銅
反彈
夜盤滬銅弱勢震蕩，主要受到美元指數及中美貿易形勢影響。我們認爲銅價近期或反彈但空間有限，一方面，中美貿易前景仍不明朗，6/17美方將舉行剩下3000億美元商品關稅聽證，另一方面，中國4月經濟數據回落，1-4月進口未鍛軋銅及銅材累計減少5.26%，減幅進一步擴大，顯示終端消費仍偏弱。現貨方面，上海電解銅現貨對當月合約上調15元至升10-升90元/噸，倫銅（cash-3M）貼水23美元/噸。展望後市，電解銅供應趨緊的預期仍存，二季度國內冶煉廠將迎來檢修高峯，國內庫存自3月中旬以來拐點顯現，根據往年規律去庫一般會延續至6月底。廢銅方面，新的“廢六類”政策將於7/1施行，精銅對廢銅的替代性消費增加。SMM調研數據顯示，4月廢銅制杆企業開工率爲66.98%，環比減少4.27個百分點，預計5月環比繼續減少5.36個百分點。截止5/20，上期所注冊倉單108527噸（-1680），周庫存187963噸（-6245），LME庫存188725噸（-1825）。操作上，電解銅存在供應趨緊預期，建議暫時按照反彈思路操作，並關注中美經貿談判走向，期權策略建議觀望。
鋅
逢高做空
隔夜滬鋅1906低位震蕩爲主，持倉量下降，成交量較大，外盤方面LME三月鋅下跌0.81%。外盤方面LME帶動內盤鋅變動，主要因爲近期的LME庫存由之前的低位5萬噸上升到10萬噸，據統計交倉的主要爲和荷蘭的弗利辛恩和荷蘭的鹿特丹，LME鋅現貨升水仍然維持強勢，昨日LME0-3鋅現貨升水已至141美元/噸，創歷史新高，而本周爲LME集中交割期，強back結構下，需要後續關注是否再現近2萬噸交割量。SMM數據顯示3月份國內精煉鋅產量爲45.21萬噸，同比增1.39%，也是去年下半年以來首度錄得月度同比增長。現貨方面，天津市場0#鋅錠主流成交於20990-23210元/噸，0#普通品牌主流成交於20990-21080元/噸，對1906合約升水100-130元/噸附近，較昨日收窄了20元/噸左右，津市較滬市由昨日貼水70元/噸附近擴大至貼水140元/噸附近。目前19-20年礦山復產預期仍然強烈，海外精礦加工費已快速上漲達到250美元/噸，較上個月小幅上漲，國內礦加工費也顯現擡頭上漲趨勢，目前許多地區加工費價格已經逼近6500元/噸，當前煉廠利潤頗豐，但因爲搬遷和檢修原因使得產量難以提升明顯，預期6-8月爲國內冶煉廠產能集中釋放期。今年國內礦端供應仍有所偏緊，需後期通過進口來補充需求。鋅近強遠弱格局或維持，操作上，建議逢高做空。
鎳
多單離場
夜盤滬鎳弱勢震蕩，美元指數走強及中美貿易形勢令鎳價承壓。根據最新調研顯示，山東鑫海新投8臺礦熱爐全部出鐵，鎳鐵供應壓力逐步兌現，鎳鐵價格前期大幅下跌後企穩報950元/鎳點。印尼方面，近期SMM了解到Konawe二期的鎳生鐵項目已在建設中，該項目計劃投建35條33000KVA RKEF生產線，樂觀的計劃今年內投產16臺，8臺出產量。現貨方面，俄鎳較無錫1904普遍升水300-350元/噸，金川鎳較無錫1904合約報升水1600-1800元/噸，下遊少量補貨。需求方面，新能源汽車新的補貼政策將於6月25日正式實施，純電動汽車主流車型國補平均退坡50%地補全退，對硫酸鎳的需求及價格明顯利空；近期不鏽鋼鋼廠主動增加排產量，但下遊需求持續偏弱，導致社會庫存快速增加至逼近歷史高位。庫存方面，截止5/20，上期所注冊倉單8187噸（+177），周庫存8821噸（-302），LME庫存164100（-300）噸。操作上，雖然全球電解鎳庫存持續下降，但鎳供需趨於寬鬆，建議多單離場。
