銅
區間震蕩思路
上周滬銅1907合約衝高回落至4.6萬元/噸一線，品種持倉量下降0.9萬手，美元指數企穩反彈，倫銅考驗5800支撐。當前，全球宏觀經濟下行及中美貿易形勢日趨嚴峻仍是銅價上漲的重要阻力。現貨方面，上海電解銅現貨對當月合約上調25元至升110-升170元/噸，下遊按需採購較爲謹慎，倫銅（cash-3M）貼水24.75美元/噸。展望後市，二季度冶煉廠檢修接近尾聲，而新增產能按計劃投產，銅供給將承受壓力。需求端，電網投資有回升預期。庫存方面，國內自3月中旬去庫以來，庫存已經累計下降10萬噸至17.22萬噸，位於歷史五年均值下沿，考慮到今年基建對總需求的託底，以及新的“廢六類”政策實施後精銅對廢銅的替代增加，今年國內庫存下降的時間周期和幅度或將超過往年，爲當前銅市爲數不多的利好。截止6/5，上期所注冊倉單72486噸（-7748），周庫存145626噸（-19813），LME庫存211650噸（-400）。操作上，建議區間震蕩思路操作，期權策略建議觀望。
鋅
逢高做空
上周滬鋅1907上漲0.71%，持倉量下降，成交量較大。外盤方面LME三月鋅下跌1.07%。因鋅期貨庫存較低（19000噸），同時六月合約持倉量相對較高，市場存在擠壓倉單預期，6-8合約差值擴大至1000點左右，但下半年鋅復產進度快於上半年，6、7月冶煉廠檢修陸續完畢，在當前冶煉廠利潤較爲豐厚的刺激下，精煉鋅產量上升只是時間問題，鋅基本面仍爲利空。SMM數據顯示3月份國內精煉鋅產量爲45.21萬噸，同比增1.39%，也是去年下半年以來首度錄得月度同比增長。現貨方面，上海0#鋅主流成交20840-20880元/噸，雙燕、馳宏成交於20880-20910元/噸，0#普通對6月報貼水30-貼水10元/噸；雙燕、馳宏報平水-升水10元/噸。1#主流成交於20760-20820元/噸目前19-20年礦山復產預期仍然強烈，海外精礦加工費已快速上漲達到240美元/噸，較上個月小幅上漲，國內礦加工費也顯現擡頭上漲趨勢，目前許多地區加工費價格已經逼近6350元/噸，當前煉廠利潤頗豐，但因爲搬遷和檢修原因使得產量難以提升明顯，預期6-8月爲國內冶煉廠產能集中釋放期。今年國內礦端供應仍有所偏緊，需後期通過進口來補充需求。鋅近強遠弱格局或維持，操作上，建議逢高做空。
鎳
觀望
上周滬鎳1907合約收跌2.72%，持倉量增加2.2萬手，美元指數企穩反彈，倫鎳回調至11800下方整理。印尼暴亂對鎳礦的炒作基本結束，鎳價重回起漲點。現貨升水小幅上移，俄鎳較無錫1906普遍貼水100到貼水50元/噸，金川鎳較無錫1906合約普遍報升水800元/噸，下遊前期庫存較低，目前絕對價格合適，開始入市採購。不鏽鋼方面，庫存壓力有所緩和。截止5/31當周，300系不鏽鋼社會庫存下降4.89%至31.9萬噸，爲6周以來首次。我國4月反傾銷政策實施以來，進口不鏽鋼數量銳減70%，對國內市場的衝擊減輕，且鋼廠聯合減產挺價，原料端鎳價短期或有支撐。但中線來看，鎳價上行的最大壓力仍來自於國內及印尼鎳生鐵產能擴張及不鏽鋼終端需求乏力之間的矛盾。庫存方面，截止6/6，上期所注冊倉單8669噸（+0），周庫存11101噸（+1163），LME庫存163986（-66）噸。操作上，建議暫時觀望。
