剛剛過去的一周,滬銅整體呈現回落走勢,在上周一站上8萬元/噸關口後,後面幾日持續回落,最終主力合約CU2408周線收跌1.77%。當前階段,主導銅價變化的邏輯是什麼?後續將如何演繹?
7月第一周,滬銅周線收漲2.55%。國泰君安期貨有色金屬研究員季先飛告訴期貨日報記者,美元指數回落疊加下遊企業逢低買貨,驅動了7月第一周價格回升。據了解,當價格處於偏低位置開始回升時,市場對下遊買漲預期較高。數據顯示,7月1日現貨貼水100元/噸,至7月4日轉爲平水。
進入7月第二周,銅價承壓,出現連續回落。季先飛表示,市場已經提前交易了美聯儲降息預期,美元指數和風險資產價格均出現了下跌。同時,LME銅庫存增加,也助力了銅價下跌。
不過,海通期貨有色金屬研究員王雲飛認爲,銅價近期的壓力主要來自供需基本面。首先,從供應方面看,盡管6月國內冶煉開工率有所回落,但精銅產量僅小幅下滑,依然維持在100萬噸/月以上的高位,且相關機構預計7月產量將有反彈。其次,從需求方面看,當前市場需求依然未明顯回暖,上周國內社會庫存大幅增加,但從最近幾周的庫存表現看,其持續性尚待觀察。最後,從海外方面看,LME銅庫存已經明顯累積。綜合來看,近兩周全球精銅仍以累庫爲主,市場對淡季需求的回補預期不斷經受考驗。
在金瑞期貨研究員龔鳴看來,銅價回落原因主要有兩點:一是7月中旬仍是空頭交倉的關鍵節點,LME銅上周集中交倉,單日交倉最高至1萬噸,7月下旬COMEX市場亦存在交倉預期,規模可至5萬噸以上;二是國內消費端改善偏慢,終端恢復不及預期,6月基建工程表現環比有所改善,但增長幅度有限。
王雲飛認爲,當前銅價短期受到美聯儲降息預期變化的影響;中期則更多受制於基本面的變化;長期看,市場在礦山缺乏增量以及需求前景向好的支持下仍會表現樂觀。
“當前全球精銅供應處於緊平衡線附近,下半年國內社會庫存仍有去化可能;海外方面,當前庫存表現弱於去年同期,可能拖累下半年去庫前景。總體而言,年內全球精銅供應大概率過剩,利空銅價表現。”王雲飛說。
在季先飛看來,當前主導銅價變化的邏輯依然是宏觀與微觀能否形成共振。宏觀方面,海外地緣政治是三季度的重要主線,而地緣政治事件的不可預測性、非線性進展特點提高了市場的風險。同時,圍繞美聯儲降息預期,市場可能會在兩條邏輯上進行博弈,其一是美聯儲開啓降息周期,美元指數回落對風險資產價格形成支撐;其二是美聯儲降息可能會被市場解讀爲美國經濟危險的信號,美國通脹回落以及6月ISM非制造業PMI“爆冷”等,表明美國需求正面臨較大壓力。
龔鳴認爲,下半年市場的關鍵是原料矛盾何時兌現。三季度冶煉廠減產、爬產放緩預期強化,同時再生原料因政策問題供應邊際轉緊,增加了原料供應的不確定性,原料矛盾加速醞釀,銅價上行節奏有望加速。
後續來看,季先飛認爲,短期宏觀與微觀難以形成共振,預計銅價暫時保持震蕩格局。一方面,宏觀缺乏明確預期和確定性,預計難以對價格形成趨勢性指引。另一方面,微觀上銅價偏低可能吸引下遊企業逢低補庫,但是價格偏高企業補庫動力開始弱化。從更長周期看,市場應該重點關注美國大選,以及美聯儲降息後市場對驅動邏輯的選擇。
“後期銅價可能繼續承壓下行。”王雲飛表示,短期相較美聯儲降息,影響更大的是即將召開的國內重磅會議;中期需持續關注下半年的市場需求,因爲當前供應總體充裕,原料“瓶頸”尚未顯現,相較而言,需求的變化可能被市場忽視;長期來看,他認爲銅的需求會持續走高,供應增長相對滯後,如果市場能夠經歷足夠的調整,依然看好銅的長期配置價值。(期貨日報)