銅：區間震蕩思路
夜盤滬銅1907合約窄幅震蕩，LME 休市。周末智利北部發生7.8級地震，對銅礦影響暫時不大。當前，全球宏觀經濟下行及中美貿易形勢日趨嚴峻仍是銅價上漲的重要阻力。現貨方面，上海電解銅現貨對當月合約下調55元至貼10-升60元/噸，市場信心疲弱，且長單交付接近尾聲，倫銅（cash-3M）貼水23美元/噸。展望後市，二季度國內冶煉廠檢修陸續結束，國內庫存自3月中旬以來持續下降，但主要因進口貨源清關較少以及廢銅供應減少所致，終端消費始終旺季不旺。值得注意的是，新的“廢六類”政策將於7/1施行，屆時精銅對廢銅的替代性消費有望增加。截止5/27，上期所注冊倉單86611噸（-5053），周庫存172266噸（-15697），LME庫存185835噸（-650）。操作上，建議區間震蕩思路操作，期權策略建議觀望。
鋅：逢高做空
隔夜滬鋅1906高位震蕩，持倉量下降，成交量較大。外盤方面LME外盤方面三月鋅下跌1.43%LME帶動內盤鋅變動，主要因爲近期的LME庫存由之前的低位5萬噸上升到10萬噸，據統計交倉的主要爲和荷蘭的弗利辛恩和荷蘭的鹿特丹，LME鋅現貨升水仍然維持強勢，昨日LME0-3鋅現貨升水已至141美元/噸，創歷史新高，而本周爲LME集中交割期，強back結構下，後續並沒有出現較強交割量，LME鋅庫存遊可能拐頭向下。SMM數據顯示3月份國內精煉鋅產量爲45.21萬噸，同比增1.39%，也是去年下半年以來首度錄得月度同比增長。現貨方面，上海0#鋅主流成交20680-20700元/噸，雙燕、馳宏成交於20720-20790元/噸，0#普通對6月報升水110-140元/噸；雙燕、馳宏報升水160-220元/噸。1#主流成交於20620-20650 元/噸。目前19-20年礦山復產預期仍然強烈，海外精礦加工費已快速上漲達到250美元/噸，較上個月小幅上漲，國內礦加工費也顯現擡頭上漲趨勢，目前許多地區加工費價格已經逼近6500元/噸，當前煉廠利潤頗豐，但因爲搬遷和檢修原因使得產量難以提升明顯，預期6-8月爲國內冶煉廠產能集中釋放期。今年國內礦端供應仍有所偏緊，需後期通過進口來補充需求。鋅近強遠弱格局或維持，操作上，建議逢高做空。
鉛：空單逐步止盈
隔夜滬鉛1906合約低位震蕩爲主，持倉量持平，成交量一般。外盤方面LME三月鉛上漲0.52%。國內鉛庫存開始觸底反彈庫存小計達到3.2萬噸，而LME鉛庫存仍處於近幾年低位。根據SMM調研顯示，5月電解鉛產量在4-4.5萬噸，環比4月數據減少2-2.5萬噸。當前蓄電池市場消費較淡，鉛需求較爲薄弱局面短期難以改善，4月15電動車新國標即將實施，據鉛蓄電池企業反映新車的用鉛量下降5%。加工費方面，鉛精礦加工費維穩，國內均價報1850元/噸，進口鉛精礦TC報27.5美元/幹噸。西北地區的加工費處於相對高位，在2000元/噸左右徘徊。現貨方面，上海市場南方鉛16350元/噸，對1906合約升水80元/噸報價；金沙16420元/噸，對1906合約升水150元/噸報價；江浙市場萬洋、濟金16350-16370元/噸，對1906合約升水80-100元/噸報價。期盤維持震蕩盤整態勢，持貨商隨行報價，報價升水情況較上周五基本持平，而下遊蓄電池市場需求低迷，蓄企僅按需採購，散單市場成交活躍度不高。後續關注國內、港口庫存以及下遊的消費情況以及鉛蓄電池企業開工率，操作上，建議空單逐步止盈。
鋁：多單逢低布局
隔夜滬鋁1906合約震蕩爲主，持倉量下降，成交量一般。外盤方面LME三月鋁下跌1.43%。巴西聯邦法院已批準該公司旗下Alunorte氧化鋁廠全面恢復生產，Alunorte的氧化鋁年生產量爲630萬噸，預計在兩個月內達到75-85%的利用率，之後還會進一步提高，對海外氧化鋁以及LME鋁價無形中形成供給壓力。目前國內鋁庫存進入消費旺季，鋁社會庫存由之前假期累庫166萬噸一帶下降至目前128萬噸。短期受到國內一季度經濟數據好轉，消費旺季推動電解鋁社會庫存快速下降，市場對於後市需求較好預期支持鋁價短期上行。近期山西環保督查，部分氧化鋁廠被勒令減停產，中鋁兩周內三次上調氧化鋁價格從2700元/噸至3050元/噸。現貨方面。上海現貨成交價開始集中在14320-14340元/噸之間，價格較上周五上漲100元/噸附近，對當月升水20~30元/噸，無錫現貨成交價在14320-14340元/噸之間，杭州成交價在14370-14380元/噸之間。今日市場貨源充足鋁目前呈現供需兩弱情況，近期受到山西氧化鋁事件影響較大，後續關注、出口數據及庫存累計情況。操作上，根據近期氧化鋁價格觸底反彈對鋁價有一定的支撐，建議逢低多單布局。
鎳：暫時觀望
夜盤滬鎳1907合約小幅上行，持倉量變化不大，LME休市。周五尾盤，滬鎳一度觸及漲停，縱觀消息面情況，或是印尼大選後出現暴亂，市場擔憂紅土鎳礦供給幹擾，引發逼空行情。若排除該消息可能產生的影響，當前原生鎳供需仍寬鬆。根據最新調研顯示，山東鑫海新投8臺礦熱爐全部出鐵，印尼方面，近期SMM了解到Konawe二期的鎳生鐵項目已在建設中，該項目計劃投建35條33000KVA RKEF生產線，樂觀的計劃今年內投產16臺，8臺出產量。現貨方面，俄鎳較無錫1904普遍升水100-150元/噸，金川鎳較無錫1904合約報升水600元/噸。需求方面，新能源汽車新的補貼政策將於6月25日正式實施，對硫酸鎳的需求及價格明顯利空；近期不鏽鋼鋼廠銷售壓力增加，下遊需求持續偏弱，導致社會庫存快速增加至歷史高位。庫存方面，截止5/27，上期所注冊倉單8068噸（+60），周庫存9098噸（+677），LME庫存164058（-978）噸。操作上，建議關注印尼方面的進展，建議暫時觀望。
