銅
謹慎看多
夜盤滬銅1908合約窄幅震蕩，美元指數下跌，倫銅震蕩。因受G20中美領導人可能會晤及美聯儲降息預期的利好消息影響，上周滬銅震蕩上行。進入本周，G20前中美經貿緊張關系再度升溫，銅價面臨一定的不確定性。現貨方面，上海電解銅現貨對當月合約升20-升80元/噸，下遊較爲謹慎，倫銅（cash-3M）貼水12.5美元/噸。近期礦端幹擾上升，Codelco旗下主要礦山Chuquicamata罷工，嘉能可旗下贊比亞Mopani銅礦停產。庫存方面，國內自3月中旬去庫以來，庫存已經累計下降12萬噸至14萬噸，位於歷史五年均值下沿，考慮到今年基建對總需求的託底，以及新的“廢六類”政策實施後精銅對廢銅的替代增加，今年國內庫存下降的時間周期和幅度或將超過往年。截止6/24，上期所注冊倉單59496噸（-2923），周庫存134747噸（-4809），LME庫存244725噸（-1325）。操作上，我們謹慎看多本周銅價，建議關注G20談判走向，期權策略建議觀望。
鋅
逢高做空
隔夜滬鋅1908合約高位震蕩，持倉量增加，成交量較大。外盤方面LME三月鋅上漲2.34%。海內外鋅礦復產基本符合預期，下半年鋅復產進度快於上半年，5、6月冶煉廠檢修陸續完畢，在當前冶煉廠利潤較爲豐厚的刺激下，精煉鋅產量上升只是時間問題，鋅基本面仍爲利空。2019年5月SMM中國精煉鋅產量48.02萬噸，環比增加4.14%，同比增加13.49%。進入5月份，煉廠在高利潤刺激下，疊加部分大型企業環保及搬遷逐步恢復下，產量錄得明顯增加。現貨方面，廣東0#鋅主流成交於20270-20400元/噸，粵市較滬市由昨日的貼水40元/噸附近轉至貼水120元/噸附近。對滬鋅1908合約升水290-310元/噸附近。目前19-20年礦山復產預期仍然強烈，海外精礦加工費已快速上漲達到240美元/噸，較上個月小幅上漲，國內礦加工費也顯現擡頭上漲趨勢，目前許多地區加工費價格已經逼近6350元/噸，當前煉廠利潤頗豐，但因爲搬遷和檢修原因使得產量難以提升明顯，預期6-8月爲國內冶煉廠產能集中釋放期。今年國內礦端供應仍有所偏緊，需後期通過進口來補充需求。鋅近強遠弱格局或維持，操作上，建議逢高做空。
鎳
逢低介入滬鎳07-10正套
夜盤滬鎳1908合約窄幅震蕩，持倉量變化不大，美元下挫，倫鎳震蕩。消息方面，印尼大規模洪水引發市場對鎳礦供給擔憂，但根據SMM調研，實際影響有限。現貨方面，俄鎳較無錫1907報升水300-400元/噸，金川鎳較無錫1907合約報升水900元-1000元/噸，近期國內進口盈利持續較大，國內貨源持續增加，成交不理想。不鏽鋼方面，庫存壓力有所緩和。截止6/21當周，300系不鏽鋼社會庫存下降1.85%至31.39萬噸。我國4月進口不鏽鋼數量銳減70%，對國內市場的衝擊減輕，原料端鎳價短期或有支撐。但中線來看，鎳價上行的最大壓力仍來自於國內及印尼鎳生鐵產能擴張及不鏽鋼終端需求乏力之間的矛盾。庫存方面，截止6/24，上期所注冊倉單15698噸（+48），周庫存17256噸（-320），LME庫存168876（+192）噸。操作上，建議逢低介入滬鎳07-10正套。
