5月下旬以來，上漲的邏輯開始弱化，銅價連續回調。從更長周期來看，美聯儲後期降息將爲市場提供流動性，且美國經濟保持韌性，遠期存在修復預期。基本面上，全球銅總庫存依然處於歷史偏低水平，預計銅價整體處於多頭趨勢。
美國經濟存在改善預期
美元指數和美國貨幣政策密切相關。美聯儲6月12日議息會議如期維持利率不變，19位聯邦公開市場委員會成員對今年年底聯邦基金利率目標區間的預測中值爲4.9%~5.4%。其中，11位成員認爲美聯儲年內最多實施1次降息，8位成員預計美聯儲年內將實施2次降息。
初步預測，美聯儲進入降息周期後，市場流動性將有所修復，美國短端利率可能下行，美元指數大概率震蕩回落。
同時，美國經濟存在持續修復預期。美國經濟保持韌性，經濟數據出現改善和溫和擴張。2024年年初以來，美國制造業持續擴張，美國投資信心指數走高預示着美國將進入補庫周期。同時，美國通脹持續降溫，就業市場具有韌性，工資增長速度快於物價增長速度，美國消費強勁等，有助於推動經濟增長，表現爲美國股票市場趨勢性上漲。此外，從微觀上看，美國銅到港升水保持強勢，高於其他國家到港升水，且美國銅庫存偏低，表明美國經濟修復對基本金屬的需求較爲旺盛。
庫存依然處於偏低水平
雖然供需面出現小幅過剩，但是全球總庫存依然處於歷史偏低的水平。
供應方面，銅精礦供應持續緊張，但是再生銅供應快速增加，部分補充原料的不足。在政策支持和價格高位雙重驅動下，國內再生銅產量依然存在上升空間。從冶煉端看，海外銅冶煉產能連續投產，國內銅冶煉產能持續擴張，銅精礦和再生銅供應增加支撐精銅產量上升。
消費方面，新能源依然是銅消費的重要驅動力。全球新能源行業整體處於上升趨勢，依然能夠支撐銅的消費增量。傳統消費行業方面，受限於房地產施工和竣工下滑，以及電網用銅增速放緩的影響，中國傳統行業銅消費增量較小。海外市場，南亞、東南亞和拉丁美洲等地區人口較多，人均用銅量的小幅提升能夠帶動銅消費總量快速增加。歐洲、美國、日本和韓國等傳統的銅消費較大的地區和國家，在經濟發展和經濟政策方面存在較大差異，用銅量小幅增加。
整體來看，我們長周期銅價的成交重心依然有可能上移，在交易策略上，銅價長期單邊多頭格局未變，可以逢低買入，其中交易節奏尤爲重要。（期貨日報）
