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銅長期向上彈性較大

2024年10月29日 08:16:42 銅雲匯

  銅價回落後持續震蕩,短期海外宏觀和庫存累積對價格形成壓力,但是中長期依然具備上漲動力。國內利多政策持續釋放,但是美國9月CPI全線超預期,美聯儲降息預期迅速降溫,美元指數連續上行。從基本面來看,國慶假期後國內社會庫存連續增加,主要因需求弱於預期。終端消費恢復緩慢,銅材開工率承壓,補庫動力有所偏弱。另外,銅精礦原料供應緊張有所緩解,銅產量下降空間不大。

宏觀利多持續釋放

中國貨幣、地產、股市等領域存在利多政策支持。財政部發布會落地,政策有發力空間,需要加大財政和貨幣政策逆周期調節力度。預計政策帶來新一輪經濟周期上行,關注股票市場、通脹、制造業PMI等指標表現。

美聯儲9月降息落地,市場邏輯可能錨定美國經濟走勢。美聯儲果斷降息50個基點,顯示美聯儲對防止經濟過快下滑、避免美聯儲落後於曲線的強烈決心,從長期看有助於支撐市場整體風險偏好。當前,美國GDP增速穩定,表明美國經濟依然健康,後期隨着美聯儲持續降息,美國經濟存在修復預期。

供需雙增,庫存處於偏低水平

原料緊張有所緩解,銅產量下降空間不大。當前銅精礦現貨粗煉費(TC)爲10.86美元/噸,冶煉廠虧損在1800元/噸左右,較前期有所收窄。銅精礦供應緊張有所緩解,Freeport旗下印尼冶煉廠Manyar制酸設備着火,希望將2024年年底到期的銅精礦出口許可證延長至明年2月。銅精礦港口庫存持續增加,截至10月中旬已經超過110萬噸。冶煉端,部分冶煉廠生產擾動增強,電解銅產量承壓,但是由於原料供應緊張有所緩解,銅產量下降空間不大,預計長周期精銅供應依然處於增加狀態。

需求方面,電線電纜企業開工率整體回落,電網類訂單以及發電廠類電線電纜訂單堅挺,企業依靠此類訂單積極排產,但民用電線電纜訂單同比下滑明顯。銅杆企業開工率在國慶假期後逐步回升,但由於缺乏終端消費的支撐,銅杆企業開工率尚未達到假期前的水平。後期將有大型銅杆企業進入檢修期,開工率將下降。空調主機廠10月排單增加,帶動了銅管企業生產積極性,銅管整體供應增加。部分銅板帶終端消費弱於預期,銅板帶企業開工率和加工費承壓。後期來看,國內利多政策持續落地,逆周期行業將持續發力,終端關注電網投資增速回升情況,將對銅長期需求形成支撐。

綜合精銅供需來看,全球銅礦供應將持續處於緊張狀態,但是根據我們的判斷,未來銅將出現供需雙增格局,全球總庫存將處於偏低狀態。銅精礦現貨TC企穩回升,且粗銅供應充裕,精銅產量持續增加。銅需求邊際改善,消費結構性變化影響銅需求,其中逆周期的電網投資增速較高,持續支撐銅需求。

整體而言,短期宏觀與微觀尚未形成共振,銅價難有趨勢性表現,整體維持震蕩格局。從長周期來看,美聯儲長周期降息將爲市場提供流動性,且美國經濟健康,遠期存在修復預期。基本面上,全球總庫存處於歷史偏低水平,預計對偏低的銅價形成向上的彈性。

(期貨日報)

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