本周綜述：
從本周內外盤的基本金屬價格走勢來看，內外盤走勢呈現分化之勢：從內盤日走勢來看，銅、鋁、鋅、鎳在前半周震蕩走低後於後半周呈橫盤震蕩整理之勢；鉛在前半周高開低走後於後半周震蕩上行；錫在前四天震蕩走低後於周五大幅反彈回升；從周度走勢來看,除銅與鋁呈震蕩下行之勢外，其他品種均呈橫盤之勢；從周度漲跌幅來看，除鉛與錫價格出現上漲之外，其餘品種均呈回落之勢，其中滬鎳以下跌2.63%居首，鋁與銅緊隨其後；從外盤日走勢來看，銅、鋅、鎳在前半周震蕩走低後於後半周呈橫盤震蕩整理之勢，鋁、鉛在前半周震蕩回落後於後半周呈衝高回落之勢，錫呈緩步震蕩走強之勢；從周度走勢來看，本周銅、鋁、鎳維持橫盤之勢外，其餘品種均呈震蕩上行之勢；從周度漲跌幅來看，本周除銅、鋁收跌之外，其餘品種均呈不同程度的收漲，其中鉛漲幅最大，鎳漲幅最小。
從本周外盤基本金屬價格變化的影響因素來看，金融屬性依然佔據了主導因素，商品屬性次之，從金融屬性來看，本周市場的焦點主要集中於美聯儲公布的經濟褐皮書、美聯儲官員對於貨幣政策與經濟前景的表態、美國政府的關門大限、歐央行副行長對於貨幣政策前景的表態、德國的組閣失敗、中國的十九屆二中全會及中美兩國的經濟數據等方面；而從供需面來看，本周市場的關注點主要集中在銅、鋁、鎳三個品種上。
從本周美聯儲公布的經濟褐皮書來看，該報告稱，去年11月底至年底，美國經濟和通脹率以小幅至溫和速度增長，勞動力短缺，薪資繼續上漲。美聯儲對2018年經濟前景保持樂觀。褐皮書顯示，大多數地區價格以小幅到溫和速度增長。報告指出，好幾個地區的制造，建築和運輸方面成本上升，而全國的價格壓力參差不齊。一些地區的公司指出有提高銷售價格的能力，而另一些地區價格漲幅溫和。整體來看，大部分地區，房價上漲，而農業和能源商品價格漲跌不一。目前尚不清楚這份褐皮書能否減輕美聯儲對通脹低迷的擔憂。市場預計，今年美聯儲將再次加息三次。大多數聯儲官員都傾向於繼續加息，認爲目前美國經濟增長勢頭良好，勞動力市場接近充分就業，即使通脹率還沒有明顯上漲，加息仍有必要。
從本周美聯儲官員對貨幣政策前景與美國經濟前景的表態來看，1. 達拉斯聯儲主席羅伯特·卡普蘭預計美聯儲今年將3次加息甚至更多次，以防止經濟過熱。雖然卡普蘭表示收益率曲線出現逆轉的現象的確“值得擔憂”，但他認爲美聯儲的加息路徑不會導致這種情況的出現，“因爲我們有足夠的空間來加息。” 其還表示自己對不斷上升的財政赤字和美國政府貿易及移民政策的方向感到擔憂。他說，因爲個人稅收的削減其實對於勞動力供給和生產力沒有任何的促進作用，他擔心三四年之後，經濟仍舊以原來的趨勢增長，除非再次加大經濟槓杆。2. 美聯儲三號人物，紐約聯儲主席杜德利表示，美聯儲應該重新審核其2%的通脹目標，作爲評估抵抗下一輪經濟衰退工具的一部分。他認爲美聯儲應該考慮採取1.5%至2.5%的通脹區間目標，目前經濟過熱而不是經濟衰退才是更大的擔憂。杜德利預計美聯儲今年會加息三次，並暗示三月可能加息。今年年初，不少聯儲官員提出應該重新審核2%的通脹目標，前美聯儲主席伯南克也不例外。該目標是伯南克在2012年提出的。伯南克認爲，央行應該重新審查基本框架，因爲低利率還將持續一段時間，而如果新一輪經濟衰退到來，美聯儲將沒有太大的空間來刺激經濟的發展。3. 剛剛傳出成爲美聯儲二把手人選消息的舊金山聯儲主席威廉姆斯在講話中預計耶倫的貨幣政策會延續，其稱美國經濟現在表現良好並提到推升經濟的多個因素，包括特朗普政府稅改、全球經濟增長好轉、金融環境，其表示美聯儲需要讓超寬鬆的貨幣政策回歸正常，低通脹是好事，未來兩年通脹會回升到2%這一聯儲目標。聯儲的行動既沒有超前也沒有滯後於收益率曲線，正適合讓經濟保持可持續增長。從其講話看，威廉姆斯延續了和耶倫一致的立場，看好經濟前景，不擔心通脹疲軟，力主漸進式加息。其還進一步重申，今年美聯儲將加息三次，美國經濟前景的風險平衡，經濟可能比預料的更加出色。4. 美聯儲主管金融監管的副主席誇爾斯發表了首份有關華爾街監管改革的重量級演講，這份新時代美聯儲的放寬銀行業監管路線圖，旨在爲華爾街減負，包括了簡化資本金要求、改革金融危機後施加的交易限制，並將大幅變更美聯儲主導的壓力測試和信息披露方式等。他希望能在不削弱監管資本框架的同時，“有意義地簡化”對大型銀行的損失吸收能力要求，重新撰寫對大型銀行的槓杆率規定，進一步區分對全球化的系統重要性銀行（G-SIB）和其他借貸金融機構的流動性監管要求，簡化對銀行資本金比例的規定等。
從本周再次爆出的美國債務上限問題來看，美國政府於去年12月底達成了一項短期預算決議，以保證政府資金能繼續維持至本周六，以暫時緩解政府停擺的危機。然而本周美國民主黨將撥款法案與移民法案“綁定”——民主黨表態，如果不能與共和黨達成保護“夢想生”免遭驅逐的協議，他們將不會支持政府的財政撥款計劃。美國國會初步決議給予夢想生公民權，撥款27億美元加強邊境防守，並實施新籤證計劃，吸引來美移民率低的國家民衆，但是此方案遭到特朗普的拒絕，與其他總統相比，特朗普似乎更願意公開表示支持政府關門。去年五月，在國會沒有爲他修牆計劃撥款之後，特朗普曾公開表示不滿，並稱美國政府“9月需要好好關門來處理問題”。本周二特朗普在推特上指責民主黨是將政府陷入關門危機的罪魁禍首，這將使得美國國會本周通過財政拔款法案的希望變得渺茫。雖然周五早間，美國衆議院通過一項臨時支出法案，該法案將提交參議院投票，如果參議院也通過，政府有望將“關門”大限推遲到2月16日。但民主黨人表示，他們有足夠的選票阻止該法案通過。2018財年以來，這已經是美國聯邦政府的三次臨時撥款。
從本周公布出來的美國房地產數據來看，2017年12月的美國新屋開工數環比大跌8.2%，跌幅創2016年11月以來最深。但支撐新屋市場主體的獨棟房屋未來營建許可穩定增長，爲金融危機以來最強勁的住房建設劃上圓滿句號。分房屋類型來看，佔據新屋市場主體的獨棟房屋開工環比大跌11.8%，至83.6萬戶；多戶家庭住宅（含公寓等）開工環比增長1.4%，至35.6萬戶。縱觀2017年，美國居民住宅建設增長了2.4%，達到120.2萬戶；整體營建許可增長了4.7%，至126.3萬棟，均創2007年以來最高。
從本周歐央行副行長岡斯坦西歐對於貨幣政策前景的表態來看，其稱“如果經濟繼續增長且通脹持續向目標靠近，我們認爲需要逐步調整我們前瞻指引的所有要素。這並不意味着將立刻進行改變。我們並沒有改變貨幣政策路徑。決定每月購債量減半後，我們已經讓貨幣政策適應了新的經濟環境和未來更高的通脹。但這並不意味着貨幣政策不會在長時間內保持非常寬鬆的狀態。我們沒有看到通脹風險。不應過早地遏制增長。”其這一表態表明此前市場對於歐央行將於今年9月結束QE的猜測將不復存在。
從本周市場傳出的德國組閣失敗來看，德國社民黨(SPD)柏林黨代會以21：8的投票結果反對聯合執政，拒絕與德國總理默克爾所在保守黨進行組閣談判, 但德國聯邦黨代會尚未作出決定。上周，多家媒體報道稱德國組閣談判獲得突破，德國政局穩定有望,參與組閣談判的總理默克爾，基督教民主聯盟 (CDU) 領導人霍斯特·西霍夫，CDU在巴伐利亞州姊妹黨領導人，以及馬丁·舒爾茨領導下的社民黨人 (SPD) ，在馬拉鬆式的拉鋸談判後將向各自政黨建議正式開啓組建聯合政府的談判。但任何發起正式談判的舉措都必須先在1月21日在波恩舉行的SPD特別黨代會上得到其他社民黨人的贊成。若達成聯合政府協議，最終社民黨的40萬成員也將投票，而在這當中許多成員實際上非常不希望SPD與默克爾集團組建內閣。自從去年9月24日德國聯邦議會舉行選舉以來，組閣事宜就一直處於停滯狀態，以總理默克爾爲首的中右立場保守派和社民黨的議會席位均出現下滑，爲自1949年以來最低水平。若組閣談判進程受阻，默克爾將很可能缺席下周的達沃斯論壇。
從本周公布的中國經濟數據來看，1. 2017年四季度GDP同比 6.8%，預期 6.7%，全年同比增長6.9%，高於市場預期的6.8%。6.9%的成績也意味着中國經濟增長在過去7年以來首次提速。消費升級、工業生產增長提速、服務業進一步景氣都對GDP增長做出了較大貢獻。從分項數據來看，消費支出對GDP的貢獻最大，中國2017年最終消費支出對GDP增長的貢獻率爲58.8%。而從環保角度來看，2017年度單位GDP能耗比上年下降3.7%。2017年GDP增長6.9%，實現了2009年以來全年經濟增速首次回升，L型增長的底部再次得到確認，在消費穩健增長、基建投資託底、進出口持續修復等邏輯支撐下，經濟增速韌性較強，短期下行壓力並不太大預計今年經濟穩健增長勢頭仍會延續，維持6.5%以上增速無憂。2. 12月規模以上工業增加值同比增加6.2%，高於預期的6.1%，2017年全年規模以上工業增加值同比增加6.6%。3. 2017年1-12月，全國房地產開發投資同比名義增速回落至7.0%，商品房銷售面積同比增速回落至7.7%，商品房銷售額同比增速提升至13.7%。
從供需基本面來看，各品種之間存在小幅的差異：
銅方面：本周市場的關注點主要集中於以下兩個方面：1.TC/RCs費用的回升：當前TC/RC費用較2017年年底略有所回升，一方面是，嘉能可在菲律賓的帕薩銅熔煉廠的運營自1月初以來被暫停，導致現貨TC/RCs小幅走高，且該工廠的貨物正被轉移到現貨市場，此外印度比拉銅業公司的Dahej 銅冶煉廠出現技術問題導致該工廠減產，並推遲銅精礦的定期裝運或轉移到現貨市場；另一方面，隨着冶煉商和貿易商的買興在回升，現貨銅精礦市場的緊張程度已開始顯現，在過去兩周，國內至少有四宗交易涉及中小型冶煉廠進行競購，與此同時一些大型冶煉廠在市場上積極買進或競購共同助推了TC/RCs費用的回升。2.在本周銅價破位下跌重心下移之際各大機構卻頻頻上調2018年銅價全年預期，這其中就包括了智利國家銅業委員會、法興銀行與德意志銀行等機構，從這些機構上調全年銅價預期的理由來看均集中於罷工將導致全球銅供應缺口擴大方面，雖然我們在年報中亦看好今年的銅價，但在當前短期技術面破位下行，以及下遊消費仍未得到明確認證下仍要保持警惕。
鋁方面，本周市場的關注點主要集中於本周工信部公布的《關於電解鋁企業通過兼並重組等方式實施產能置換有關事項的通知》，通知再度明確了產能指標實行等量或減量置換的要求，和以前發布的政策相比，此次通知的主要看點在於明確了2011年至2017年關停並列入淘汰公告的電解鋁產能指標須在2018年12月31日前完成產能置換，逾期將不得用於置換。而根據統計，2017年全年已公告全國完成電解鋁產能指標置換合計416.4萬噸，已公告並未完成指標置換的新建項目仍有207.9萬噸缺口，即上述缺口指標需求需要在2018年底完成置換、公示。2018年1月，根據統計當前國內電解鋁建成產能約4155萬噸（不含違規及淘汰產能部分），運行產能3650萬噸，仍有約495萬噸產能閒置，2018年新增產能預計484萬噸。綜合來看，當前新增產能仍處於投產周期內，運行產能規模繼續保持增長，供應仍處於上升態勢中，今年國內電解鋁產能依然將保持高速增長，整體供應料不會受上述政策發生變化，年內的過剩情況很難緩解。
鎳方面，本周市場的關注點主要集中於印尼新增近300萬噸的出口額度：印尼本周最新批準TOSHIDA 和INTERGRA兩家礦山的鎳礦出口配額，分別爲195、100萬溼噸，其中TOSHIDA無建廠記錄。截至目前，印尼已批準總配額2644萬溼噸，後期仍將有新配額公布。如果印尼持續新增鎳礦出口額度並恢復至2014年3月之前水平，則當前全球鎳礦供應的短缺之勢將大大緩解。
交易小結：
銅：短線將呈橫盤震蕩整理之勢，多單可逢低逐步加多；
鋁：短線將呈橫盤震蕩整理之勢，多單謹慎持有；
鋅：短線將呈橫盤震蕩整理之勢，多單謹慎持有；
鉛：短線將呈橫盤震蕩整理之勢，多單謹慎持有；
錫：短線將呈橫盤震蕩整理之勢，多單謹慎持有；
鎳：短線將呈橫盤震蕩整理之勢，多單謹慎持有。
風險因素：
1. 國際原油價格的走向；
2. 歐美經濟數據；
3. 日本央行與歐央行議息會議；
4. 達沃斯經濟論壇。
