基本面表現良好支撐
10月尚處於銅市消費旺季，但銅價相對偏高對下遊消費有一定抑制作用，旺季成色仍有待驗證。總體而言，預計滬銅近期將以高位震蕩行情爲主，主力合約上方壓力位在79500元/噸，下方支撐位在75200元/噸。
近期因美聯儲大幅降息的預期受到沉重打擊，滬銅運行重心小幅下移。預計後期在國內政策及基本面表現良好的支撐下，滬銅回落空間有限，整體以高位震蕩行情爲主。
全球銅礦供應略有改善
作爲全球第二大銅生產國，祕魯7月銅產量爲222389噸，較去年同期下降3.2%；1—7月，銅產量爲1512607噸，較去年同期下降2.3%。祕魯礦業部副部長表示，祕魯2024年銅產量預計爲280萬噸，較之前預估下調。
從近期智利銅生產情況來看，8月銅產量爲470478噸，環比增長6.05%，同比增長7.1%。智利國家銅業委員會預計2024年智利銅產量將增長5%至551萬噸，佔到全球銅總產量份額的25%；其同時預估今年全球銅需求量將增長3.6%至2678萬噸，供給短缺36.4萬噸，這表明未來全球銅市場可能供不應求。
銅精礦加工費小幅回升
9月中旬後，隨着銅精礦現貨供需緊缺局面暫時緩解，現貨TC小幅走高。據SMM數據，10月8日，進口銅精礦指數報7.4美元/幹噸，較去年同期下滑84.2美元/幹噸。9月24日CSPT將四季度現貨採購指導TC/RC由三季度的30美元/噸及3美分/磅上調至35美元/噸及3.5美分/磅，這一調整較二季度有明顯增長，銅精礦市場供需格局發生積極變化。2024年，全球銅精礦的增量主要來自南美及非洲地區，兩個地區在全球增量中的佔比近七成。因全球礦山產量未明顯提速，後期TC回升空間有限。
從國內電解銅的生產情況來看，因國內銅冶煉幹擾強於市場預期，9月SMM中國電解銅產量爲100.43萬噸，環比下降0.92萬噸，降幅爲0.91%，同比下降0.76%，低於前期市場預期；1—9月累計產量同比增加47.82萬噸，增幅爲5.64%。步入10月後，有檢修計劃的冶煉廠數量將增加，且受原料供應緊張而減產的量也將增長。屆時新投產的冶煉廠釋放的產量將決定總產量的變化，SMM預計10月電解銅產量仍將下降，但跌幅有限。
進口方面，8月進口多數時間虧損，平均虧損幅度較7月略有擴大。受非洲零單量下降及南美銅長單延遲發運影響，8月進口銅24.9萬噸，環比減少9.56%，同比下降23.3%。9月精煉銅進口盈虧情況略有改善，部分時間進口窗口開啓，提升了進口銅增量預期；同時8月底部分延期抵港貨源將於9月清關進口，部分貿易商計劃從LME亞洲庫將前期國內出口貨源拉回國內銷售，預計9月精煉銅進口量將增長。
交易所銅庫存迎來去化
結合庫存來看，全球交易所庫存自8月中旬以來步入去化趨勢。截至9月30日，LME、COMEX、SHFE合計庫存49.99萬噸，較去年同期增加27萬噸，創6年來同期最高水平。9月中旬後，COMEX銅庫存逐步上升，而SHFE銅庫存及LME銅庫存則呈現緩慢去化的趨勢。
就國內銅社會庫存而言，9月銅下遊消費旺盛提升了持貨商的挺價信心，推動銅社會庫存延續去化趨勢。9月底後，隨着“十一”假期到來，大量進口銅流入內貿，而高銅價令下遊新增訂單減少，疊加下遊消費在企業放假期間下滑，國內社會庫存迎來累積。截至10月8日，SMM全國主流地區銅庫存較節前增長3.34萬噸至19.89萬噸，較去年同期增加8.46萬噸。節後進口銅陸續到貨，國內到貨量預計下滑，總供應量將增長。而電解銅消費受銅價高企及再生銅消費增加的影響將承壓，供增需減使近期庫存面臨累積壓力。
電網投資需求存在韌性
1—8月，我國電網基本建設投資完成額爲3330億元，同比增長23.1%；全國主要發電企業電源工程完成投資4976億元，同比增長5.1%。從我國電線電纜企業開工率來看，9月SMM電線電纜樣本企業開工率爲80.72%，環比增長4.19個百分點，實現4個月連續增長，同比下滑7.33個百分點，9月下旬隨着銅價反彈至高位，下遊客戶下單積極性受挫，多數線纜企業在假期前已完成計劃中的原料備貨。步入10月，銅價高企超出部分企業的預期，企業對市場訂單的信心不足，訂單量可能受到衝擊，預計10月電線電纜開工率難以延續漲勢。
滬銅上方短期仍將承壓
宏觀面上，美國最新公布的非農就業數據爆表，給正在降息的美聯儲貨幣政策帶來變數，目前市場對美聯儲11月降息50個基點的預期大幅降溫，甚至已開始交易11月暫停降息的預期。短期美元走強、流動性收緊令銅價有所承壓，但國內政策“組合拳”的出臺對銅價有一定支撐作用。
基本面上，供給端，全球銅礦面臨供需偏緊格局，邊際略有寬鬆跡象。而國內廢銅供應趨緊、陽極板加工費下滑則使得冶煉廠被動減產，電解銅產量增幅將有限。需求端，終端需求表現分化，電力投資增速季節性趨緩，新能源汽車行業維持高景氣度，空調內銷改善庫存去化，外銷延續高增長態勢。10月尚處於銅市消費旺季，但銅價相對偏高對下遊消費有一定抑制作用，旺季成色仍有待驗證。總體而言，預計滬銅近期將以高位震蕩行情爲主，主力合約上方壓力位在79500元/噸，下方支撐位在75200元/噸。（期貨日報）
