一、中央經濟工作會定調，政策預期向好
周初政治局會議給經濟工作會定調，提出更加積極的財政政策、適度寬鬆貨幣政策、加強超常規逆周期調節、穩定房市股市。市場反映積極，帶動股市和中國相關工業品出現一定的上漲。周四經濟工作會正式公報發布，上述原則部分不變，新增部分是給出具體措施包括增加超長期國債發行額度、增加地方政府專項債發行使用、適時降準降息保持流動性充裕，提消費擴內需，整體符合預期，但沒有涉及具體數據的暗示，金融市場的炒作情緒降溫。另外注意到穩房市的方式是控制土地供應，展開舊城改造、收儲等，意味着房地產的發力方向是消化庫存，通過穩房價預期來刺激購買力，從而穩房企債務鏈，無意強拉投資。
總體來說，經濟工作會確保了明年財政、金融政策的力度可能比較強，基調是積極的，中期利多。短期看，政策炒作暫時休息但給了月內降息降準預期，中期看轉向對明年1月發債速度、兩會的給具體量化目標的期待，可託底風險資產。
數據方面，12月CPI同比上漲0.2，環比下跌0.6%，主要是食品價格下跌2.7%拖累。PPI下跌2.5%，降幅較上月收窄0.4個百分點，環比由上月的下降0.1%轉爲上漲0.1%。11月以美元計出口同比增長6.7%，進口同比下降3.9%，1-11月出口累計增長5.4%，進口累計增長1.2%。總體看，內需仍偏弱，但出口非常強勁，特朗普關稅政策前的搶出口效應明顯，短期內帶動國內制造業，略偏多。
二、美歐降息，風險偏好持續偏多
本周美國主要經濟數據是11月非農就業人數增加22.7萬人，爲半年最大增幅並高於預期，失業率由4.1%提高到4.2%。就業參與率62.5%降低0.1個百分點，平均時薪同比增長4%。數據證實10月天氣和波音罷工等影響結束，就業崗位仍穩定，但參與率下降和失業率上升指出就業市場的疲弱在逐步增加，鮑威爾表示沒有理由不認爲美國經濟強勁。另外11月CPI同比上漲2.7%，較上月提高0.1個百分點，核心CPI同比上漲3.3%，環比上漲0.3%。總體來說失業率增加說明就業市場繼續緩和，通脹回落勢頭繼續凍結，但市場對12月降息的預期提高到90%以上。
歐洲央行本周降息25個基點符合預期，加拿大連續第二個月降息50個基點，並宣布將對出口美國的石油等商品徵出口稅，即搶在美國對加拿大徵稅前進行反制，反映了非美發達國家面臨壓力。
整體來說受美國經濟相對強勁影響和特朗普政策預期影響，美國資產保持強勁，納指大漲創新高，美元指數連續反彈，而非美資產則整體承壓。
三、消費韌性超預期，但年末壓力漸增
進入12月以來，下遊消費超預期強勁，連續兩周強力去庫，SMM統計周四國內社會庫存12.2萬噸，較上周減少0.8萬噸，保稅庫存3萬噸，較上周減少1.6萬噸。一方面部分下遊有趕工完成年度目標的需求，更重要的是搶出口需求強勁，這從華南現貨升水一度高達360元可見。隨着報關增加周內國內庫存止跌小增，到周五華南現貨升水跌到180元，持貨商逢價格回落堅守不出意圖挺升水，現貨進口盈利重新擴大到450元，低氧杆對精銅價差收窄到500元，精銅價格優勢明顯擴大。
消息面上周智利與中國頭部煉廠達成明年的精礦長單TC爲21.25美元，與前期的預期相符，遠低於煉廠成本，突顯精礦供應缺口。隨着加工費敲定煉廠與下遊的長單也開始推進，據了解談判集中在100元附近高於預期，主因煉廠加工費虧損大，對升水要價比較堅持。據海關數據11月中國銅及銅材進口52.8萬噸，環比增長1.8萬噸，達到年內最高，累計進口513萬噸，同比增加9萬噸。另外據SMM統計11月國內精銅產量100.5萬噸，預計12月產量增加8.7萬噸。（邁科期貨）
