外媒3月6日消息：目前國內精煉銅消費整體的確處於改善的過程中，這個趨勢是沒有太多疑問的，但是恢復的斜率可能會因爲價格的高低而有所變化，往往表現爲價格下跌後買入積極性增加，而訂單尚未好到可以讓下遊在高價時追高買入。目前整體看來國內消費還有進一步改善的空間，尤其是華南、華北地區的消費還大有可爲，我們認爲隨着三四月份旺季的到來，消費的恢復仍然值得期待，對應到價格上，如果沒有新的宏觀風險衝擊，價格易漲難跌。
一、上周COMEX銅市場回顧
上周COMEX銅價企穩反彈，此前COMEX銅價因爲美國PCE大超預期以及美元走強而承壓回落，在PCE衝擊及計價暫告段落之後，市場重新修正了銅價此前跌幅。上周美國的經濟數據依然強勁，反映出來美國的整體經濟韌性仍然可觀，距離衰退仍有較遠的距離。不過二次通脹的擔憂也成爲市場的主要焦慮因素。上周歐洲核心通脹超預期，一度引發市場riskoff情緒爆發，也從一個側面反映出了目前市場心態較爲脆弱。本周海外因素仍然非常重要，周五將公布美國2月非農就業數據，在1月非農新增就業增加爆表之後，市場對美國過於強勁的勞動力市場十分關注及擔憂，如果本次超預期，可能進一步定價聯儲鷹派加息，反之則可能令市場暫時有所放鬆。
COMEX銅價格曲線較此前向上位移，價格曲線近端維持了back結構。北美庫存仍然處於持續的去化過程之中，COMEX銅庫存仍舊維持在非常低的水平，目前已經不足2萬噸，此前價格曲線反映平靜，並沒有因爲低庫存而過於陡峭，但是最近隨着庫存的表現越發極致，並且絕對價格出現大幅下挫，back結構也呼之欲出。尤其是我們認爲其後續也很難明顯累庫，因爲目前來看美國硬着陸的概率已經非常低，各項經濟數據反映其經濟的韌性非常強勁，所以後續還是可以考慮跨月正套策略。
二、上周SHFE銅市場回顧
上周SHFE銅價偏強震蕩，主要在於價格回落後國內消費表現有明顯起色。此前受到海外因素的影響，國內銅價一度下跌至68000元/噸一線附近，但是在銅價下跌後，下遊需求明顯恢復，不少下遊企業的訂單大幅改善，市場店家情緒積極。這些現象說明目前國內精煉銅消費整體的確處於改善的過程中，這個趨勢是沒有太多疑問的，但是恢復的斜率可能會因爲價格的高低而有所變化，往往表現爲價格下跌後買入積極性增加，而訂單尚未好到可以讓下遊在高價時追高買入。目前整體看來國內消費還有進一步改善的空間，尤其是華南、華北地區的消費還大有可爲，我們認爲隨着三四月份旺季的到來，消費的恢復仍然值得期待，對應到價格上，如果沒有新的宏觀風險衝擊，價格易漲難跌。
SHFE銅價格曲線向上位移，近端仍然是小幅contango，遠端繼續維持back結構。目前國內精煉銅需求正在逐步恢復，上周從下遊反饋的情況來看，消費實際上表現良好。從庫存來看，上周社會庫存開始去庫，去庫的拐點或許已經到來。那麼對於滬銅的價差結構而言，還是要呈現一個較爲陡峭的back結構。從平衡表上看，今年也沒有顯著缺口，因此年內庫存理論上也會再度去化到一個較低的水平，那麼跨月正套仍然是不錯的選擇，尤其是考慮到上半年供應壓力還不會完全體現，因此擇機布局正套的勝率應該較高。
三、國內外市場跨市套利策略
SHFE/COMEX比價上周有所回落，但主要是因爲美元的反彈、人民幣的貶值，以及對海外衰退的擔憂，後續比價的運行在這次匯率衝擊結束後，可能要回歸基本面主導。目前國內需求有所恢復，但是距離真正的復蘇還需要一段時間傳導，國內社會庫存去化的拐點逐漸到來，保稅區的庫存也處於小幅累庫的過程當中，並且還會有所持續，這也會體現在比價上。並且在這種情況下，後續庫存更傾向於累積，而不是進一步去庫，因此進口利潤可能未必需要給到窗口打開的狀態，加之近期保稅區庫存有所累積，因此比價可能暫時失去主邏輯，更多跟隨匯率、已經絕對價格本身的波動率而波動。
芝商所旗下的COMEX銅期貨（HG）合約旨在滿足銅產業方面的需要，同時對於投資界而言，也是重要的風險管理工具並且提供回報機會。銅在全球市場充分融合，是貫穿銅產業價值鏈的主導性基準。
