一、美聯儲降息，短期金融情緒偏多
周二美聯儲議息會議決定降息50個基點至4.75-5%，點陣圖顯示多數聯儲官員支持年內再降息50個基點，明年再降息100個基點。另外聯儲下調2024年GDP增長預期0.1個百分點至2%，維持明後兩年GDP增長預期2%不變，上調2024年失業率預期0.4個百分點至4.4%，明後兩年失業率預期中值爲4.3%，較6月預期提高0.2個百分點。
降息超出聯儲之前的公開表態，略高於市場預期。而且後期還有連續降息，金融市場開始激進預期明年上半年每次例會都降息一次。整體看降息周期正式開啓，其它央行也會跟進降息，全球流動性放鬆效應帶動風險資產的金融需求增加，利多。
另外上周五公布的美國8月零售銷售環比增長0.1%，預期爲下滑0.2%，上月值由增長1%上修爲增長1.1%，同比爲增長2.1%，上月爲增長2.7%。市場積極解讀，認爲三季度以來消費回升意味着GDP增速保持較高。另外上周初次申請失業金人數也創四個月新低。近期數據有所好轉，加上超預期降息，軟着陸信心上升。短線多頭情緒釋放後，市場交易點可能重新轉向經濟數據驗證改善是否持續，整體謹慎偏多。
二、中國8月經濟數據繼續下行，貿易摩擦加劇中國8月主要經濟數據繼續全面下行，Ｍ2同比增長6.3%，Ｍ1同比下降7.3%，降幅擴大，8月新增社融3.03萬億，環比增加2.26萬億，同比爲減少3%。整體反映實體需求仍在下滑，財政發債提速提供主要增量，缺乏內生動力。8月工業增加值同比增長4.5%，前值爲5.1%，累計增長5.8%，前值爲5.9%；零售銷售同比增長2.1%，前值爲2.7%，累計同比增長3.4%，前值爲3.5%；1-8月固定資產投資同比增長3.4%，前值爲3.6%，其中第二產業投資同比增長12.1%，基建投資同比增長7.9%，房地產投資同比下降10.2%；8月城鎮登記失業率5.3%，前值5.2%。1-8月商品房銷售面積同比下滑18%，新開工面積下滑22.5%，降幅繼續收窄，但竣工面積下滑23.6%，較上月擴大1.8個百分點。整體看8月主要經濟指標繼續全面下行，積極財政發力有所體現，但遠不足以抵消內生需求的下滑，房地產銷售和投資的下滑勢頭持續，拖累未來需求。
消息面，美國確定對中國商品加稅，其中電動車加徵100%、太陽能電池50%、鋼材、鋁材等多種商品25%。歐盟也駁回中國車商的提案，中國商務部正在歐盟做最後努力，但10月通過對自中國出口歐盟汽車大幅加徵關稅的可能性已非常大。今年7、8月中國出口意外強勁，但可能存在提前備貨行爲，後期隨着加稅政策正式實施，出口面臨急跌風險。
整體來看中國經濟下行趨勢持續，降息或財政支持加力很難改變趨勢，降息和旺季或帶來情緒的弱回升。
三、國內去庫超預期，價格支撐上移
SMM統計截至周四國內社會庫存19.3萬噸，環比減少2.4萬噸，進入9月降庫又明顯加快，保稅庫存6萬噸，兩項合計較8月中旬的高點減少了30萬噸。偏低的庫存支撐價格結構維持升水，周五現貨升水提高到70元，現貨進口盈利20元，遠三月進口虧損擴大到500元，低氧杆較精銅杆價差擴大到1000元，精銅杆替代優勢消失，下遊重新轉向低氧杆。下遊在本周逢低略有補貨，但成交較上周明顯減弱，整體看旺季需求力度不強，新訂單不多，導致下遊對價格非常敏感，預計隨着價格上漲，追高意願將明顯減弱。當然目前價格結構雖有減弱但仍存升水，還沒有明顯的看跌壓力。
消息面，統計局公布8月精銅產量112萬噸，同比增長0.9%，累計產量890.8萬噸，同比增長6.2%，銅材產量192萬噸，同比下滑0.2%，累計同比下滑1.7%，跌幅較上月擴大0.4個百分點。此外世界金屬研究局報告7月全球精銅供應缺口4.2萬噸，1-7月累計過剩26萬噸。中國8月汽車產量同比下滑2.3%，不過環比增加10%，新能源車同比增長30.5%，環比增加10%，空調產量同比下滑9.4%，環比季節性下跌30%，累計同比增長7.8%，冰箱、洗衣機同比環皆增長。整體看以汽車爲代表的可選消費疲弱，但環比進入旺季。
另外周末華一大型煉廠出現生產事故，涉及40萬噸產能，預計維修三個月，其下調今年產量預期10萬噸。該事故可能顯著影響四季度月度供需平衡，對銅價利多。
四、結論
美聯儲超預期降息+消費強韌，短期內風險偏好升溫，中期開啓持續降息，風險資產金融需求增加，利多。中國經濟下行趨勢持續，中期利空加重。宏觀矛盾缺乏共振，短期偏多。基本面國內大幅去庫，國慶前備貨需求、煉廠事故等導致價格支撐擡高，國慶節前震蕩偏強但警惕10月以後消費轉弱，價格回落。技術上看74500短線支撐，逢低短多，下周主要波動區間77000-74500。中期關注逢高空頭思路。（邁科期貨）
