銅：貿易衝突擔憂和經濟增長憂慮下，昨日銅價繼續下探，倫銅跌至5930美元/噸，國內1906合約跌破47000元/噸關口。LME庫存減少1550至187700噸，注銷倉單佔比維持7.1%，Cash/3M貼水擴大至34美元/噸。國內方面，上海地區現貨升水擴大至130元/噸，下遊逢低買盤增多。洋山銅premium環比漲3美元/噸至50美元/噸，精煉銅現貨進口盈利擴大至350元左右，進口清關數量預計增加。電解銅與1#光亮銅價差縮至600元/噸，廢銅替代優勢進一步下降。價格方面，進口窗口打開將補充國內精煉銅供應，銅價下方支撐有所鬆動，但考慮到精銅對廢銅的替代，全球精銅庫存預計延續下滑，所以對於銅價不必過分悲觀，中期而言，銅礦供應收縮疊加需求好轉預期下，我們認爲當前銅價相對低估。操作建議：少量多單持有。
鋁：EIA原油庫存意外大增，美油大跌3%，倫鋁承壓回落至1780美元/噸，Cash/3m貼水擴大至34美元/噸，LME庫存下降2775噸。另外IAI公布4月產量，ex-china部分仍維持同比負增長1.44%。海德魯公司旗下Albras鋁廠開始復產，帶來增量約23萬噸。隨着海德魯氧化鋁復產，其供應將在未來兩個月增加150萬噸，海外氧化鋁寬鬆有望使得國內氧化鋁進口回升。國內方面，氧化鋁價格繼續擡升至3156元/噸，冶煉虧損擴大至400元/噸。在產量未提升背景下，目前價格吸引力增大，Q2我們仍偏樂觀。氧化鋁價格下移導致成本回落有望在Q3發生，近期宏觀的不確定性恐提升鋁價波動性。
鋅：LME鋅庫存減少175噸，至103725噸，注銷倉單減少175噸，至13475噸，注銷倉單佔庫存比降至13.1%，cash/3m升水維持140美元/噸。鋅價震蕩下行，煉廠惜售情緒加重，然下遊仍維持按需採購，市場成交一般，現貨升水企穩，上海主流現貨品牌對6月升水維持250元/噸附近，廣東市場升水維持80-90元/噸。WBMS報一季度全球精煉鋅產量同比下滑4.7%，消費量同比下滑4.8%，全球精煉鋅市場供應過剩9.64萬噸，過剩量較去年同期擴大2.2萬噸。由於未來幾個月國內精煉鋅供需格局有望轉爲供應過剩，基本面轉弱將對中期鋅價構成抑制，建議反彈拋空思路爲主，套利lending持有。
