銅
謹慎看多
隔夜滬銅1908合約窄幅震蕩，美元指數上行，倫銅震蕩，因受G20中美領導人可能會晤及美聯儲降息預期的利好消息影響，但G20前中美經貿仍面臨一定的不確定性。現貨方面，上海電解銅現貨對當月合約升水下調15元至平水-升50元/噸，下遊較爲謹慎，倫銅（cash-3M）貼水17美元/噸。近期礦端幹擾上升，Codelco旗下主要礦山Chuquicamata罷工，嘉能可旗下贊比亞Mopani銅礦停產。庫存方面，國內自3月中旬去庫以來，庫存已經累計下降12萬噸至14萬噸，位於歷史五年均值下沿，考慮到今年基建對總需求的託底，以及新的“廢六類”政策實施後精銅對廢銅的替代增加，今年國內庫存下降的時間周期和幅度或將超過往年。截止6/27，上期所注冊倉單60550噸（-151），周庫存134747噸（-4809），LME庫存241175噸（-525）。操作上，我們謹慎看多本周銅價，建議關注G20談判走向，期權策略建議觀望。
鋅
逢高做空
隔夜滬鋅1908合約低位震蕩爲主，持倉量增加，成交量較大。外盤方面LME三月鋅收平。海內外鋅礦復產基本符合預期，下半年鋅復產進度快於上半年，5、6月冶煉廠檢修陸續完畢，在當前冶煉廠利潤較爲豐厚的刺激下，精煉鋅產量上升只是時間問題，鋅基本面仍爲利空。2019年5月SMM中國精煉鋅產量48.02萬噸，環比增加4.14%，同比增加13.49%。進入5月份，煉廠在高利潤刺激下，疊加部分大型企業環保及搬遷逐步恢復下，產量錄得明顯增加。現貨方面，上海0#鋅主流成交20030-20060元/噸，雙燕、馳宏成交於20030-20060元/噸，0#普通對7月報平水-升水30元/噸；雙燕、馳宏報升水40-50元/噸。1#主流成交於19950-19980元/噸。目前19-20年礦山復產預期仍然強烈，海外精礦加工費已快速上漲達到240美元/噸，較上個月小幅上漲，國內礦加工費也顯現擡頭上漲趨勢，目前許多地區加工費價格已經逼近6350元/噸，當前煉廠利潤頗豐，但因爲搬遷和檢修原因使得產量難以提升明顯，預期6-8月爲國內冶煉廠產能集中釋放期。今年國內礦端供應仍有所偏緊，需後期通過進口來補充需求。鋅近強遠弱格局或維持，操作上，建議逢高做空。
鎳
逢低介入滬鎳08-10正套
隔夜滬鎳1908合約漲勢強勁，持倉量增加0.7萬手。本周海外精煉鎳庫存大幅下降，倫鎳震蕩上行，進口每噸大幅虧損1000元以上。消息方面，印尼大規模洪水引發市場對鎳礦供給擔憂，但根據SMM調研實際影響有限。現貨方面，俄鎳較無錫1907合約普遍報貼水200到貼水100元/噸，金川鎳較無錫1907合約普遍報升水1500元/噸附近，金川鎳升水堅挺，雖成交偏弱，然電解鎳供應偏緊，供需雙弱。不鏽鋼方面，庫存壓力有所緩和。截止6/21當周，300系不鏽鋼社會庫存下降1.85%至31.39萬噸，同時，市場擔憂擠倉風險延續至07合約，原料端鎳價短期或表現偏強。但中線來看，鎳價上行的最大壓力仍來自於國內及印尼鎳生鐵產能擴張及不鏽鋼終端需求乏力之間的矛盾。庫存方面，截止6/27，上期所注冊倉單16178噸（+0），周庫存17256噸（-320），LME庫存165480（+642）噸。操作上，建議逢低介入滬鎳08-10正套。
