜合收益近360萬元，實現了企業穩定生產。
案例情況介紹
2020年疫情之後，受貨幣寬鬆和供應端擾動等因素影響，大宗商品價格高位震蕩。作爲生產型企業，豫光金鉛每月採購銅原料和銷售銅產品近10000噸，與上下遊客戶有着穩定的購銷合同。購銷合同部分業務採用點價模式。但是由於購銷作價數量及期限不匹配，企業生產經營面臨風險。
具體來說，在採購端，豫光金鉛與上遊客戶籤訂的合同，除均價長單之外，還有2000-3000噸點價合同。其中點價合同價格一般參考當日交易所期貨盤面價，但是實際到貨可能1-2個月之後，存在貶值風險。爲了規避風險，豫光金鉛同時與下遊客戶籤訂類似的點價合同，但在實際操作過程中，採購端和銷售端對衝數量及期限不完全匹配，面臨風險。
針對上述風險，企業決定採用期權策略，降低成本、增強收益，提升企業競爭力。具體來說，採購端出現風險敞口，企業除常規期貨保值外，根據行情判斷，適時賣出虛值看漲期權增強收益，即使價格上漲被行權，行權頭寸可暫對應其餘長單採購合同，或待價格回歸後平倉處理；銷售端出現風險敞口，企業除常規期貨保值外，根據行情判斷，適時賣出虛值看跌期權，降低成本，即使價格下跌被行權，行權頭寸可暫對應其餘長單銷售合同，或待價格回歸後平倉處理。
例如，2021年9月，豫光金鉛對下遊點價2800噸銅產品，均價69059元/噸,暫無上遊點價合同對衝。豫光金鉛預估銅價處於震蕩區間中下遊位置，在常規期貨保值後，逐步賣出200手CU2110P69000、CU2110P68000看跌期權對其中1000噸銅產品採購降成本。最終，豫光金鉛持有期權到期，共收取權利金逾95萬元。
2021年10月，上遊對豫光金鉛點價3175噸銅原料，均價72745元/噸,暫無下遊點價合同對衝。豫光金鉛在常規期貨保值後，評估銅價已接近震蕩區間的上沿，且市場經歷歐洲能源危機及倫敦擠倉後，銅價下行概率較大，逐步賣出200手CU2111C72000、CU2111C73000看漲期權對其中1000噸銅進行增強收益。10月下旬市場走勢符合預期，銅價逐步回落，期權時間價值衰減加快，豫光金鉛逐步平倉了結，累計收益近66萬元。
總體情況及效果
總體來看，2021年7-10月，豫光金鉛在現貨購銷中增加銅期權的使用，取得了較好效果。在整個項目中，豫光金鉛按照月度購銷合同計劃，採取期貨套保爲主，期權套保爲輔的策略，嚴控風險，同時結合市場判斷，降本增效，針對近9000噸銅原料和產品累計交易近1800手看漲和看跌期權，獲得綜合收益近360萬餘元，進一步助力企業穩定生產經營。
