銅
區間震蕩思路
夜盤滬銅1907合約弱勢震蕩，美元指數走弱，倫銅小幅反彈暫時守住5800。當前，全球宏觀經濟下行及中美貿易形勢日趨嚴峻仍是銅價上漲的重要阻力。中國5月PMI 49.4，環比下降0.5，爲同月歷史最低值。現貨方面，上海電解銅現貨對當月合約上調20元至升60-升130元/噸，下遊保持觀望，倫銅（cash-3M）貼水24美元/噸。展望後市，二季度冶煉廠檢修接近尾聲，而赤峯雲銅25萬噸和廣西南國30萬噸新增產能計劃投產，銅供給將承受壓力。需求端，預計基建託底加強，電網投資有回升預期。庫存方面，國內自3月中旬去庫以來，庫存已經累計下降10萬噸至17.22萬噸，位於歷史五年均值下沿，考慮到今年基建對總需求的託底，以及新的“廢六類”政策實施後精銅對廢銅的替代增加，今年國內庫存下降的時間周期和幅度或將超過往年，爲當前銅市爲數不多的利好。截止6/3，上期所注冊倉單82470噸（-1434），周庫存165439噸（-6827），LME庫存211800噸（-200）。操作上，建議區間震蕩思路操作，期權策略建議觀望。
鋅
逢高做空
隔夜滬鋅1906低位震蕩，持倉量下降，成交量較大。外盤方面LME三月鋅下跌2%。甘肅鋅冶煉廠於2019年5月27日發生二氧化硫逸出事故，暫時處於停產狀態，影響精煉鋅產能約10萬噸/年，鋅因此小幅反彈。SMM數據顯示3月份國內精煉鋅產量爲45.21萬噸，同比增1.39%，也是去年下半年以來首度錄得月度同比增長。現貨方面，上海0#鋅主流成交21040-21060元/噸，雙燕、馳宏成交於20930-21000元/噸，0#普通對6月報貼水30-貼水20元/噸；雙燕、馳宏報升水20-60元/噸。1#主流成交於20800-20860元/噸。目前19-20年礦山復產預期仍然強烈，海外精礦加工費已快速上漲達到240美元/噸，較上個月小幅上漲，國內礦加工費也顯現擡頭上漲趨勢，目前許多地區加工費價格已經逼近6350元/噸，當前煉廠利潤頗豐，但因爲搬遷和檢修原因使得產量難以提升明顯，預期6-8月爲國內冶煉廠產能集中釋放期。今年國內礦端供應仍有所偏緊，需後期通過進口來補充需求。鋅近強遠弱格局或維持，操作上，建議逢高做空。
鎳
逢低介入7-10正套
夜盤滬鎳1907合約弱勢震蕩，持倉量變化不大，倫鎳回調至12000下方。現貨方面，俄鎳較無錫1906普遍貼水150到貼水100元/噸，金川鎳較無錫1906合約普遍報升水600元/噸。印尼大選後首都雅加達出現局部暴亂，我國30%的紅土鎳礦及65%的鎳鐵進口來自印尼，市場擔心暴亂將導致國內原生鎳供應缺口。此外，我們認爲更主要的原因是，我國4月反傾銷政策實施以來，進口不鏽鋼數量銳減70%，對國內市場的衝擊減輕，且鋼廠聯合減產挺價，原料端鎳價短期或有支撐。但中線來看，鎳價上行的最大壓力仍來自於國內及印尼鎳生鐵產能擴張及不鏽鋼終端需求乏力之間的矛盾。庫存方面，截止6/3，上期所注冊倉單8261噸（+133），周庫存9938噸（+840），LME庫存158946（+342）噸。操作上，建議逢低參與7-10正套。
